隨著(zhù)“眼科”這個(gè)賽道受到資本熱捧，眼科連鎖企業(yè)紛紛選擇登陸資本市場(chǎng)，位于成都的普瑞眼科也于2020年7月31日提交了創(chuàng )業(yè)板注冊申請，最新的審核狀態(tài)為已問(wèn)詢(xún)。

招股書(shū)顯示，普瑞眼科主要采取“直營(yíng)連鎖”的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行全國布局，其激進(jìn)的擴張模式導致了公司財務(wù)、業(yè)務(wù)風(fēng)險的不斷累積。

擴張收購形成高商譽(yù)子公司盈利情況堪憂(yōu)

普瑞眼科自2006年設立起，通過(guò)“直營(yíng)連鎖”模式進(jìn)行擴張，目前已經(jīng)有18家眼科醫院及3家眼科門(mén)診，業(yè)務(wù)遍及全國17個(gè)城市，但外延式擴張也帶來(lái)了較高的賬面商譽(yù)。截至2019年12月31日，普瑞眼科合并報表商譽(yù)賬面價(jià)值為4872.66萬(wàn)元，主要系公司收購北京華德、山東亮康及天津普瑞形成。

截至2019年底，上述三家公司凈利潤仍為虧損，但是三家公司2017年、2019年商譽(yù)減值僅計提367.34萬(wàn)元和283.40萬(wàn)元。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者就外延擴張高商譽(yù)風(fēng)險問(wèn)題及相關(guān)子公司未來(lái)的盈利前景致函采訪(fǎng)普瑞眼科，截至發(fā)稿公司未有回復。招股書(shū)顯示，2019年普瑞眼科合并報表范圍子公司多達29個(gè)，而公司的未分配利潤為-4475萬(wàn)元，子公司的盈利情況堪憂(yōu)。

銷(xiāo)售費用、應付賬款占比異于行業(yè)

不同于普瑞眼科招股書(shū)選擇的行業(yè)對比公司，我們選取了行業(yè)龍頭愛(ài)爾眼科及同為創(chuàng )業(yè)板IPO申報的華廈眼科、何氏眼科與普瑞眼科進(jìn)行對比，在相同的業(yè)務(wù)拓展模式下，普瑞眼科銷(xiāo)售費用占營(yíng)業(yè)收入比例顯著(zhù)高于行業(yè)公司。對此，普瑞眼科招股書(shū)解釋是為了市場(chǎng)開(kāi)拓、擴充人員、加大推廣力度，而除愛(ài)爾眼科為行業(yè)龍頭具備品牌影響力和市場(chǎng)規模，其銷(xiāo)售費用占比略低外，其它公司規模與普瑞眼科相近，銷(xiāo)售費用占比卻遠低于普瑞。

同時(shí)，招股顯示，報告期內普瑞眼科應付票據及應付賬款占負債比明顯高于行業(yè)公司，應付賬款主要為應支付給供應商的貨款、因裝修工程需支付的工程款及采購設備應支付的款項，顯示普瑞眼科對于供應商的話(huà)語(yǔ)權明顯高于行業(yè)公司。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者針對上述銷(xiāo)售費用及上游議價(jià)能力異常情況，就是否通過(guò)銷(xiāo)售費用、供應商貨款管理實(shí)現業(yè)績(jì)調整問(wèn)題致函采訪(fǎng)普瑞眼科，截止發(fā)稿，未收到回復。

業(yè)務(wù)規范處罰高起蘊含營(yíng)業(yè)風(fēng)險

招股書(shū)顯示，報告期內普瑞眼科涉及醫療機構執業(yè)規范類(lèi)處罰26例，醫療廣告類(lèi)處罰12例，執業(yè)場(chǎng)所消防類(lèi)處罰3例，稅務(wù)類(lèi)處罰3例，環(huán)境保護類(lèi)處罰2例。其中的醫療機構執業(yè)規范類(lèi)處罰比例較高，普瑞眼科在擴張過(guò)程中，是否對于執業(yè)質(zhì)量的控制有所下降?公司醫療執業(yè)事件頻發(fā)，對于公司品牌及經(jīng)營(yíng)將會(huì )形成不容忽視的風(fēng)險。

普瑞眼科通過(guò)外延式擴張，形成了較高的商譽(yù)，其異于行業(yè)的銷(xiāo)售費用和應付賬款水平，是否有為上市調節財報情形，不免讓人進(jìn)行猜疑。而其在擴張過(guò)程中執業(yè)質(zhì)量的下降，則蘊含了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。相信在眼科細分行業(yè)的資本市場(chǎng)表現中，能后來(lái)居上的一定是那些讓消費者放心，能以?xún)?yōu)異業(yè)績(jì)回報股東的企業(yè)。(記者林朋)