ChatGPT引爆人工智能浪潮，而AIGC與元宇宙的蓬勃發(fā)展也引發(fā)對云計算的大量需求，推動(dòng)AI市場(chǎng)高速增長(cháng)，企業(yè)數字化革命也真正迎來(lái)了第三次浪潮，全球的企業(yè)都將開(kāi)啟一個(gè)新的戰略動(dòng)作——部署AI。這為未來(lái)幾十年帶來(lái)了巨量的AI基礎設施和服務(wù)的需求。

【資料圖】

根據IDC發(fā)布的2023年Q1數據，期間x86服務(wù)器廠(chǎng)商收入為244億美元，同比增長(cháng)6.7%，而聯(lián)想集團獲得39.9%的大幅增長(cháng)，高出行業(yè)達33.2個(gè)百分點(diǎn)，份額提升至7.1%，穩居全球前三。作為全球AI基礎設施的龍頭代表，聯(lián)想集團一舉一動(dòng)已成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

智通財經(jīng)APP了解到，8月17日，聯(lián)想集團(00992)發(fā)布2024財年Q1業(yè)績(jì)，實(shí)現收入129億美元，股東凈利潤1.77億美元。PC業(yè)務(wù)受行業(yè)環(huán)境影響下滑，但不乏增長(cháng)亮點(diǎn)，其中ISG（數據服務(wù)業(yè)務(wù)）多款AI產(chǎn)品高增長(cháng)，而SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)）實(shí)現收入17.13億美元，同比增長(cháng)17.65%，稅前利潤3.61億美元，利潤率達21.1%。

實(shí)際上，建設數字中國鎖定長(cháng)達幾十年的發(fā)展紅利，在人工智能潮流下，數字化建設已然離不開(kāi)AI和算力。聯(lián)想集團全面部署，包括PC業(yè)務(wù)AI化，AI基礎設施以及AI軟件服務(wù)等，且在行業(yè)智能化及數字化上深耕多年，遙遙領(lǐng)先于同行，在政策驅動(dòng)下，該公司的軟硬件產(chǎn)品將充分受益于行業(yè)機遇。

AI時(shí)代已來(lái)，企業(yè)數字化的三次變革

從2022年1月的《“十四五”數字經(jīng)濟發(fā)展規劃》，到2023年2月的《數字中國建設整體布局規劃》，國家政策對數字經(jīng)濟支持力度不斷加大，全面加強人工智能、大數據、云計算等關(guān)鍵領(lǐng)域的研發(fā)和應用，推動(dòng)數字經(jīng)濟的發(fā)展。而企業(yè)作為微觀(guān)執行個(gè)體，在數字經(jīng)濟中扮演重要角色。

跟隨著(zhù)技術(shù)及時(shí)代進(jìn)步，企業(yè)正在經(jīng)歷第三次數字化革命。第一次革命是ERP信息化，ERP于90年代美國加特納（Gartner）提出，是一個(gè)龐大的信息管理系統，前臺的應用系統包括EC、客戶(hù)關(guān)系管理（CRM）及供應鏈管理（SCM）等，提升企業(yè)運營(yíng)效率，這個(gè)時(shí)代造就了SAP、Oracle等巨頭；第二次革命是上云，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的興起，云計算技術(shù)越來(lái)越成熟，數據要素甩開(kāi)信息要素站上舞臺，企業(yè)上云可獲得大數據分析與AI決策能力，這個(gè)時(shí)代，給了亞馬遜、微軟等新的生命。

而第三次革命為AI應用，這得益于人工智能技術(shù)及應用場(chǎng)景的成熟，在數據要素的基礎上，發(fā)揮AI的重要性，通過(guò)在A(yíng)I賦能下，能夠大幅減少人力及決策成本，在降成本同時(shí)進(jìn)一步提升企業(yè)運營(yíng)效率。第三次革命是具有顛覆性的，ChatGPT誕生以來(lái)，疊加數字經(jīng)濟環(huán)境和各個(gè)國家的政策驅動(dòng)，企業(yè)已迎來(lái)全面部署AI時(shí)代，英偉達、微軟、聯(lián)想這些具有深厚人工智能軟硬件及解決方案的巨頭會(huì )迎來(lái)數十年的巨大發(fā)展機遇。

AI基于算力能力，而AI服務(wù)器的強大算力支持對于人工智能技術(shù)的發(fā)展和應用至關(guān)重要，據TrendForce 預測，2022 年全球 AI 服務(wù)器出貨量將達到 85.5 萬(wàn)臺，并在 2026 年達到 236.9萬(wàn)臺，增速超過(guò)全球服務(wù)器出貨量整體增長(cháng)速度。根據IDC數據，2022年AI服務(wù)器的市場(chǎng)規模為183億美元，近五年復合增速為16.6%。

值得一提的是，全面部署AI需求強大的軟硬件實(shí)力，同時(shí)也需要研發(fā)驅動(dòng)，大部分通過(guò)采購軟硬件，從而賦能業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)。從目前AI服務(wù)器格局看，浪潮、戴爾、HPE、聯(lián)想及華為占據前五席，合計份額超過(guò)50%，但聯(lián)想不僅軟硬件及解決方案能力出眾，更重要的是具備全球市場(chǎng)的落地能力，綜合實(shí)力最為全面，將在這場(chǎng)第三次數字化革命中占據絕對的優(yōu)勢地位。

龍頭地位穩固，三大業(yè)務(wù)全面AI部署

聯(lián)想集團在三大業(yè)務(wù)已全面部署AI，2024財年Q1，PC業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響，全球出貨量下降，不過(guò)市占率穩定在23%，保持行業(yè)全球第一，同時(shí)下半年預期也比較樂(lè )觀(guān)，主要為Windows11逐漸替代Win10的需求，以及AI PC崛起，市場(chǎng)預期將會(huì )開(kāi)啟一個(gè)新一輪的換機潮。而非PC業(yè)務(wù)保持良好的成長(cháng)性，期間部分AI類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現三位數增長(cháng)，整體收入份額已超過(guò)40%。

該公司計劃在未來(lái)三年里會(huì )追加投入10億美元（70億人民幣）在人工智能方向的所有領(lǐng)域，包括適合人工智能計算需要的服務(wù)器存儲的產(chǎn)品，并開(kāi)發(fā)出更多更好的AI-Ready、AI優(yōu)化的AI PC、AI移動(dòng)設備、AI服務(wù)器及AI存儲等產(chǎn)品，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，同時(shí)也進(jìn)一步驅動(dòng)三大業(yè)務(wù)的成長(cháng)及潛力。

聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括服務(wù)器、存儲器以及其他算力設備，期間全方位投資于A(yíng)I基礎設施的研發(fā)創(chuàng )新，開(kāi)發(fā)AI邊緣計算、混合云、以及支持AI工作負載的服務(wù)器和存儲等。在過(guò)去五年，ISG業(yè)務(wù)收入保持雙位數的復合增速，2024財年Q1受云服務(wù)廠(chǎng)商放緩科技支出影響，但部分產(chǎn)品表現突出，比如存儲、軟件、服務(wù)等業(yè)務(wù)均實(shí)現強勁增長(cháng)。其中存儲業(yè)務(wù)在三位數增長(cháng)的驅動(dòng)下，市場(chǎng)份額達到全球第四。新興的AI硬件基礎設施相關(guān)業(yè)務(wù)也實(shí)現同比139%增長(cháng)，排名全球第三。

SSG業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)表現強勁，期間實(shí)現多個(gè)指標的雙位數增長(cháng)，其中營(yíng)收同比提升18%，運營(yíng)利潤同比增長(cháng)10%，而運營(yíng)利潤率達21%，穩定在20%以上。SSG業(yè)務(wù)在其產(chǎn)品組合中廣泛使用AI技術(shù)，包括AI設備智能、生成式AI客服，以及AI增強的垂直行業(yè)解決方案等，賦能三大細分業(yè)務(wù)全面增長(cháng)，其中運維服務(wù)及項目與解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收在SSG整體占比超過(guò)了50%。

數據來(lái)源：公司財報數據處理

聯(lián)想集團在人工智能基礎設施領(lǐng)域有深厚的積累和戰略布局，能夠提供全棧豐富的產(chǎn)品組合，核心的AI服務(wù)器大賣(mài)也反映了市場(chǎng)認可；同時(shí)在IT服務(wù)領(lǐng)域中，AI作用越發(fā)重要，比如借助生成式AI （GenAI）提升用戶(hù)體驗及利用GenAI加速企業(yè)應用現代化，大幅提升客戶(hù)滿(mǎn)意度。該公司已然成為賦能企業(yè)數字化的核心廠(chǎng)商。

ISG及SSG業(yè)務(wù)目前營(yíng)收占比超過(guò)23%，ISG短期影響不改長(cháng)期增長(cháng)趨勢，連同SSG，受益于數字經(jīng)濟建設以及企業(yè)數字化革命帶來(lái)的市場(chǎng)增量，將保持雙位數的復合增速。此外，ISG于過(guò)去六個(gè)季度持續盈利，2024財年Q1受影響虧損，但隨著(zhù)需求釋放，Q2-Q4仍有望恢復盈利，而SSG為高利潤率業(yè)務(wù)，占比12.3%的收入貢獻接近40%的稅前利潤，強大的現金流水平支撐ISG業(yè)務(wù)開(kāi)拓。

研發(fā)費用率持續提升，獲券商投行看好

聯(lián)想集團在A(yíng)I領(lǐng)域具有夯實(shí)的研發(fā)基礎，在2022財年就提出未來(lái)三年研發(fā)翻倍的計劃，2019-2023財年，其研發(fā)費用復合增速達到14.75%，而研發(fā)費用率從2.48%提升至3.45%，2024財年Q1進(jìn)一步提升至4.63%。較大的研發(fā)投入支持企業(yè)自主創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)鏈提升，為該公司長(cháng)期發(fā)展打造堅實(shí)壁壘。

數據來(lái)源：公司財報數據處理

三大業(yè)務(wù)全面AI化，需求也將迎來(lái)空間上的巨大變化。首先就PC業(yè)務(wù)看，替代需求將成為主要增量，最明顯的案例比如Windows11，據Valve數據顯示，2023 年4月，微軟Windows11 占比份額上漲10.98%，該操作系統份額達到33.39%的歷史最高點(diǎn)。新的產(chǎn)品問(wèn)世，對替換的消費需求影響較大，下半年AI PC興起有望扭轉行業(yè)頹勢，推動(dòng)該公司PC業(yè)績(jì)復蘇以及盈利的增長(cháng)。

聯(lián)想PC外多元化引擎打造了第二增長(cháng)曲線(xiàn)，面臨全球經(jīng)濟疲軟與 PC 市場(chǎng)需求下滑等外部挑戰，該公司依靠持續的科技創(chuàng )新驅動(dòng)ISG及SSG業(yè)務(wù)穩健發(fā)展，非PC營(yíng)收占比穩步提升至41%，目標是兩年時(shí)間實(shí)現50%以上。隨著(zhù)業(yè)務(wù)全面AI化，驅動(dòng)收入長(cháng)期穩定成長(cháng)。同時(shí)回報率（往年在15%以上）也將逐步回升。

在A(yíng)I浪潮下，該公司獲得各大券商投行的看好，比如安信國際發(fā)布研究報告，認為聯(lián)想是全球頭部消費電子品牌公司，伴隨AI的發(fā)展浪潮在服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域表現高速增長(cháng)；同時(shí)憑借全棧式服務(wù)，ISG業(yè)務(wù)有望實(shí)現雙位數增長(cháng)，而公司SSG業(yè)務(wù)以高利潤率與高增長(cháng)驅動(dòng)集團整體盈利能力提升。

綜合看來(lái)，數字經(jīng)濟建設進(jìn)入深水區，全面部署AI時(shí)代以來(lái)，企業(yè)數字化第三次革命催動(dòng)萬(wàn)億增量市場(chǎng)，聯(lián)想集團憑借強大的研發(fā)實(shí)力，AI軟硬件產(chǎn)品在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，龍頭地位穩固，受益于行業(yè)需求，業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高。而隨著(zhù)業(yè)績(jì)的持續釋放，其市值有望獲得較高的估值溢價(jià)。

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