紅周刊丨劉杰

【資料圖】

疫情期間，得益于居家辦公和線(xiàn)上教育需求的爆發(fā)式增長(cháng)，智迪科技鼠鍵產(chǎn)品銷(xiāo)售情況水漲船高，然而，隨著(zhù)2022年P(guān)C市場(chǎng)景氣度向下，后續智迪科技如何保持業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)令人擔憂(yōu)。

聯(lián)想、羅技的鼠標、鍵盤(pán)等產(chǎn)品代工廠(chǎng)——珠海市智迪科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智迪科技”）目前正在申請上市，此次IPO其擬募集資金5億元，用于計算機外設產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設項目、信息化系統升級項目以及補充流動(dòng)資金。

事實(shí)上，早在2016年其就曾向A股發(fā)起沖刺，可惜最終“折戟”，然而，本次再度IPO，智迪科技仍存在不少問(wèn)題，雖然在居家辦公和線(xiàn)上教育等因素影響下，下游PC市場(chǎng)回暖，其鍵鼠產(chǎn)品的需求大幅增長(cháng)，但從后續情況來(lái)看，PC市場(chǎng)景氣度已經(jīng)開(kāi)始下滑，其未來(lái)業(yè)績(jì)也難言樂(lè )觀(guān)。此外，其與關(guān)聯(lián)供應商存在巨額關(guān)聯(lián)交易，且交易報價(jià)也低于第三方非關(guān)聯(lián)公司，交易公允性存疑。

PC市場(chǎng)景氣度下滑

未來(lái)業(yè)績(jì)難言樂(lè )觀(guān)

智迪科技主要從事鍵盤(pán)、鼠標等計算機外設產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，其主要采取ODM模式（即代工廠(chǎng)），在下游領(lǐng)域PC端，目前已經(jīng)形成高度集中的市場(chǎng)格局，根據IDC統計，2020年，聯(lián)想、惠普、戴爾作為全球前三大PC廠(chǎng)商合計出貨量占全球PC市場(chǎng)的份額達到63%。而歷經(jīng)多年發(fā)展，目前鍵盤(pán)、鼠標產(chǎn)品市場(chǎng)基本已形成品牌商和制造商二元驅動(dòng)的發(fā)展格局，品牌商將多數產(chǎn)品以ODM、OEM等形式委托外部制造商推進(jìn)研發(fā)、生產(chǎn)制造等工作，智迪科技正是品牌商的代工廠(chǎng)之一。

上述情況在智迪科技的前五大客戶(hù)中得到充分印證，據招股書(shū)顯示，報告期內，其前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為61.28%、66.18%、66.50%，客戶(hù)集中度較高，其大客戶(hù)主要為聯(lián)想、羅技、櫻桃等知名品牌商，這也是鍵鼠生產(chǎn)商的共同特點(diǎn)。

身為計算機外設產(chǎn)品的代工廠(chǎng)，智迪科技的業(yè)績(jì)表現與下游PC市場(chǎng)的景氣度高度關(guān)聯(lián)，根據IDC統計，在2016年至2018年，全球PC出貨量停滯不前，數量均為2.6億臺。此后，因新冠疫情的影響，居家辦公和線(xiàn)上教育需求出現爆發(fā)式增長(cháng)，全球PC市場(chǎng)出貨量開(kāi)始快速上揚，2019年至2021年，全球PC出貨量分別為2.67億臺、3.03億臺、3.49億臺，同比增速分別為2.69%、13.48%、15.18%。

得益于下游PC市場(chǎng)回暖，配套鍵鼠需求增加，智迪科技業(yè)績(jì)也快速增長(cháng)，但值得注意的是，據Canalys最新數據顯示，2022年第三季度全球個(gè)人電腦（包括平板電腦）市場(chǎng)連續五個(gè)季度下跌，總出貨量下降至1.056億臺，同比下降14%，與2022年第二季度相比僅增長(cháng)1%(二季度由于種種限制，供應嚴重中斷)。所有產(chǎn)品類(lèi)別和終端用戶(hù)領(lǐng)域的需求都因宏觀(guān)經(jīng)濟狀況的惡化而受到壓制，消費者和企業(yè)都對設備方面的支出采取更加謹慎的態(tài)度。

此外，據另一家調研機構Omdia在其最新的全球筆電出貨預測中，給出目前市場(chǎng)上較為悲觀(guān)的筆記本電腦出貨預期，將原先預期的2022年全球PC出貨量2.21億臺，下修至1.94億臺，預期較上年同比下滑25.8%。下游PC市場(chǎng)景氣度向下，不免令人擔心，智迪科技報告期后，業(yè)績(jì)是否會(huì )出現變臉的情況。

在下游客戶(hù)方面，報告期內，智迪科技的前五大客戶(hù)名單有所變化，新增了三家大客戶(hù)，分別為賽睿、美商海盜船以及羅技，其中，羅技、美商海盜船在2021年才進(jìn)入其前五大客戶(hù)名單中，分別位列第二及第五大客戶(hù)，其與前述客戶(hù)能否保持長(cháng)期穩定的合作，目前仍是未知數。公司在招股書(shū)中也坦言，我國內資計算機外設鍵鼠產(chǎn)品制造業(yè)起步較晚，綜合實(shí)力突出的大型企業(yè)相對較少，行業(yè)內領(lǐng)先的臺資公司在技術(shù)、渠道、知名度等方面具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，存量市場(chǎng)競爭加劇，其進(jìn)一步拓展高階客戶(hù)的難度加大。

還需關(guān)注的是，智迪科技的業(yè)務(wù)以外銷(xiāo)為主，報告期內，其外銷(xiāo)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.93%、72.22%和77.90%，主要以美元結算。2020年下半年以來(lái)，受人民幣對美元單向大幅度升值因素影響，其當年的匯兌損失較大，金額為1320.45萬(wàn)元，占當期利潤總額的比例為16.24%，故還應警惕其外銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險。

不僅如此，2021年度，受人民幣升值、原材料價(jià)格上漲等因素的影響，智迪科技毛利率大幅下滑，由上年的22.52%銳減至15.02%，下滑了7.50個(gè)百分點(diǎn)。這也導致其當年出現增收不增利的現象，其當期實(shí)現凈利潤金額為5911.53萬(wàn)元，較上年的7100.29萬(wàn)元，同比下滑了16.74%。

親屬公司關(guān)系竟未核查清楚

關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允性待考

作為鍵盤(pán)、鼠標的生廠(chǎng)商，PCB導電薄膜以及線(xiàn)材是智迪科技重要的原材料，對于前述原材料，智迪科技向關(guān)聯(lián)方珠?？ò?、北海勝聯(lián)進(jìn)行了大量采購，2019年至2021年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”），智迪科技向珠?？ò氐年P(guān)聯(lián)采購額分別為1524.12萬(wàn)元、1515.21萬(wàn)元、1567.98萬(wàn)元，向北海勝聯(lián)的關(guān)聯(lián)采購額分別為1224.72萬(wàn)元、1166.00萬(wàn)元、978.86萬(wàn)元。

有意思的是，珠?？ò刈鳛橹堑峡萍贾匾牧系墓?，在前次申報中，智迪科技卻未識別出其關(guān)聯(lián)方身份，而是在本次申報時(shí)予以糾正，這究竟是怎么回事呢？

智迪科技表示，經(jīng)網(wǎng)絡(luò )查詢(xún)，珠?？ò赜膳斫?、劉子恒分別代為持股80%、20%，該公司實(shí)則為實(shí)控人謝偉明姐姐的配偶劉瑞波控制的企業(yè)，而對于前次未識別出關(guān)聯(lián)方的原因，其“甩鍋”給了關(guān)聯(lián)方實(shí)控人劉瑞波。

據資料顯示，劉瑞波為珠海瑞宏電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“珠海瑞宏”）的大股東，2016年以前，珠海瑞宏為智迪科技導電薄膜的主要供應商，但在前次申報輔導規范過(guò)程中，中介機構要求其減少與珠海瑞宏的關(guān)聯(lián)交易，而劉瑞波不愿放棄原有業(yè)務(wù)，故其在2016年5月，通過(guò)股權代持的方式設立了珠?？ò?，并將其介紹給智迪科技，但未表明其為股權代持的事實(shí)。

事情的真相在2017年浮出水面，當年7月，劉瑞波又在廣西成立了北海勝聯(lián)，為將其導入智迪科技的供應鏈，珠?？ò馗嬷似湓趶V西設立了生產(chǎn)基地，但在調查供應商背景時(shí)，珠?？ò嘏c北海勝聯(lián)名義上無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系，進(jìn)一步核實(shí)后，二者才向智迪科技告知，劉瑞波為兩家公司的實(shí)控人。

問(wèn)題在于，對于如此關(guān)鍵的供應商，智迪科技竟然未核查清楚其股權背景，明明是實(shí)控人親屬控制的公司，公司竟對此一無(wú)所知，著(zhù)實(shí)令人震驚。更重要的是中介機構也未對該供應商股權情況，通過(guò)走訪(fǎng)、訪(fǎng)談等方式核查到位，是否做到勤勉盡責，是值得商榷的。

還需要注意的是，智迪科技在解釋關(guān)聯(lián)交易必要性時(shí)還存在矛盾之處。其表示選取供應商時(shí)主要考慮區位因素，向珠?？ò?、北海勝聯(lián)采購PCB導電薄膜、線(xiàn)材的主要原因是珠海同類(lèi)供應商較少等原因，其論證方式為通過(guò)“企查查”搜索經(jīng)營(yíng)范圍包含導電薄膜、薄膜開(kāi)關(guān)等字樣的企業(yè)，搜索結果為廣東省共54家相關(guān)存續企業(yè)，僅珠?？ò匚挥谥楹?。若真如前述所言，其與珠?？ò氐年P(guān)聯(lián)交易是出于地域因素，尚能理解，但問(wèn)題在于，北海勝聯(lián)的地理位置是在廣西北海，并非在廣東省，其又為何舍近求遠呢？

此外，智迪科技一邊在相關(guān)解釋中表示，珠海的PCB導電薄膜、線(xiàn)材同類(lèi)供應商較少，另一邊又在招股說(shuō)明書(shū)中宣稱(chēng)“市場(chǎng)上存在眾多PCB和線(xiàn)材的供應商，市場(chǎng)競爭充分，公司并不存在對珠?？ò?、北海勝聯(lián)的重大依賴(lài)”。問(wèn)題在于，既然“區位因素”是其考慮重點(diǎn)，如果其不向關(guān)聯(lián)方采購相關(guān)原材料，找其他區域供應商替代，是否存在成本大幅增加的問(wèn)題呢？

在關(guān)聯(lián)交易的公允性方面，報告期內，智迪科技向珠?？ò?、北海勝聯(lián)采購PCB、線(xiàn)材的合并平均單價(jià)，持續低于向無(wú)關(guān)聯(lián)第三方供應商的采購平均單價(jià)（詳見(jiàn)附表）。關(guān)聯(lián)交易是滋生利益輸送的溫床，智迪科技不但與關(guān)聯(lián)方供應商長(cháng)期存在巨額交易，而且其向關(guān)聯(lián)方供應商采購的價(jià)格還存在持續偏低的情況，這難免令人懷疑，其是否存在利用關(guān)聯(lián)交易增厚自身收益，以達成上市的目的？而后續一旦成功上市，其是否會(huì )“投桃報李”，進(jìn)行利益輸送，從而損害中小投資者利益。

還值得注意的是，在前次申報時(shí)，中介機構已經(jīng)提出讓智迪科技減少關(guān)聯(lián)交易，但本次申報時(shí)，其關(guān)聯(lián)交易仍居高不下，據資料顯示，其向珠?？ò?、北海勝聯(lián)采購PCB導電薄膜金額占同類(lèi)型采購的比例分別達 73.68%、77.44%、73.66%。

轉貸、資金拆借等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生

公司內控管理有待加強

除關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題外，智迪科技的內控管理也存在問(wèn)題，報告期內，其存在轉貸以及通過(guò)個(gè)人卡及現金方式代收代付相關(guān)經(jīng)營(yíng)收入和支出的情況。

資料顯示，2019年2月至4月，智迪科技通過(guò)子公司珠海市朗冠精密模具有限公司向銀行獲得貸款910萬(wàn)元、230萬(wàn)美元、520萬(wàn)元，再通過(guò)受托支付的方式將其中部分貸款付款給智迪科技，但實(shí)際發(fā)生的采購金額小于銀行貸款受托支付累計金額，存在轉貸行為。

在IPO審核過(guò)程中，“轉貸”問(wèn)題一直是發(fā)審機構和監管機構關(guān)注的重點(diǎn)，“轉貸”即發(fā)行人為滿(mǎn)足貸款銀行受托支付的相關(guān)要求，在無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)支持情況下，通過(guò)供應商等取得銀行貸款或為客戶(hù)提供銀行貸款資金走賬通道的行為。企業(yè)通過(guò)受托支付方式間接獲得銀行貸款的行為，存在改變貸款用途的情況，不符合“專(zhuān)款專(zhuān)用”的要求，違反了《貸款通則》《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》中有關(guān)法律規定的情形。

值得一提的是，智迪科技因資金周轉困難而不惜采用“轉貸”行為時(shí)，公司控股股東、實(shí)際控制人謝偉明、黎柏松卻在從公司借出資金。其中2019年、2020年黎柏松分別從公司拆出資金52.61萬(wàn)元和59.21萬(wàn)元；2019年、2020年、2021年謝偉明則分別從公司拆出資金6.77萬(wàn)元、213.85萬(wàn)元、33.29萬(wàn)元。據招股書(shū)介紹，前述資金拆借主要用支付個(gè)人日常消費、朋友間資金拆借、理財投資等。

不僅如此，智迪科技還存在個(gè)人卡及現金方式代收代付的情況。報告期內，其通過(guò)前述方式流入的資金金額分別為575.64萬(wàn)元、912.50萬(wàn)元、170.25萬(wàn)元；流出的資金金額分別為519.17萬(wàn)元、880.47萬(wàn)元、50.84萬(wàn)元。個(gè)人卡及現金流入款主要包括廢料銷(xiāo)售款、供應商返還款項，流出款主要包括實(shí)控人拆借資金、支付員工薪酬等。個(gè)人卡及現金收付方式是典型的財務(wù)不規范行為，容易導致公司資金安全風(fēng)險的發(fā)生。

綜上不難看出，智迪科技內部控制系統較為薄弱，公司管理方面漏洞不少。倘若公司不在管理上下功夫，建立一套完整且行之有效的內控制度并認證執行，恐怕會(huì )出現難以挽回的損失，屆時(shí)不僅公司會(huì )自食惡果，中小股東的權益恐怕也會(huì )受到影響。

（本文已刊發(fā)于2022年12月31日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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