中新經(jīng)緯10月28日電 (王蕾)在經(jīng)歷單日狂漲逾千基點(diǎn)的“過(guò)山車(chē)行情”后，10月27日在岸人民幣匯率在7.23左右水平波動(dòng)。中銀證券(行情601696,診股)全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤在接受中新經(jīng)緯專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，當前人民幣匯率處于合理均衡水平附近，容易受各種因素影響出現寬幅震蕩，企業(yè)更應做好主業(yè)、強化匯率風(fēng)險中性意識，控制好貨幣錯配和匯率敞口。

管濤表示，在匯率中性的政策下，中國央行政策工具箱充裕，可以在增強人民幣彈性的同時(shí)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

“在中國外匯市場(chǎng)的牌桌上，中國央行手上有一手好牌?！惫軡f(shuō)，不過(guò)，中國央行匯率政策的透明度要分對象，對企業(yè)、對老百姓(行情603883,診股)透明到一定程度是職責所在；但對于外匯投機者來(lái)講，中國央行不會(huì )把所有底牌都攤開(kāi)。

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“且在中國央行知道你的牌的情況下，押注人民幣匯率單邊行情的投機資本大概率會(huì )鎩羽而歸?！惫軡f(shuō)。

人民幣匯率大漲后怎么走？

26日人民幣兌美元匯率大漲，盤(pán)中一度觸及7.1644，較開(kāi)盤(pán)和前一交易日收盤(pán)均漲逾1000基點(diǎn)，27日于7.1710開(kāi)盤(pán)后逐漸走弱再次回到7.2345附近徘徊。

管濤表示，26日人民幣匯率大漲主要有三大原因。一是三季度經(jīng)濟數據恢復明顯好于二季度，貿易順差繼續擴大且今年大概率創(chuàng )新高；二是四月份以來(lái)，中國央行為避免匯率超調，重啟多項宏觀(guān)審慎措施，不斷釋放匯率維穩信號，政策疊加效果逐步顯現；三是本周美國疲弱的經(jīng)濟數據令市場(chǎng)預期美聯(lián)儲未來(lái)將放慢緊縮步伐，隔夜美元指數大幅回落。

“從三月初人民幣匯率在6.3附近沖高回落，8個(gè)月時(shí)間調整了10%以上，短期內累積了較大跌幅?！惫軡f(shuō)，近日人民幣匯率大幅反彈更多是對此前的估值修復。

不過(guò)，對于未來(lái)匯率漲跌判斷，管濤表示，正如中國央行所強調，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒(méi)有任何人可以準確預測匯率走勢。不論是短期還是中長(cháng)期，匯率測不準是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不論是政府、機構還是個(gè)人，都要避免被預測結論誤導。

他解釋說(shuō)，影響匯率的因素此消彼長(cháng)。比如一些利空因素，在有彈性的匯率下，通過(guò)價(jià)格波動(dòng)可以使其影響得到釋放。隨著(zhù)人民幣匯率市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，人民幣越來(lái)越具有大國貨幣的特征，即“隨機游走”，這是資產(chǎn)價(jià)格特征的體現。

“資產(chǎn)價(jià)格有一個(gè)主要特征就是多重均衡。給定基本面的條件下，人民幣匯率走勢很大程度上受市場(chǎng)情緒的影響，既可能漲，也可能跌?！惫軡f(shuō)，“簡(jiǎn)單由基本面情況是不能線(xiàn)性外推出人民幣必然上漲還是下跌。比如說(shuō)，貿易順差擴大了匯率就一定升值嗎？不一定。2021年，在貿易大順差支撐下，人民幣走出了美元強、人民幣更強的獨立行情；但歷史上也曾出現過(guò)貿易順差擴大是因為內需不足，反而人民幣走弱的現象?！?/p>

尤其是在匯率較為靈活的情況下，容易出現偏離經(jīng)濟基本面，過(guò)度升值或過(guò)度貶值的匯率超調。

“因此，人民幣匯率漲跌是不確定的，受到多重因素影響，且很多因素邊際變化就會(huì )影響市場(chǎng)預期。當前比較確定的是，當前人民幣匯率趨于合理均衡后，市場(chǎng)匯率圍繞均衡匯率水平容易出現有漲有跌的寬幅震蕩走勢?！边@就是中國央行強調的，合理均衡是目標，雙向波動(dòng)是常態(tài)。

匯率波動(dòng)合理區間是怎樣的？

2022年4月份以來(lái)，人民幣匯率從6.3415的水平一路走貶。其間過(guò)度震蕩之際，中國央行均祭出相關(guān)宏觀(guān)審慎工具。如自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率由9%下調至8%，9月15日起又再次下調至6%；自2022年9月28日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0上調至20%；10月25日中國央行、外匯局決定將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀(guān)審慎調節參數從1上調至1.25。

“中國央行頻頻出手，釋放了越來(lái)越強的匯率維穩的信號，政策不斷疊加，效果或將逐步顯現?！惫軡f(shuō)，中國央行當前只是將之前用過(guò)的宏觀(guān)審慎工具反向再用一遍，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

管濤表示，恪守匯率政策中性的理念下，不干預是原則，干預是例外。例外的情況即匯率出現過(guò)度或異常波動(dòng)，導致出現了較大的外匯供求失衡、較強的單邊匯率預期，影響金融穩定和物價(jià)穩定，以及為了防止市場(chǎng)出現順周期“羊群效應”，中國央行才會(huì )進(jìn)行預期引導和調控。

他認為，或如國際貨幣基金組織10月份秋季年會(huì )期間所建議的，如果匯率變動(dòng)阻礙了中國央行貨幣政策的傳導機制和/或產(chǎn)生了更廣泛的金融穩定風(fēng)險，則可以使用外匯干預措施。此類(lèi)干預措施應成為IMF綜合政策框架中規定的解決脆弱性的綜合方法的一部分。

“即當匯率波動(dòng)影響了匯率穩定，導致市場(chǎng)出現了貶值恐慌，或者像歐洲、日本等地區和國家那樣，本幣貶值疊加大宗商品價(jià)格上漲，加大了國內輸入性通脹壓力，這時(shí)候中國央行就會(huì )干預?！惫軡f(shuō)。

管濤建議，中國央行對宏觀(guān)審慎工具使用的效果進(jìn)行評估，同時(shí)不斷充實(shí)工具箱，有備無(wú)患。

企業(yè)如何應對匯率波動(dòng)加??？

管濤認為，本次人民幣匯率大幅波動(dòng)，再次說(shuō)明了匯率有漲有跌的雙向波動(dòng)是常態(tài)。相關(guān)企業(yè)必須未雨綢繆，立足主業(yè)，進(jìn)一步強化匯率風(fēng)險中性意識。

“匯率市場(chǎng)化程度提升背景下，企業(yè)控制好貨幣錯配，管理好匯率敞口是第一要務(wù)。否則，匯率波動(dòng)就足以侵蝕主業(yè)利潤?！惫軡f(shuō)，“如果你有進(jìn)口同時(shí)也有出口，那么你收外匯、付外匯，匯率風(fēng)險自然得到了對沖。有能力的企業(yè)可以在國際貿易中采用人民幣計價(jià)結算，就可將匯率波動(dòng)的風(fēng)險轉嫁給境外對手方?！?/p>

管濤建議，相關(guān)企業(yè)要堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風(fēng)險管理原則，選用專(zhuān)業(yè)的人才設計匯率風(fēng)險管理策略；如果不具備專(zhuān)業(yè)外匯管理方面的人才，須積極通過(guò)有良好風(fēng)險管理經(jīng)驗和交易記錄的金融中介機構獲得匯率避險服務(wù)。金融機構要加強自身外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，既不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，夯實(shí)制度基礎，共同建設專(zhuān)業(yè)規范的外匯市場(chǎng)。(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院原創(chuàng )，

責任編輯：孫慶陽(yáng)

關(guān)鍵詞： 管濤中國央行在外匯市場(chǎng)的牌桌上有一手好牌