全球各地的債券交易員終于清醒地認識到，低利率時(shí)代可能一去不復返了。

(資料圖)

智通財經(jīng)APP了解到，出人意料的美國經(jīng)濟彈性、不斷膨脹的債務(wù)和赤字，以及對美聯(lián)儲將維持高利率的擔憂(yōu)不斷加劇，正推動(dòng)美國長(cháng)期國債收益率回到10多年來(lái)的最高水平。

美國銀行策略師們警告，要為利率高達“5%的世界”回歸做好準備。在全球金融危機開(kāi)啟美國利率長(cháng)期接近于零的時(shí)代之前，5%的利率盛行。貝萊德和太平洋投資管理公司表示，通脹率可能仍將頑固地高于美聯(lián)儲的目標，從而為長(cháng)期收益率進(jìn)一步走高留下空間。

前加拿大央行官員、現任貝萊德投資研究所負責人Jean Boivin表示：“長(cháng)期利率的重新定價(jià)顯著(zhù)上升?！?/p>

他表示:“市場(chǎng)越來(lái)越認為，盡管最近取得了進(jìn)展，但長(cháng)期通脹壓力仍將存在?！薄拔磥?lái)幾年，宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性仍將是一個(gè)問(wèn)題，這就需要對持有長(cháng)期債券進(jìn)行更大的補償?！?/p>

雖然較高的利率將通過(guò)增加債券持有人的利息支付來(lái)減輕沖擊，但加息也可能對消費者支出、房屋銷(xiāo)售、科技股估值等方方面面造成壓力。更重要的是，更高的利率將增加美國政府的融資成本，使赤字進(jìn)一步惡化。美國政府本季度已經(jīng)被迫借了大約1萬(wàn)億美元來(lái)填補缺口。

美債慘遭拋售

自上周以來(lái)的拋售對美國長(cháng)期債券的打擊最為嚴重，并抹去了今年整體國債市場(chǎng)的漲幅，使其有可能連續第三年下跌。美債收益率繼續飆升也拖累美國股市。

最新的轉變可能會(huì )被證明是錯誤的，一些華爾街預測人士仍然呼吁經(jīng)濟收縮，這會(huì )給消費者價(jià)格帶來(lái)下行壓力。

此外，隨著(zhù)通脹速度從去年的高點(diǎn)大幅放緩，今年的通脹預期仍處于停滯狀態(tài)，這表明市場(chǎng)預計通脹最終將回落至美聯(lián)儲2%的目標附近。美聯(lián)儲青睞的通脹衡量指標——個(gè)人消費支出(PCE)價(jià)格指數6月份上升了3%，較一年前的7%有所下降。

但許多人現在預計美國經(jīng)濟將實(shí)現軟著(zhù)陸，這將使通脹成為主要風(fēng)險。本周公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC) 7月份會(huì )議紀要突顯了這一點(diǎn)，當時(shí)官員們表達了對可能仍需要進(jìn)一步加息的擔憂(yōu)。他們還暗示，即使美聯(lián)儲決定降息以減少政策限制，也可能繼續削減債券持有量，這有可能繼續拖累債市。

美國國債收益率周四連續第六天上漲，基準10年期國債收益率一度攀升至4.33%的高位，僅略低于去年10月創(chuàng )下的2007年以來(lái)的最高紀錄。美國30年期國債收益率達到4.42%，創(chuàng )12年新高。

美國10年期國債已經(jīng)告別收益率下跌的時(shí)代

形勢發(fā)生重大轉變

更廣泛的經(jīng)濟變化也促使人們猜測，后危機時(shí)期的低利率和低通脹是一種反?，F象。原因包括：隨著(zhù)老齡工人退休，人口結構可能推高工資;遠離全球化;通過(guò)減少使用化石燃料來(lái)應對全球變暖。

AlphaSimplex Group首席研究策略師兼投資組合經(jīng)理Kathryn Kaminski表示，“如果通脹持續高企，我就不想持有長(cháng)期債券?！?/p>

“人們將需要更多的期限溢價(jià)來(lái)持有長(cháng)期債券，”她表示。她指的是投資者通常要求更高的支付，以承擔更長(cháng)時(shí)間不使用資金的風(fēng)險。

盡管最近收益率有所上升，但這種溢價(jià)并未重現。事實(shí)上，由于長(cháng)期利率低于短期利率(即收益率曲線(xiàn)倒掛，這通常被視為經(jīng)濟衰退的先兆)，期限溢價(jià)仍然是負的。但這一利差已開(kāi)始縮小，紐約聯(lián)儲的期限溢價(jià)指標從7月中旬的-1%收窄至-0.56%左右。

期限溢價(jià)仍為負值

美國聯(lián)邦支出也加劇了收益率上行壓力。盡管美國經(jīng)濟處于或接近充分就業(yè)，但美國仍發(fā)行大量新債以填補赤字。與此同時(shí)，日本央行最終決定允許10年期國債收益率走高，這可能會(huì )降低日本對美國國債的需求。

貝萊德的Boivin表示，全球各央行正在發(fā)生重大轉變。他表示，多年來(lái)，這些央行一直將利率保持在遠低于中性利率的水平，以刺激經(jīng)濟并抵御通縮風(fēng)險。

“現在情況發(fā)生了逆轉，”他表示?！耙虼?，即使長(cháng)期中性利率沒(méi)有改變，各央行也將維持高于中性利率的政策，以避免通脹壓力?！?/p>

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