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12月15日，人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開(kāi)展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，充分滿(mǎn)足了金融機構需求。與此同時(shí)，MLF操作利率與7天期逆回購利率均與上期持平。

根據Wind數據，本月MLF到期量為5000億元，故央行此次MLF操作為加量平價(jià)續作，當日MLF凈投放1500億元。

受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，央行本次加量平價(jià)續作MLF，既是為應對跨年短期流動(dòng)性緊缺局面，也是遏制市場(chǎng)利率上行勢頭，更有持續釋放寬信用預期信號，助力經(jīng)濟穩增長(cháng)的取向。盡管MLF利率不變，在穩增長(cháng)、穩樓市的考量下，12月份的新一輪貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）仍有調降可能。

央行開(kāi)展6500億元MLF操作

考慮到本次央行加量續作MLF，日前央行降準釋放長(cháng)期資金約5300億元，以及央行在12月或還將通過(guò)抵押補充貸款（PSL）、各類(lèi)再貸款等工具投放中長(cháng)期流動(dòng)性，本月中長(cháng)期流動(dòng)性投放總量已明顯高于本月MLF到期量。

在專(zhuān)家看來(lái)，央行實(shí)施加量續作MLF，一方面是為了應對跨年短期流動(dòng)性緊張局面，另一方面也是為遏制近期銀行邊際資金成本較快上升的勢頭。

不論是年末銀行考核壓力，還是明年1月稅期繳稅，以及春節假期提現需求的增加，都將擾動(dòng)銀行體系流動(dòng)性。仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟對證券時(shí)報記者表示，央行加量續作MLF可以有效針對稅期等因素導致的短期流動(dòng)性偏緊局面，穩定市場(chǎng)預期、實(shí)現供需平衡、熨平短期過(guò)度波動(dòng)。

國信證券(行情002736,診股)宏觀(guān)固收首席分析師董德志同樣指出，2019年以來(lái)，央行均有年底超額投放中長(cháng)期流動(dòng)性的習慣。除呵護跨年流動(dòng)性，幫助銀行備戰“開(kāi)門(mén)紅”等傳統因素外，近期政策利好帶動(dòng)市場(chǎng)主體預期顯著(zhù)改善，指向“寬信用”有望加速落地，金融機構對于資金的需求可能顯著(zhù)回升。

與此同時(shí)，通過(guò)加量續作MLF，并配合PSL等工具投放中長(cháng)期流動(dòng)性，將助于控制市場(chǎng)利率上行勢頭。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青指出，12月以來(lái)，銀行邊際資金成本上升較快。數據顯示，雖然DR007（銀行間存款類(lèi)金融機構7天期質(zhì)押式回購）均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期SHIBOR也頻創(chuàng )4月以來(lái)新高。

上調條件不足，MLF操作利率維持不變

從操作價(jià)格看，12月MLF操作利率保持不變，符合市場(chǎng)普遍預期。盡管日前央行公布的11月金融數據反映出當前有效需求不足，但多位專(zhuān)家認為，本月MLF操作利率不變，或有穩物價(jià)、穩匯市的考量，且在央行日前降準剛落地的背景下，央行需要一定時(shí)間來(lái)觀(guān)望政策效果。

王青表示，雖然防疫政策調整后的一段時(shí)間內穩增長(cháng)需求較高，但2023年消費反彈帶動(dòng)經(jīng)濟回升的大趨勢已基本確定。這意味著(zhù)當前下調政策利率的必要性不大。與此同時(shí)，2023年物價(jià)形勢有望繼續保持整體穩定，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟運行形成一定擾動(dòng)，因此當前及未來(lái)一段時(shí)間也不具備上調政策利率的條件。

11月份金融統計數據顯示，當月廣義貨幣（M2）同比增長(cháng)12.4%，已創(chuàng )下自2016年4月以來(lái)的最高值。光大證券(行情601788,診股)首席固定收益分析師張旭對記者表示，假若未來(lái)M2增速長(cháng)時(shí)間運行于當前水平，隨著(zhù)消費動(dòng)能的釋放，則有可能帶來(lái)短期的結構性通脹壓力。

龐溟同樣認為，伴隨著(zhù)中國宏觀(guān)經(jīng)濟企穩復蘇、供求關(guān)系基本恢復穩定、需求逐步回暖走強，會(huì )帶來(lái)消費動(dòng)能快速釋放、商品和服務(wù)需求價(jià)格走高、物價(jià)中樞整體抬升，應高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，謹慎使用價(jià)格型貨幣政策工具，本次央行等價(jià)續作MLF對此也有所體現。

12月LPR調降預期不一

若MLF利率不變，意味著(zhù)當月新一輪LPR報價(jià)基礎未發(fā)生變化。但部分專(zhuān)家認為，后續新一輪貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）仍有調降可能。

王青指出，9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調，而且下調幅度整體上明顯大于4月開(kāi)啟的年內首輪存款利率下調。12月降準落地也會(huì )降低金融機構資金成本每年約56億元。這些因素會(huì )抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報價(jià)行下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

他表示，著(zhù)眼于今年底明年初穩增長(cháng)、控風(fēng)險，推動(dòng)樓市盡快出現趨勢性回暖勢頭，監管層近期或將引導報價(jià)行下調5年期以上LPR報價(jià)。

但華創(chuàng )證券首席宏觀(guān)分析師張瑜持有不同意見(jiàn)。在她看來(lái)，12月的央行降準對降低負債成本的推動(dòng)作用較小，在不降息的情境下，12月LPR能順勢調降的概率相對較低。一是回顧2021年，兩次降準降低金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，年底僅1年期LPR調降5個(gè)基點(diǎn)。二是商業(yè)銀行資產(chǎn)端壓力較大，而降準56億的成本改善杯水車(chē)薪。三是雖然9月存款利率有所調降，但其本質(zhì)是8月MLF利率和LPR利率下行之后的結果。

不過(guò)，張瑜也表示，未來(lái)進(jìn)一步的降準降息仍然值得期待。在經(jīng)濟基本面較弱的背景下，降息推動(dòng)LPR進(jìn)一步調降本身有其必要性。一旦海外加息交易行為有所改善，央行降息概率將顯著(zhù)提升。

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