2月8日，創(chuàng )業(yè)板上市委員會(huì )2021年第11次審議會(huì )議審議結果顯示，可孚醫療科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)可孚醫療)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這是2021年第74家過(guò)會(huì )的企業(yè)。

招股書(shū)披露的信息顯示，可孚醫療是一家國內大型、綜合性家用醫療器械企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)從事家用醫療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。據了解，該公司迭代推出血壓計、護理床、紅外體溫計、霧化器、輪椅等多款產(chǎn)品。

《電鰻快報》注意到，可孚醫療曾與投資方簽署對賭協(xié)議，并因業(yè)績(jì)不達標而觸發(fā)對賭協(xié)議，該公司還曾因侵犯專(zhuān)利號被同行公司起訴。作為一家即將登陸A股的上市公司，可孚醫療的市場(chǎng)份額低到可以忽略不計，而且其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流波動(dòng)較大。

此外，可孚醫療的營(yíng)業(yè)收入對天貓、京東的平臺依賴(lài)較大，業(yè)內人士質(zhì)疑，這其中是否存其他利益輸送。更值得注意的是，可孚醫療因產(chǎn)品質(zhì)量被頻繁投訴，該公司存在14起行政處罰。

對賭協(xié)議引質(zhì)疑

招股書(shū)披露的信息顯示，可孚醫療在引入寧波懷格、湘潭鼎信、廣州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、長(cháng)沙鼎信、鹽津控股等投資方時(shí)，該公司及其控股股東、實(shí)際控制人等與上述投資方簽署了相關(guān)補充協(xié)議(以下簡(jiǎn)稱(chēng)對賭協(xié)議)，約定了業(yè)績(jì)承諾、回購、清算分配權等特殊權利義務(wù)條款。

在對賭協(xié)議存續期間，可孚醫療及其控股股東、實(shí)際控制人與投資方寧波懷格的業(yè)績(jì)承諾條款已觸發(fā)，但根據各方簽署的對賭協(xié)議之終止協(xié)議，如公司未達到對賭協(xié)議約定的承諾業(yè)績(jì)，寧波懷格同意免除公司及其控股股東、實(shí)際控制人的估值調整義務(wù)。

2020年6月，可孚醫療控股股東、實(shí)際控制人等與上述投資方簽署了對賭協(xié)議之終止協(xié)議，各方同意終止對賭協(xié)議，并約定了若公司中止或放棄上市計劃，或者公司上市申請被否決，或者公司上市申報材料被撤回，則對賭協(xié)議的效力即自行恢復。

招股書(shū)披露的信息顯示，2017年至2020年上半年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報告期內)，可孚醫療委托永康市錦康保健器材廠(chǎng)生產(chǎn)真空拔罐器并授權其在產(chǎn)品上使用“可孚”商標，雙方簽署了《委托生產(chǎn)協(xié)議》。2020年1月17日，原告蘇州醫療用品廠(chǎng)有限公司認為永康市錦康保健器材廠(chǎng)、可孚醫療侵犯了其擁有的專(zhuān)利號為ZL201630183507.5的外觀(guān)設計專(zhuān)利以及專(zhuān)利號為ZL201620446788.3的實(shí)用新型專(zhuān)利，遂向法院起訴要求被告永康市錦康保健器材廠(chǎng)、可孚醫療停止生產(chǎn)、銷(xiāo)售、許諾銷(xiāo)售侵犯原告專(zhuān)利權的產(chǎn)品并銷(xiāo)毀涉案生產(chǎn)模具、設備和庫存產(chǎn)品，并請求判令兩被告賠償原告經(jīng)濟損失等合計150萬(wàn)元。上述案件于2020年12月10日開(kāi)庭審理，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該案正在審理過(guò)程中。

市場(chǎng)份額可忽略不計，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流波動(dòng)較大

報告期內，可孚醫療的營(yíng)業(yè)收入分別為85051.13萬(wàn)元、108708.11萬(wàn)元、146202.95萬(wàn)元和122861.64萬(wàn)元，近年來(lái)，該公司營(yíng)業(yè)收入規模不斷攀升。但從整個(gè)行業(yè)的角度來(lái)看，可孚醫療的市場(chǎng)占有率較小。

招股書(shū)披露的數據顯示，2017年、2018年，我國醫療器械市場(chǎng)規模高達4425億元、5304億元，據此推算，2017年、2018年，可孚醫療的市場(chǎng)份額僅為0.19%、0.20%。且并未躋身我國醫療器械企業(yè)前十名，更與行業(yè)頭部企業(yè)市場(chǎng)份額存在著(zhù)約10倍的差距。

近年來(lái)，隨著(zhù)估摸的提升，可孚醫療凈利潤由負轉正，上述時(shí)間段，凈利潤分別為-2374.52萬(wàn)元、6620.59萬(wàn)元、12420.36萬(wàn)元和27331.60萬(wàn)元。凈利潤呈現逐年翻倍的趨勢。其中，2020年上半年，這家公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)68.07%，凈利潤同比大增340.11%。利潤的大幅推升，歸功于可孚醫療的毛利率提升。2017年至2020年上半年，可孚醫療毛利率分別為32.81%、36.83%、38.34%和49.78%，呈一路上升的趨勢。但即使如此，可孚醫療的毛利率水平仍然低于同業(yè)可比上市公司的毛利率數據均值。

另外，報告期內，可孚醫療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-1757.28萬(wàn)元、617.91萬(wàn)元、5739.78萬(wàn)元和17,299.54萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~占凈利潤比例分別為74.01%、9.33%、46.41%和63.30%。

由此可見(jiàn)，可孚醫療報告期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量變動(dòng)較大且部分期間金額較小。對此，在問(wèn)詢(xún)函中，深交所也明確要求這家公司說(shuō)明：波動(dòng)較大且部分報告期金額較小的原因、合理性，與同行業(yè)可比公司對比情況及存在差異的原因。答復中，可以看出，可孚醫療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量與凈利潤比例與同業(yè)可比企業(yè)數值存在較大差距。

對天貓、京東平臺依賴(lài)大，是否存其他利益輸送?

招股書(shū)披露的信息顯示，可孚醫療是全國較早取得醫療器械互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C交易許可證的企業(yè)，線(xiàn)上銷(xiāo)售主要通過(guò)自營(yíng)店鋪、直發(fā)模式和平臺入倉模式在天貓、京東、拼多多、唯品會(huì )等電商平臺進(jìn)行銷(xiāo)售。

近兩年來(lái)，可孚醫療主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(cháng)，2018年和2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率分別為27.70%、34.49%，其中，線(xiàn)上銷(xiāo)售金額及占比的逐年提高促進(jìn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的快速增長(cháng)，報告期內，線(xiàn)上銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.10%、64.95%、71.62%和75.89%。

其中，報告期內，可孚醫療在天貓(包括天貓超市、阿里健康大藥房)、京東兩大電子商務(wù)平臺的營(yíng)業(yè)收入總和占當年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.85%、62.48%、67.62%和65.30%，占比相對集中，對于上述平臺存在一定依賴(lài)。

同時(shí)，報告期內，可孚醫療在天貓、淘寶平臺自營(yíng)店鋪的新客戶(hù)數量占自營(yíng)店鋪新客戶(hù)數量的比例分別為92.93%、88.72%、86.30%和74.39%。對此，深交所也發(fā)出疑問(wèn)，要求可孚醫療說(shuō)明，阿里巴巴選擇與其密切合作的商業(yè)合理性，是否與其品牌知名度相關(guān)，是否涉及其他利益安排等。

產(chǎn)品因質(zhì)量被投訴，存在14起行政處罰

黑貓投訴平臺等網(wǎng)站顯示，有消費者對可孚醫療所售賣(mài)的產(chǎn)品質(zhì)量提出質(zhì)疑。例如，消費者“用戶(hù)7464838681”反映：“可孚醫療賣(mài)的洗鼻鹽說(shuō)是對治療鼻炎有效果，實(shí)際是這個(gè)鹽根本不能用來(lái)洗黏膜，鼻炎越用越嚴重，目前賣(mài)家已經(jīng)下架商品”。另有消費者則提及，可孚醫療在保修期內的產(chǎn)品不保修，口罩生產(chǎn)是否達標等事項。

招股書(shū)顯示，報告期內，可孚醫療發(fā)生過(guò)兩起產(chǎn)品召回。原由是：2019年10月，浙江省藥品監督管理局抽檢時(shí)發(fā)現發(fā)行人生產(chǎn)的型號為KFZTQMB011、序列號為KFB0202583的耳背式助聽(tīng)器有指標不符合產(chǎn)品技術(shù)要求。

重慶航天火箭電子技術(shù)有限公司為發(fā)行人貼牌生產(chǎn)的型號為CQ-32、批號為2018/02批的紅外線(xiàn)治療器，經(jīng)四川省市場(chǎng)監督管理局抽檢時(shí)有指標不合格的情形。

招股書(shū)披露的信息顯示，報告期內，可孚醫療子公司存在14起行政處罰情形。主要包括：湖南科源、好護士、貴州每文、山東怡源、河南科源、可孚用品、好護士第二分店因發(fā)票丟失或未按期申報等被處以2000元以下的款。杭州每文因違反《廣告法》等相關(guān)規定被處以罰款。福建科源因違反醫療器械管理等相關(guān)規定被處以罰款好護士崇陽(yáng)分公司因違反《商標法》等相關(guān)規定被處以罰款。好護士義烏江東店因違反醫療器械管理等相關(guān)規定被處以罰款。湖南森合違反《消防法》相關(guān)規定被處以罰款。

對于以上事項的求證，可孚醫療的回復是公司已嚴格按照法律法規在申報及問(wèn)詢(xún)等環(huán)節充分披露各項信息，具體問(wèn)題請參照招股說(shuō)明書(shū)及問(wèn)詢(xún)函回復。(李瑞峰)