(相關(guān)資料圖)

作者：于博 劉承昊

每周洞見(jiàn)：重點(diǎn)城市已經(jīng)蘇醒

各省疫情渡峰已過(guò)兩周，多地感染率接近80%。根據對百度“發(fā)燒”、“布洛芬”兩大關(guān)鍵詞的跟蹤來(lái)看，全國各省級單位已在兩周前陸續跨過(guò)指數峰值，或標志著(zhù)疫情達峰回落。而從各地疾控披露的數據來(lái)看，河南、四川等地披露的感染率數據均超過(guò)80%。

城市重歸活力，商圈人流開(kāi)始轉好。人員流動(dòng)連續兩周好轉，上周92/100個(gè)城市的市內交通強度轉好，且全部366個(gè)城市樣本的城際人員流動(dòng)規模均錄得環(huán)比正增長(cháng)。更重要的是，上周商圈人流數據也開(kāi)始反彈，監測的10個(gè)主要城市中，僅有成都市商圈人流指數小幅回落0.3%，其余城市商圈人流指數均邊際好轉，反映消費開(kāi)始整體好轉。

城市活力較疫情前仍有差距，春節后消費與就業(yè)或共振復蘇。綜合市內人員流動(dòng)和商圈人流來(lái)看，當前主要城市的經(jīng)濟活力總體比2019年農歷同期更弱。其中，長(cháng)沙、廈門(mén)兩地地鐵客運量高增長(cháng)，或緣于新增地鐵線(xiàn)路的影響，從其他數據來(lái)看經(jīng)濟活力有待恢復。隨著(zhù)春運大幕拉開(kāi)，高線(xiàn)級城市消費復蘇的進(jìn)程或將告一段落。但春節后，隨著(zhù)疫情影響進(jìn)一步趨弱，消費場(chǎng)景全面打開(kāi)，將帶動(dòng)服務(wù)消費與服務(wù)就業(yè)共振復蘇。

高頻觀(guān)察：生產(chǎn)韌性仍在

總結與展望：1月前2周，供需轉入春節節奏，人員流動(dòng)重歸活躍。就上周數據來(lái)看：1）1月前8天地產(chǎn)銷(xiāo)量降幅縮窄，1月前8天乘用車(chē)零售同比增速轉負，線(xiàn)下消費邊際好轉；2）日耗同比農歷降幅收窄，工業(yè)生產(chǎn)逐步放緩；3）美元走強、大宗走弱，國內工業(yè)品價(jià)格漲跌不一；4）庫存去補各半，鋼材冬儲仍在繼續。

隨著(zhù)各地分批渡過(guò)感染高峰，全國經(jīng)濟活躍度逐步回暖。盡管工業(yè)生產(chǎn)逐步轉入春節節奏，但對比歷年季節性變化。上周生產(chǎn)轉弱速率明顯放緩，乘用車(chē)等部分行業(yè)開(kāi)工率向歷年同期平均水平收斂。這主要緣于，疫情趨緩后供應鏈效率逐步改善，產(chǎn)銷(xiāo)活動(dòng)重歸暢通。因而，我們認為，春節后，生產(chǎn)的復蘇將主要取決于需求轉好的速率，供應鏈效率或不再是制約生產(chǎn)修復的瓶頸因素。

需求：邊際轉暖。【地產(chǎn)】1月前8天30城地產(chǎn)銷(xiāo)量同比降幅縮窄?！境擞密?chē)】1月前8天乘用車(chē)零售同比增速轉負?！旧藤Q文旅】上周城際流動(dòng)回升，商圈客流降幅縮窄，電影票房增速回落。

生產(chǎn)：韌性仍在。【下游】上周乘用車(chē)半鋼胎開(kāi)工率續降?！局杏巍可现苎睾ｋ姀S(chǎng)日耗較農歷同期降幅收窄，水電出力仍弱。鋼鐵高爐開(kāi)工率續降，鋼材產(chǎn)量降幅擴大。玻璃產(chǎn)量環(huán)比持平。水泥粉磨開(kāi)工率續降。江浙織機負荷率續降。

價(jià)格：漲跌不一。【海外大宗】美元走強，大宗走弱。銅鋁、原油價(jià)格均回落?！緡鴥壬Y】上周動(dòng)力煤價(jià)格續降，焦煤價(jià)格走平。鋼價(jià)續升，水泥價(jià)格續降，玻璃價(jià)格續升。PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格走勢分化。鋰電材料、光伏組件價(jià)格續降。

庫存：去補各半。【下游】上周十大城市地產(chǎn)庫銷(xiāo)比續降?！局杏巍可现茕摬膸齑婕铀倩匮a，水泥庫容比去化，玻璃庫存去化。滌綸POY庫存天數反彈?！旧嫌巍縿?dòng)力煤港口庫存續升，煉焦煤港口庫存回落。LME銅庫存分化，LME鋁庫存續降，全美商業(yè)原油庫存續升。

下游行業(yè)

地產(chǎn)：備案恢復推動(dòng)銷(xiāo)量降幅收窄，庫銷(xiāo)比持續回落。疫情過(guò)峰后，各地地產(chǎn)成交備案逐步恢復，帶動(dòng)30城地產(chǎn)銷(xiāo)量同比降幅收窄。但從絕對水平來(lái)看，當前30城地產(chǎn)銷(xiāo)售的絕對值仍低于歷年同期，整體仍偏弱。從庫存去化來(lái)看，上周十大城市庫銷(xiāo)比持續去化，向歷年農歷同期平均水平收斂，供需關(guān)系確有改善。土地市場(chǎng)方面，年底集中供地結束，土地成交量季節性回落。

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乘用車(chē)：1月前8天批零負增長(cháng)，生產(chǎn)轉弱進(jìn)程放緩。1月前8天，乘用車(chē)零售、批發(fā)同比增速雙雙轉負。零售銷(xiāo)量增速轉負，主要緣于補貼政策到期與春節偏早。而批發(fā)銷(xiāo)量增速降幅擴大，主要緣于經(jīng)銷(xiāo)商庫存仍待消化，在節前銷(xiāo)售轉弱情況下，補庫動(dòng)力不強。從生產(chǎn)端來(lái)看，上周半鋼胎開(kāi)工率持續季節性回落，但疫情過(guò)峰后，生產(chǎn)韌性有所改善，開(kāi)工率下滑趨勢略有放緩。

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商貿文旅：春運開(kāi)局表現亮眼，商圈人流明顯改善。全國疫情快速渡峰已超過(guò)1周，僅有西北、西南及福建等少數省份仍有較大壓力。疫情渡峰后，人流明顯改善，百城擁堵延時(shí)指數、百度遷徙指數表現均明顯走強。對標農歷同期，當前春運人流量已恢復至疫情前水平。此外，線(xiàn)下消費也開(kāi)始逐步復蘇，商圈人流指數邊際回升，較同期降幅明顯收窄。

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中游行業(yè)

電力：沿海電廠(chǎng)日耗環(huán)比走強，生產(chǎn)韌性略有恢復。上周發(fā)電端保持一定韌性。盡管水電出力季節性走弱，但火電出力環(huán)比走強，沿海8省發(fā)電耗煤回升至農歷同期的較高水平，同比農歷同期降幅大幅收窄。這反映出，伴隨各地疫情逐步達峰，生產(chǎn)韌性略有恢復。

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鋼鐵：生產(chǎn)偏弱，冬儲加速，支撐鋼材價(jià)格走強。供給方面，原材料價(jià)格仍高，壓制鋼材盈利，鋼廠(chǎng)擴產(chǎn)意愿低迷，帶動(dòng)鋼材生產(chǎn)持續走弱。然而需求方面仍有支撐，一方面，南方仍有趕工需求，鋼材表觀(guān)消費量下滑速率放緩；另一方面，盡管鋼廠(chǎng)冬儲政策優(yōu)惠力度有限，但下游仍在積極補庫。需求表現略強于生產(chǎn)，支撐鋼材價(jià)格維持高位。向前看，伴隨發(fā)改委對于鐵礦石交易監管趨嚴，原材料價(jià)格下跌壓力更大，或對鋼價(jià)造成拖累。

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水泥：供需整體進(jìn)入淡季，但南方仍有趕工需求。需求方面春節臨近疊加天氣轉冷，全國多數建筑工地停工，水泥需求整體進(jìn)入淡季，上周全國水泥出貨率續降。但分地區來(lái)看，華南疫情趨緩后，仍有工地積極趕工，支撐該地區水泥出貨率邊際走強。供給方面，收到下游趕工需求支撐，南方水泥粉磨開(kāi)工率仍有支撐，帶動(dòng)全國粉磨開(kāi)工率環(huán)比走平。供需偏弱、庫存仍高，使得水泥價(jià)格持續下滑，但環(huán)比降幅略有收窄。

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玻璃：表觀(guān)需求仍有支撐，預期帶動(dòng)價(jià)格走強。與水泥類(lèi)似，全國地產(chǎn)趕工逐步放緩，南方趕工支撐表觀(guān)需求略強于去年農歷同期。玻璃增量需求主要來(lái)自于下游加工廠(chǎng)備貨。地產(chǎn)政策持續釋放利好，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈情緒轉好，玻璃廠(chǎng)商積極嘗試提漲價(jià)格，帶動(dòng)了下游加工廠(chǎng)備貨，形成正向循環(huán)，支撐玻璃價(jià)格走強。

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化工：產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入冬歇期，邊際需求支撐下游價(jià)格。下游訂單偏弱，多數工廠(chǎng)選擇停廠(chǎng)放假。紡服產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入冬歇期，上周產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節生產(chǎn)均邊際放緩，滌綸長(cháng)絲產(chǎn)銷(xiāo)率季節性下滑。價(jià)格方面有所分化，PTA價(jià)格主要受原油價(jià)格回落影響，上周價(jià)格邊際走弱；而下游原材料補貨的邊際需求支撐聚酯切片及滌綸長(cháng)絲價(jià)格持續回升。

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新能源：上周光伏組件、鋰電材料價(jià)格均續降。光伏方面，伴隨上游硅料產(chǎn)能逐步投放，產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料出現供給過(guò)剩。硅料持續降價(jià)，并逐級向下傳導，上周硅片、電池、組件環(huán)節各型號產(chǎn)品價(jià)格均全面續降。鋰電材料方面，隨著(zhù)需求進(jìn)入淡季，鋰電材料價(jià)格持續走弱，上周鋰電材料均價(jià)續降。

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上游行業(yè)及交運

煤炭：需求偏弱、庫存不低，動(dòng)力煤價(jià)格持續走弱。動(dòng)力煤方面，進(jìn)入淡季后各地生產(chǎn)季節性放緩，用電需求整體不強，疊加港口庫存絕對水平不低，因而驅動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格持續走弱。焦煤方面，盡管鋼廠(chǎng)生產(chǎn)意愿下，帶動(dòng)焦炭?jì)r(jià)格提降，但由于焦煤供給整體偏緊，價(jià)格仍有支撐。

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大宗：衰退預期遭遇鷹派言論，美元反彈、大宗回落。上周，美聯(lián)儲公布12月FOMC會(huì )議紀要，紀要中不乏鷹派言論，帶動(dòng)美元指數再度走強。同時(shí)，大宗商品市場(chǎng)在鷹派言論之下，進(jìn)一步定價(jià)經(jīng)濟衰退預期，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格指數再度走弱。

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有色：流動(dòng)性與需求預期同步轉弱， 銅鋁價(jià)格再度承壓。上周宏觀(guān)面因素主導銅鋁價(jià)格走勢。一方面，美聯(lián)儲會(huì )議紀要釋放鷹派觀(guān)點(diǎn)，使得大宗商品價(jià)格承壓，并帶動(dòng)經(jīng)濟衰退預期深化；另一方面，周五非農數據現實(shí)美國勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強勁，“慢衰退”的特征或更為明顯，支撐銅鋁價(jià)格反彈。整體來(lái)看，上周銅鋁均價(jià)走弱幅度更大，均價(jià)雙雙回落。

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原油：宏觀(guān)面因素壓制供給偏緊預期，油價(jià)再度回落。上周宏觀(guān)因素主導原油價(jià)格。美聯(lián)儲紀要釋放鷹派觀(guān)點(diǎn)，導致大宗價(jià)格集體承壓，油價(jià)同樣受挫下滑。此外，全球經(jīng)濟衰退預期增強，使得市場(chǎng)調降能源需求預期，加速油價(jià)下滑趨勢。盡管原油供給短期偏緊，但宏觀(guān)面因素整體壓制油價(jià)，使得上周不同口徑油價(jià)集體回落。

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交運：散運、集運價(jià)格續降，物流量?jì)r(jià)同步好轉。航運方面，上周BDI指數續降，反映全球大宗實(shí)際需求進(jìn)一步下滑。各地感染渡峰后，重點(diǎn)港口貨物吞吐量回升，但CCFI、SCFI仍在下滑，或緣于外需整體仍偏弱。物流方面，隨著(zhù)各地疫情渡峰，供應鏈效率持續好轉，帶動(dòng)快遞流量持續回升。

風(fēng)險提示

1、海外深度衰退，挫傷我國外需強度；

2、新冠病毒超預期變異，影響國內經(jīng)濟復蘇進(jìn)程。

研究報告信息

證券研究 報告：實(shí)體經(jīng)濟洞察2023年第1期 ：重點(diǎn)城市已經(jīng)蘇醒

對外發(fā)布時(shí)間：2023-01-13

研究發(fā)布機構：長(cháng)江證券(行情000783,診股)研究所

關(guān)鍵詞： 重點(diǎn)城市