近期，曾被稱(chēng)為A股市場(chǎng)上一些“大白馬股”接連走出一波調整行情。繼順豐控股、中國中免、康弘藥業(yè)、宋城演藝股價(jià)閃崩后，正邦科技、恒瑞醫藥股價(jià)又接連“遭殃”。這些被市場(chǎng)捧為各種“茅”的行業(yè)龍頭股近期股價(jià)為何都撐不住呢?

說(shuō)起來(lái)原因各有不同。最普遍的因素是業(yè)績(jì)跟不上股價(jià)的增長(cháng)。例如，“免稅茅”中國中免今年一季度凈利潤28.49億元，2019年一季度為23.06億元，兩年增幅為23.55%，但2020年公司股價(jià)的漲幅高達218.74%。若從疫情暴發(fā)后的股價(jià)最低點(diǎn)計算，其漲幅更加驚人。兩位數的業(yè)績(jì)增長(cháng)自然支持不起三位數的股價(jià)漲幅，二級市場(chǎng)股價(jià)回落也就在情理之中了。

其二是一些龍頭股的市場(chǎng)競爭力其實(shí)也不是想象的那么強。比如快遞業(yè)的順豐控股，面對市場(chǎng)新進(jìn)入者的價(jià)格戰和其他競爭對手圍追堵截，難以在業(yè)績(jì)上繼續保持一枝獨秀。公告顯示，一季度凈利潤預虧9億元至11億元，而去年同期則盈利9.07億元。投資者只好以腳投票;還比如有著(zhù)“藥茅”之稱(chēng)的恒瑞醫藥，最近剛被財政部小罰了一筆5萬(wàn)元，原因是財務(wù)報表有點(diǎn)亂，一些非本單位人員發(fā)生的費用居然出現在了賬上。按說(shuō)作為“醫藥界”一哥，其研發(fā)能力和專(zhuān)利數量都是數一數二的，產(chǎn)品也該是“皇帝的女兒不愁嫁”。然而其財報數據顯示，即使坐上了“藥茅”的寶座，銷(xiāo)售上同樣也不能免俗，過(guò)去3年研發(fā)總費用不過(guò)百億元左右，而去年僅9個(gè)月時(shí)間銷(xiāo)售費用就花了69億元。

且不說(shuō)如此多的錢(qián)到底去哪了，單賣(mài)藥得花那么多費用本身就說(shuō)明公司競爭力還遠沒(méi)到甩開(kāi)同行幾條街的程度，高估的股價(jià)往下走也就成了必然。

其三是白馬股同樣躲不過(guò)行業(yè)周期的影響。正邦科技算是養豬行業(yè)里的佼佼者之一，然而隨著(zhù)行業(yè)整體供應的改善，豬價(jià)從歷史高峰開(kāi)始回調，其盈利能力也就跟著(zhù)往下走。公司發(fā)布的業(yè)績(jì)預告顯示，今年第一季度歸母凈利潤為2.05億元至3.05億元，同比下降66.32%至77.36%。這說(shuō)明隨著(zhù)行業(yè)景氣走弱，即使是龍頭，利潤空間也會(huì )被大大壓縮，股價(jià)自然也會(huì )跟著(zhù)調整。

白馬股集體走弱，并不是價(jià)值投資失靈，反而正是價(jià)值規律在發(fā)生作用：樹(shù)長(cháng)不到天上，公司市場(chǎng)估值總會(huì )向價(jià)值靠攏。去年市場(chǎng)上錢(qián)多而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺，行業(yè)龍頭估值高那么一些可以理解，而隨著(zhù)貨幣政策逐漸回歸正常和新股供應進(jìn)一步增加，白馬股的賺錢(qián)能力又趕不上市場(chǎng)的期待，估值自然也要回歸常態(tài)。