短暫沉寂后，赴美上市的熱潮又“燒”到了數字教育領(lǐng)域上了。

(相關(guān)資料圖)

8月10日，數字課本及智慧閱讀服務(wù)平臺納米盒的控股公司——上海進(jìn)馨網(wǎng)絡(luò )科技有限公司在美國證監會(huì )(SEC)公開(kāi)披露招股書(shū)，擬于美國納斯達克上市。需要指出的是，該公司還曾于2023年3月27日在SEC秘密遞交招股書(shū)。

智通財經(jīng)APP了解到，納米盒成立于2014年，創(chuàng )始人徐進(jìn)曾就職于華為，從事電信、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)研發(fā)工作。該公司借助先進(jìn)的AI/AR/VR/數字人技術(shù)驅動(dòng)的強大數字內容生成引擎，主要為K -9學(xué)生提供數字和綜合教育內容的核心專(zhuān)業(yè)知識，旗下產(chǎn)品涵蓋納米盒App、魔法課本、智能教輔、數字閱讀等產(chǎn)品。

或許基于創(chuàng )始人在技術(shù)領(lǐng)域的影響力，納米盒自面世以來(lái)便頗受資本青睞——成立至今，納米盒已獲得巖橋投資、順為資本、寬帶資本、雙湖資本、乾明資本等知名機構的投資。

接下來(lái)我們不妨透過(guò)招股書(shū)進(jìn)行分析，納米盒的真實(shí)實(shí)力究竟如何?是不是一家值得關(guān)注的潛力股?

業(yè)績(jì)波動(dòng)，現金流緊張

經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，納米盒在數字教育內容領(lǐng)域似乎也積聚了一定實(shí)力。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2021年收入計算，納米盒是中國最大的數字課本平臺和領(lǐng)先的K9學(xué)生數字教育內容提供商。

而自成立以來(lái)，該公司共數字化了21家出版社出版的383本教材，涵蓋了K -9中所有主流英語(yǔ)和漢語(yǔ)科目教材中國的學(xué)校。截至2022年12月31日，該公司的旗艦學(xué)習應用程序納米盒App已累計下載超7700萬(wàn)次，注冊用戶(hù)超3500萬(wàn)。

不過(guò)，透過(guò)該公司的經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，納米盒的基本面卻并非想象中的那么亮眼。

據招股書(shū)數據披露，2021年至2022年，該公司實(shí)現收入分別為2.48億、2.36億元，其中2022年營(yíng)收同比減少4.7%，主要是因為來(lái)自?xún)热菥酆虾头咒N(xiāo)商的收入減少，部分被來(lái)自個(gè)人用戶(hù)和硬件制造商的收入增加所抵消;實(shí)現凈利潤則分別為-7,769.3萬(wàn)、5,507.9萬(wàn)元，表現較為波動(dòng)。

業(yè)績(jì)表現波動(dòng)之際，納米盒的現金流狀態(tài)也沒(méi)那么好看，呈現出較為“緊張”的狀態(tài)。

據招股書(shū)數據顯示，2021年至2022年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現金凈額分別為-4300萬(wàn)元、3321.6萬(wàn)元，年末現金及現金等價(jià)物則分別為5153.3萬(wàn)元、5494.6萬(wàn)元。與此同時(shí)，該公司的流動(dòng)負債總額分別為1.10億元、0.77億元，流動(dòng)資產(chǎn)總額則分別為0.74億、0.92億元，短期償債壓力較大，或面臨一定的資金流動(dòng)性緊張問(wèn)題。

(數據來(lái)源：納米盒招股書(shū))

基于上述現金流壓力，似乎也就不難理解納米盒雖然身為國內數字教育領(lǐng)域的頭部企業(yè)仍要赴美上市的意圖了。

時(shí)也勢也，數字教育內容大勢所趨?

不同于“雙減政策”后K12學(xué)科教育的“啞火”，納米盒所處的K9數字教育內容行業(yè)似乎“一片向好”。

教科書(shū)一直是大多數孩子的主要教學(xué)工具。獲取先進(jìn)、智能版本教材的需求正在日益增長(cháng)，特別是對于處于學(xué)習早期階段并形成高效學(xué)習方式的K 9學(xué)生來(lái)說(shuō)。 目前我國K 9學(xué)生超過(guò)1.5億，而教材數字化率仍然較低。

而受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和學(xué)習工具的創(chuàng )新進(jìn)步，中國K9教育市場(chǎng)近年來(lái)數字化轉型迅速。與此同時(shí)，值得一提的是，人工智能推薦算法、自動(dòng)語(yǔ)音識別(ASR)、自然語(yǔ)言處理(NLP)等技術(shù)進(jìn)步顯著(zhù)改善了學(xué)生的數字學(xué)習體驗和數字教育內容的質(zhì)量，進(jìn)而也促使這一行業(yè)迅猛發(fā)展。

據弗若斯特沙利文的報告顯示，中國K 9的收入數字教育內容服務(wù)市場(chǎng)從2017年的人民幣26億元增至2021年的人民幣85億元，復合年增長(cháng)率為33.8%。預計市場(chǎng)將繼續呈上升趨勢，到2026年收入將達到人民幣277億元，自2021年起復合年增長(cháng)率為26.8%。

(數據來(lái)源：納米盒招股書(shū))

與此同時(shí)，中國K 9教育內容服務(wù)未來(lái)市場(chǎng)趨勢也呈現出以下幾大特點(diǎn)：一是，數字學(xué)習內容不斷滲透，隨著(zhù)智能手機和平板電腦等電子設備的不斷普及，學(xué)生和家長(cháng)越來(lái)越接受數字化學(xué)習;二是，隨著(zhù)信息技術(shù)的不斷進(jìn)步，數字教育硬件和技術(shù)的更廣泛、更深入的應用也是必然的;三是，數字教育內容服務(wù)對于提高學(xué)習效率和減少教師工作量至關(guān)重要。未來(lái)這一趨勢還將持續。

不過(guò)，需要注意的是，雖然這一行業(yè)充滿(mǎn)較大發(fā)展機遇的同時(shí)，實(shí)際上也存有不少進(jìn)入壁壘。

一方面，與傳統教學(xué)方式相比，數字教育內容服務(wù)平臺對技術(shù)復雜度要求更高。智能語(yǔ)音、自動(dòng)評分、自適應推薦、智能檢索等智能功能的實(shí)現需要相當高的技術(shù)水平。行業(yè)參與者在實(shí)現這些功能和積累技術(shù)人才方面取得了長(cháng)足進(jìn)步。新進(jìn)入者面臨著(zhù)短期內超越行業(yè)巨頭建立的技術(shù)壁壘的艱巨任務(wù)。

另一方面， 對于機構客戶(hù)，中國現有的數字教育內容服務(wù)提供商通過(guò)學(xué)校和互聯(lián)網(wǎng)建立了分銷(xiāo)渠道。多式聯(lián)運運營(yíng)商和學(xué)校對于更換教育內容服務(wù)提供商尤其敏感，因為教師和學(xué)生需要適應新系統，從而增加了潛在的疏遠風(fēng)險。對于新進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，打入這些已經(jīng)被占領(lǐng)的渠道將具有挑戰性。

值得一提的是，這些發(fā)展挑戰，也正是納米盒所擔憂(yōu)的。

該公司在招股書(shū)中提示風(fēng)險稱(chēng)，中國的幼兒教育行業(yè)正在不斷發(fā)展和競爭，預計隨著(zhù)更多參與者可能進(jìn)入這個(gè)前景廣闊的市場(chǎng)，該行業(yè)的競爭將持續并加劇。公司當前和未來(lái)的一些競爭對手可能比納米盒擁有更高的知名度、財務(wù)和其他資源，這可能使他們能夠更有效地爭奪潛在用戶(hù)，從而減少公司的市場(chǎng)份額，另外，或許還將面臨新進(jìn)入者進(jìn)入各自市場(chǎng)的競爭。

如果公司無(wú)法與當前或未來(lái)的競爭對手成功競爭，公司可能會(huì )面臨競爭壓力，從而對公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。另外，如果公司不能繼續吸引和留住用戶(hù)，增加付費用戶(hù)在內容上的支出，公司也可能無(wú)法維持收入增長(cháng)，這可能會(huì )對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大不利影響。

綜上所述，無(wú)論是公司自身基本面角度，還是行業(yè)發(fā)展空間來(lái)看，納米盒帶給投資者的遐想空間恐怕較為有限。

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