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景順長(cháng)城總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣

回顧2022年，國內經(jīng)濟呈外強內弱，外需支撐經(jīng)濟，疫情防控較好以及制造業(yè)的低成本優(yōu)勢，前三季度外需保持了較好的增長(cháng)，內需則在疫情反復和地產(chǎn)出清下走弱，并受消費和地產(chǎn)拖累。四季度，國內經(jīng)濟基本面仍然較為疲軟，經(jīng)濟數據回落幅度加深。11月經(jīng)濟數據顯示，僅基建維持高增長(cháng)，工業(yè)增長(cháng)放緩，地產(chǎn)投資繼續探底，消費持續回落，就業(yè)形勢不容樂(lè )觀(guān)，出口壓力繼續顯現。

11月以來(lái)，市場(chǎng)迎來(lái)了地產(chǎn)融資政策的實(shí)質(zhì)性利好以及疫情防控政策的根本性調整。12月，國內防疫政策優(yōu)化轉變，階段性對供給和需求端均產(chǎn)生了沖擊。市場(chǎng)交易的邏輯圍繞“后疫情”主線(xiàn)與經(jīng)濟復蘇主線(xiàn)，防疫鏈、地產(chǎn)鏈、線(xiàn)下消費、港股互聯(lián)網(wǎng)等板塊均出現報復式上漲，指數也從低位回升。

展望2023年，海外通脹大概率繼續回落，發(fā)達經(jīng)濟體央行將于上半年結束本輪加息周期，但經(jīng)濟仍將繼續承受下行壓力。而國內，隨著(zhù)“后疫情”的經(jīng)濟復蘇，政策也將進(jìn)入發(fā)力穩增長(cháng)階段，國內將開(kāi)啟新一輪經(jīng)濟周期。我們對2023年宏觀(guān)基本面展望積極樂(lè )觀(guān)。

從絕對估值角度，A股主要寬基指數的市盈率均位于歷史最低三分之一分位數區間。從股債相對估值角度，股權風(fēng)險溢價(jià)位于接近正一倍標準差的水平。在歷史估值底部區域，同時(shí)經(jīng)濟重回上行周期，企業(yè)盈利逐步企穩反彈的環(huán)境下，預計中國股市整體將會(huì )經(jīng)歷由估值修復到盈利改善的過(guò)程。配置方向上，看好業(yè)績(jì)確定性強的消費龍頭以及估值合理的具備中長(cháng)期景氣度的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)品種。

投資策略上，我們將更加關(guān)注市場(chǎng)結構，配置上相對分散及均衡，繼續堅持自下而上精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，操作上更加側重選股，側重于長(cháng)期因素，基于企業(yè)的長(cháng)期基本面和估值，以長(cháng)期持有的思路來(lái)堅持價(jià)值投資，重點(diǎn)選取基本面堅實(shí)、具備核心競爭力、資產(chǎn)負債表健康、業(yè)績(jì)具有穩定性的行業(yè)龍頭公司，買(mǎi)入持有，以期獲取長(cháng)期的投資回報。

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