進(jìn)入8月份后，上市公司加快披露業(yè)績(jì)的步伐。在這關(guān)鍵的業(yè)績(jì)窗口期，也是選擇投資標的的好機會(huì )。就行業(yè)角度看來(lái)，經(jīng)歷了國際氣價(jià)不斷攀升，氣源市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)的2022年，市場(chǎng)中城燃企業(yè)普遍來(lái)到了頗具性?xún)r(jià)比的股價(jià)區間。

智通財經(jīng)APP了解到，8月17日，濱海投資(02886)公布了其2023年度中期業(yè)績(jì)。期內，該公司實(shí)現收入約31.2億港元，按年升約2.4%，售氣量實(shí)現了10.77億立方米，實(shí)現了小幅增長(cháng)。整體而言，兩大核心體現經(jīng)營(yíng)指標均顯現出公司較為穩健之勢。

2023中期穩步前行，城燃經(jīng)營(yíng)基石穩固

【資料圖】

自去年以來(lái)，受銷(xiāo)售氣量、購銷(xiāo)價(jià)差等因素影響，多家燃氣公司的凈利潤出現下滑。時(shí)間步入今年，居高不下的氣價(jià)延續至一季度，加之國內天然氣需求恢復緩慢等因素，令城燃行業(yè)普遍在利潤端有所承壓，濱海投資的經(jīng)營(yíng)效益與行業(yè)走勢基本一致。即便如此，公司也為下半年的成長(cháng)做好了充足的準備。

將視線(xiàn)聚焦至濱海投資的中期業(yè)績(jì)可知，在天然氣消費緩步復蘇的情況下，該公司積極把握國內消費復蘇和行業(yè)政策利好帶來(lái)的市場(chǎng)機遇，實(shí)現管道氣銷(xiāo)量同比增長(cháng)7.2%，更通過(guò)靈活經(jīng)營(yíng)令上半年的毛差回穩，2023年上半年毛差按年回升0.03元人民幣，如果對比去年下半年，更環(huán)比上升0.05元人民幣,這已充分說(shuō)明，該公司在城燃業(yè)務(wù)方面始終保持著(zhù)穩健的態(tài)勢。

隨著(zhù)中國居民用氣價(jià)調價(jià)陸續到位，截至8月1日濱海投資經(jīng)營(yíng)范圍內河北、山東、江蘇共11家子公司已完成調價(jià)，調整幅度在0.16至0.47元人民幣，漲幅由5.7%至19.2%。公司在上半年整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境一般下，仍取得管道氣銷(xiāo)量增長(cháng)，預期在中國經(jīng)濟持續復蘇下，公司銷(xiāo)氣量增速加快，配合毛差持續回升，估計下半年盈利或將優(yōu)于上半年。

就收入結構而言，管道天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)期內為公司收入貢獻89.56%的營(yíng)收，該分部年內仍呈穩步成長(cháng)的態(tài)勢，收入增加約4.88%至約27.94億港元，帶動(dòng)整體營(yíng)收規模增長(cháng)。其中，來(lái)源于工商戶(hù)的收入同比增長(cháng)8.96%達22.74億港元，對該業(yè)務(wù)分部貢獻占比達到81.41%，較上年同期提升了3.78個(gè)百分點(diǎn)，售氣結構優(yōu)化趨勢明顯。

主業(yè)厚積薄發(fā)的同時(shí)，在近年城燃企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的增值業(yè)務(wù)方面，濱海投資亦是小有收獲，該業(yè)務(wù)貢獻毛利1811萬(wàn)港元，同比上升19.07%。對于城燃企業(yè)而言，現階段是利用特許經(jīng)營(yíng)權向增值業(yè)務(wù)轉型的有利時(shí)間窗口。一方面，增值服務(wù)能整合線(xiàn)上線(xiàn)下資源，借助燃氣行業(yè)獨有的場(chǎng)景，深入觸達用戶(hù)消費端及綜合能源的節能需求，主動(dòng)開(kāi)拓小型安裝、燃氣具銷(xiāo)售、燃氣保險銷(xiāo)售等毛利較高的新業(yè)務(wù)，深入挖掘客戶(hù)價(jià)值，豐富公司收入來(lái)源;另一方面，通常增值服務(wù)的毛利率和發(fā)展潛力均較可觀(guān)，有望有效增厚盈利空間。2023年上半年，公司累計用戶(hù)逾236萬(wàn)戶(hù)，同比增長(cháng)4.46%。

以此足見(jiàn)，目前作為企業(yè)根基的燃氣業(yè)務(wù)平穩增長(cháng)，不斷為公司提供穩定的工商業(yè)客戶(hù)資源和經(jīng)營(yíng)現金流，而2023年逐漸落實(shí)的居民氣順價(jià)和增值服務(wù)的延伸有望挖掘民用戶(hù)的潛力，確保該公司擁有長(cháng)期且可持續的擴展空間，也為后續的業(yè)務(wù)拓展打下堅實(shí)的基礎。

獲得股東大力支持，創(chuàng )新業(yè)務(wù)有序推進(jìn)

在近年雙碳政策和現有城市燃氣價(jià)格政策下，城燃企業(yè)受到外在和內在的壓力，實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉型則成為企業(yè)謀求發(fā)展的必由之路。為此，各燃氣企業(yè)不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，在核心產(chǎn)業(yè)上實(shí)施天然氣全場(chǎng)景布局。

因此，自去年6月簽訂框架協(xié)議以來(lái)，天津泰達和中石化天然氣雙方深化合作再次取得重大進(jìn)展。今年5月，濱海投資宣布，天津泰達與中石化天然氣簽訂《關(guān)于進(jìn)一步支持濱海投資完善產(chǎn)業(yè)鏈條的框架協(xié)議》，重點(diǎn)有四方面:一)天津泰達支持中石化天然氣以參股、氣源支持等方式參與南方集團引入戰略投資者;二)中石化天然氣支持公司完成儲氣調峰能力建設及獲得股權之相應窗口期，亦支持公司通過(guò)貿易方式降低天然氣采購成本及貿易業(yè)務(wù)盈利模式形成，提升氣源端成本控制能力和盈利能力;三)中石化天然氣向公司附屬進(jìn)一步提供有競爭力氣量、氣價(jià)及指標串換支持;四)天津泰達和中石化天然氣支持公司整合天津濱海新區及周邊的燃氣市場(chǎng)，提升公司在上述區域市場(chǎng)影響力。

在此框架協(xié)議背景下，公司參股中石化液化天然氣，此舉將為公司提供各種裨益，包括極大提升有關(guān)儲氣調峰的能力、無(wú)縫鏈接上游資源及下游市場(chǎng)，以及促進(jìn)上游燃氣貿易業(yè)務(wù)的發(fā)展及推進(jìn)。

在獲得中石化天然氣進(jìn)一步支持后，濱海投資上下游一體化競爭優(yōu)勢亦有望凸顯：公司將借助強大的上游氣源獲取、中游儲運資源調配以及下游優(yōu)質(zhì)分銷(xiāo)渠道優(yōu)勢，穩健發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)，除了原有的“保供”和“降本”之外，還將令公司具備了探索氣源貿易的潛在實(shí)力。

濱海投資亦依托泰達于天津區域的城市綜合開(kāi)發(fā)優(yōu)勢，與天津泰達科創(chuàng )城投資，就泰達科創(chuàng )城項目訂立《綜合智慧能源建設及運營(yíng)合作框架協(xié)議》，夯實(shí)天津區域的行業(yè)頭部地位，并將進(jìn)一步探索區域內綜合能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的轉型機會(huì )。

同時(shí)，濱投天津與獨立第三方天津創(chuàng )業(yè)環(huán)保就八里臺鎮能源供應項目的供熱服務(wù)訂立戰略框架協(xié)議。根據戰略協(xié)議，雙方將利用各自?xún)?yōu)勢共同推動(dòng)再生水源熱泵與燃氣鍋爐相結合的綜合能源供熱模式，為八里臺鎮及周邊區域提供供熱服務(wù);濱投天津與中石化新星天津訂立綜合能源項目合作框架協(xié)議，在綜合能源運營(yíng)和能源綜合利用等方面進(jìn)行共同研究實(shí)施，通過(guò)雙方合作有利于增強聚集綜合能源項目開(kāi)發(fā)的技術(shù)、品牌、資金等各方面優(yōu)勢，加速公司向綜合能源供應商之轉型。

上述項目的獲取不僅表明了股東提供項目機會(huì )的承諾開(kāi)始兌現，未來(lái)還將擁有更大的增量空間和更加深遠的合作，還意味著(zhù)市場(chǎng)對濱海投資項目運營(yíng)能力的認可，同時(shí)代表著(zhù)公司對綜合能源領(lǐng)域的探索已取得階段性進(jìn)展。

回歸于投資視角，截至8月17日收盤(pán)，濱海投資中期業(yè)績(jì)EPS為0.1231，主要因為毛差受壓令公司盈利能力下降,預期公司下半年毛差恢復至2021年水平,若以2021年EPS0.30和中期EPS0.1231計保守平均數約0.2，公司PE僅7.5倍。

目前，在港股已上市可比的燃氣企業(yè)中，濱海投資的估值處于行業(yè)較低水平，其目前的滾動(dòng)市盈率僅6.23倍，較港股上市城燃行業(yè)中位值10.21倍、平均值18.89倍明顯被低估，而隨著(zhù)該公司創(chuàng )新業(yè)務(wù)占比的提升，其價(jià)值也有望重估。

同時(shí)，就股價(jià)表現和股息率而言，濱海投資上半年內累漲14.97%，顯著(zhù)跑贏(yíng)多家下跌的港股同業(yè)，另外公司股息率為6.09%，于城燃行業(yè)中名列前茅。在利率下行、市場(chǎng)波動(dòng)的階段，其可作為高股息公司以穩定回報、防御屬性的優(yōu)勢為投資者有效對沖風(fēng)險，極具配置價(jià)值。

結論

遙看未來(lái)，在傳統燃氣板塊穩定發(fā)展的基礎上，新業(yè)態(tài)和新模式或將成為濱海投資可持續發(fā)展的“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”。公司將以客戶(hù)為中心，綜合資源稟賦，創(chuàng )造客戶(hù)價(jià)值的發(fā)展思路，統籌上下游產(chǎn)業(yè)資源，提高經(jīng)營(yíng)效益以及加大多能互補融合開(kāi)發(fā)三方面的工作，實(shí)現長(cháng)久穩健經(jīng)營(yíng)，開(kāi)啟更加綠色、智慧的新未來(lái)。

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