7月以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)認房不認貸、降首付、降按揭等寬松政策相繼落地，基建、建材等板塊信心有所提振，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績(jì)有望得到改善。

8月21日，海螺水泥(00914)中報發(fā)榜后，港股股價(jià)一路走高，截至目前累計漲約7%，突破5日與10日均線(xiàn)?？?jì)后，里昂發(fā)布研究報告，將2023至25年盈利預測下調8%至14%，以反映需求前景較差及單位毛利率水平較低，目標價(jià)從28.1港元下調至23港元。

(資料圖片僅供參考)

受水泥行業(yè)需求疲軟、水泥價(jià)格走低的影響，海螺水泥近年來(lái)業(yè)績(jì)持續偏弱，目前估值處于2020年以來(lái)的歷史低位?？紤]到潛在的政策支持和水泥板塊已經(jīng)進(jìn)入階段性周期底部，基本盤(pán)較為穩健、具備龍頭優(yōu)勢的海螺水泥是否已經(jīng)迎來(lái)布局時(shí)點(diǎn)?

業(yè)績(jì)持續承壓 Q2盈利環(huán)比改善

近日，海螺水泥發(fā)布截至2023年6月30日止半年度業(yè)績(jì)。按中國會(huì )計準則編制，該集團取得營(yíng)業(yè)收入人民幣654.36億元(單位下同)，同比增加16.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤64.68億元，同比減少34.26%;基本每股收益1.22元。

據智通財經(jīng)APP了解，淡季市場(chǎng)需求不振、水泥平均售價(jià)下滑，是拖累業(yè)績(jì)的主要因素。報告期內，公司自產(chǎn)水泥平均售價(jià)同比下降10%至每噸300元人民幣，導致單位毛利率下降15%，同時(shí)銷(xiāo)量也同比下跌1.7%。

從近年業(yè)績(jì)來(lái)看，自2020年以來(lái)公司業(yè)績(jì)持續呈現下行趨勢，營(yíng)收、利潤均有明顯縮水，凈利潤率亦同步走低，主要受到水泥行業(yè)近年來(lái)行情承壓的影響。

分季度來(lái)看，具體而言，海螺水泥2023年第一季度營(yíng)業(yè)收入約313.68億元，同比增長(cháng)23.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約25.5億元，同比減少48.2%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約21.55億元，同比減少52.87%;基本每股收益0.48元。

二季度，公司盈利環(huán)比改善，實(shí)現歸母凈利39.18億元，同比下降20.28%，降幅較一季度顯著(zhù)收窄，顯現出部分樂(lè )觀(guān)跡象。

布局骨料增長(cháng)迅速 龍頭優(yōu)勢凸顯

據智通財經(jīng)APP了解，目前，海螺水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)包括水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

分不同產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，水泥方面，根據市場(chǎng)需求，海螺水泥的水泥品種主要包括42.5級水泥、32.5級水泥及52.5級水泥，產(chǎn)能達3.88億噸。其中，上半年公司42.5級水泥營(yíng)收約306.62億元，毛利達27.14%，同比下降6.91個(gè)百分點(diǎn);32.5級水泥營(yíng)收約50.54億元，毛利達32.82%，同比下降2.29個(gè)百分點(diǎn)。

骨料方面，2023上半年海螺水泥8個(gè)骨料項目順利投產(chǎn)，骨料產(chǎn)能達1.3億噸，新增骨料產(chǎn)能2160萬(wàn)噸;骨料及機制砂實(shí)現營(yíng)收約16.85億元，毛利達57.55%，同比上升1.78個(gè)百分點(diǎn)，成為2023上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中唯一毛利率上升的業(yè)務(wù)。

熟料方面，2023上半年海螺水泥熟料產(chǎn)能達2.69億噸，實(shí)現營(yíng)收約40.25億元，毛利達16%，同比下降13.99個(gè)百分點(diǎn)。

商品混凝土方面，2023上半年海螺水泥新增商品混凝土產(chǎn)能780萬(wàn)方，總產(chǎn)能3330萬(wàn)方。實(shí)現營(yíng)收約9.77億元，毛利達12.62%，同比下降9.73個(gè)百分點(diǎn)。

砂石，是砂、卵(礫)石、碎石、塊石、料石等材料的統稱(chēng)，實(shí)際應用中也稱(chēng)作“砂石骨料”。 砂石骨料是基礎設施建設用量最大且不可替代的材料，其約70%-80%的用途為與水泥、其它添加劑合用以拌制混凝土或砂漿，約20%-30%的用途為用于鋪設道路基層等。

根據中國砂石協(xié)會(huì )統計，如果按照混凝土中水泥和砂石骨料1：6的比例來(lái)計算，2021年水泥產(chǎn)量23.6億噸水泥對應骨料需求約140億噸，加上用于鋪設道路基層及其他需求的骨料，砂石骨料年用量近200億噸。按照全國市場(chǎng)均價(jià)100元/噸計算，骨料年產(chǎn)值超2萬(wàn)億。

砂石行業(yè)和水泥行業(yè)關(guān)聯(lián)性極強，骨料業(yè)務(wù)正逐漸成為水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、探索新增長(cháng)點(diǎn)的熱門(mén)布局方向。骨料業(yè)務(wù)的發(fā)展取決于砂石骨料礦山資源獲取能力，對公司的礦山資源儲量、資金實(shí)力、礦山運營(yíng)管理能力等都提出了較大考驗。作為水泥行業(yè)龍頭，海螺水泥布局骨料業(yè)務(wù)具有顯著(zhù)優(yōu)勢，同時(shí)也將通過(guò)水泥骨料混凝土一體化供應的協(xié)同效應降低綜合成本。

據公司方面透露，2023年下半年海螺水泥將深耕水泥主業(yè)，謹慎推進(jìn)新建項目，擇優(yōu)實(shí)施項目并購;在產(chǎn)業(yè)鏈方面，將大力發(fā)展骨料產(chǎn)業(yè)，加快商砼產(chǎn)業(yè)布局，并向新能源上游產(chǎn)業(yè)延伸，加快新能源產(chǎn)業(yè)風(fēng)光水儲一體化發(fā)展，穩妥推進(jìn)國際空白市場(chǎng)的拓展。

供需兩端走弱 下半年行業(yè)不確定性仍存

2017-2018年間，為緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，水泥行業(yè)進(jìn)行供給側結構性改革，全面貫徹實(shí)施“錯峰生產(chǎn)”、“停窯限產(chǎn)”等措施。2020年后受到疫情中工程項目施工受阻、宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境趨弱及房地產(chǎn)行業(yè)承壓等影響，水泥需求量有所下降。根據國家統計局數據顯示，2022年全國水泥產(chǎn)量21.3億噸，比上年下降10.5%，產(chǎn)量為2012年以來(lái)最低值。

2022年，水泥需求總體表現為“需求低迷，貫穿全年，旺季不旺，淡季更淡”的特征。數字水泥網(wǎng)監測數據顯示，全年水泥市場(chǎng)平均價(jià)為466元/噸(到位價(jià)，下同)，比上年下跌4.2%。

而進(jìn)入2023年，水泥行業(yè)距離復蘇仍然有著(zhù)不小的距離，上半年全國水泥產(chǎn)量為近12年以來(lái)的同期最低值。有業(yè)內分析師稱(chēng)，下游需求較差，煤炭?jì)r(jià)格下滑導致成本端支撐力度減弱，疊加企業(yè)間價(jià)格競爭，進(jìn)一步拉低了水泥價(jià)格。盡管下半年水泥價(jià)格或將迎來(lái)季節性反彈，但由于需求恢復緩慢、企業(yè)庫位較高，下降的整體趨勢難以等來(lái)反轉。

2023年第二季度，需求增速放緩，疊加北方絕大部分水泥企業(yè)開(kāi)窯，市場(chǎng)供應增加，水泥價(jià)格持續下跌。根據Wind數據，截至8月23日，全國水泥價(jià)格指數為110.05點(diǎn)，較去年同期下滑超20%;全國熟料價(jià)格指數118.84點(diǎn)，較去年同期減少了約15%。

近年來(lái)，國內水泥行業(yè)集中度較高，龍頭優(yōu)勢顯著(zhù)。根據2021年國內部分水泥企業(yè)的產(chǎn)能來(lái)看，中國建材的水泥產(chǎn)能達51800萬(wàn)噸，位列全國第一，其次是海螺水泥的產(chǎn)能達38400萬(wàn)噸，排名第二，占水泥制造行業(yè)規上企業(yè)總產(chǎn)能的10.50%，而其他水泥企業(yè)的產(chǎn)能均不足20000萬(wàn)噸。

據智通財經(jīng)APP了解，從水泥行業(yè)相關(guān)上市公司整體業(yè)績(jì)來(lái)看，盡管水泥公司普遍業(yè)績(jì)承壓，但凈利潤降幅收窄，盈利能力有所改善。2023年中報水泥板塊合計營(yíng)業(yè)收入2424.33億元，同比-5.53%，較23Q1降幅略有擴大;歸母凈利潤101.12億元，同比-52.30%，降幅較23Q1收窄;水泥板塊毛利率和凈利率分別為16.07%/4.20%，分別較23Q1提升3.42和3.94個(gè)百分點(diǎn)。

小結

展望下半年，多地新工程啟動(dòng)招投標，基建需求穩定托底;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、房屋新開(kāi)工絕對規模仍處低位，但隨著(zhù)各地政策"認房不認貸”等支持政策出臺，房地產(chǎn)行情有望迎來(lái)回升。在需求預期企穩的前提下，估值處于底部的水泥板塊下行空間有限，而從市場(chǎng)層面來(lái)看，盡管出現一定樂(lè )觀(guān)因素，投資者觀(guān)望情緒仍然較為濃厚，海螺水泥股價(jià)與業(yè)績(jì)的拐點(diǎn)或許還需要更多時(shí)間。

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