國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，國內汽車(chē)行業(yè)長(cháng)期平緩向上，短期受政策和庫存周期擾動(dòng)。雖然行業(yè)整體保持較低增速，但電動(dòng)智能的結構性變化帶來(lái)行業(yè)的二次成長(cháng)。在此過(guò)程中，自主品牌乘用車(chē)展現出明顯的競爭優(yōu)勢，市占率從2020的36%提升至2023Q1的50%。一年期維度優(yōu)選具備高產(chǎn)能利用率、單車(chē)盈利向好的比亞迪(002594.SZ)、特斯拉(TSLA.US)、理想汽車(chē)(02015)及其產(chǎn)業(yè)鏈。中長(cháng)期維度，關(guān)注自主品牌崛起和電動(dòng)智能趨勢下的增量零部件機遇。

國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(資料圖)

行業(yè)從成長(cháng)期走向成熟期，長(cháng)期向上

國內汽車(chē)行業(yè)長(cháng)期平緩向上，短期受政策和庫存周期擾動(dòng)。產(chǎn)業(yè)周期維度，汽車(chē)行業(yè)總量從成長(cháng)期向成熟期過(guò)渡，增速放緩但長(cháng)期保有量、銷(xiāo)量仍有空間。政策周期維度，新能源汽車(chē)購置稅減免延續、新能源汽車(chē)下鄉的推動(dòng)、地方補貼的接力、支持高級別自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應用，政策影響改善。庫存周期維度，受原材料成本波動(dòng)、排放升級政策等影響，當前庫存水平位于警戒線(xiàn)以上，不過(guò)國六B部分車(chē)型給予半年銷(xiāo)售過(guò)渡期緩解清庫壓力。

自主份額加速提升，開(kāi)啟海外新的增長(cháng)

雖然行業(yè)整體保持較低增速，但電動(dòng)智能的結構性變化帶來(lái)行業(yè)的二次成長(cháng)。在此過(guò)程中，自主品牌乘用車(chē)展現出明顯的競爭優(yōu)勢，市占率從2020的36%提升至2023Q1的50%。且自主品牌的競爭優(yōu)勢加快了海外拓展，2021年中國汽車(chē)出口數量首次突破200萬(wàn)輛，同比增長(cháng)103%，2022年汽車(chē)企業(yè)出口311萬(wàn)輛，同比增長(cháng)54%，成為第二大汽車(chē)出口國。

把握產(chǎn)能利用率高且處于強勢產(chǎn)品周期的車(chē)企

基于公司公告的數據，行業(yè)端整體產(chǎn)能利用率約為76%。其中比亞迪、特斯拉、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)處于產(chǎn)能利用率高位，且產(chǎn)品周期向上，預計持續保持競爭力。傳統車(chē)企由于產(chǎn)能結構向新能源車(chē)型調整，整體產(chǎn)能利用率在70%-80%左右。新能源品牌起步晚，產(chǎn)能前置投入，還處于上量階段，部分產(chǎn)能利用率低于60%，具有提升空間。

自主新能源轉型影響短期盈利，隨著(zhù)銷(xiāo)量積累將進(jìn)入規模效應釋放階段

因新能源轉型而導致的產(chǎn)能前置對企業(yè)短期盈利有所影響，整車(chē)廠(chǎng)的銷(xiāo)量增長(cháng)、規模效應釋放是考察財務(wù)狀況的核心點(diǎn)。特斯拉在單一品類(lèi)大規模量產(chǎn)的基礎上進(jìn)行降本增效，盈利能力持續提升。比亞迪因為銷(xiāo)售規模的快速提升，固定成本占比下降，盈利進(jìn)入釋放通道。吉利汽車(chē)伴隨強勢產(chǎn)品周期的發(fā)力，盈利彈性在蓄力中。理想汽車(chē)在新勢力中財務(wù)表現較好，預計隨著(zhù)產(chǎn)品周期釋放將逐步兌現業(yè)績(jì)。

投資建議

一年期維度優(yōu)選具備高產(chǎn)能利用率、單車(chē)盈利向好的比亞迪、特斯拉、理想汽車(chē)及其產(chǎn)業(yè)鏈。中長(cháng)期維度，關(guān)注自主品牌崛起和電動(dòng)智能趨勢下的增量零部件機遇。1)優(yōu)質(zhì)自主品牌車(chē)企：比亞迪、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)。2)優(yōu)質(zhì)車(chē)企產(chǎn)業(yè)鏈標的：拓普集團、三花智控、新泉股份、旭升集團、銀輪股份、愛(ài)柯迪等。3)智能化零部件：德賽西威、科博達、伯特利、華陽(yáng)集團、保隆科技等。4)國產(chǎn)化降本主線(xiàn)：星宇股份、繼峰股份等。

風(fēng)險提示

汽車(chē)銷(xiāo)量不及預期，供應鏈緊張，競爭加劇的風(fēng)險。

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