中國銀河證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，結合多視角分析，展望下半年A股市場(chǎng)走勢，正處于周期更替的“蘊新”時(shí)刻，加之政策面催化，2023年下半年仍處于布局時(shí)點(diǎn)，震蕩上行概率較大，但期間或顯波折。建議關(guān)注以下“2+1”主線(xiàn)輪動(dòng)。

中國銀河證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

復盤(pán)上半年：(1)零和博弈背景下，大宗商品價(jià)格震蕩；全球債券市場(chǎng)行情分化，中國國債到期收益率下行；美元指數呈現震蕩跡象，和美元兌人民幣走勢高度相關(guān)；全球主要股指多數上漲，恒生指數表現不佳。

【資料圖】

(2)A股主要寬基指數表現分化，上半年整體走勢波折；主題風(fēng)格穩健，小盤(pán)和價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；行業(yè)收益分化，主線(xiàn)行情凸顯。

下半年面臨的機遇與挑戰：(1)國際視角：全球通脹回落但仍處高位，各國央行鷹派表態(tài)；地緣因素擾動(dòng)市場(chǎng)表現，警惕通脹反復風(fēng)險。

(2)國內視角：下半年將開(kāi)啟經(jīng)濟復蘇的第二階段；CPI同比有望溫和上行，PPI底部壓力猶在；制造業(yè)景氣水平改善，總需求提升仍要靠穩增長(cháng);地方債存“灰犀?！憋L(fēng)險；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)走低，未來(lái)“去庫存”壓力較大；金融數據小幅好轉但仍需關(guān)注。

(3)時(shí)蘊新生：周期蘊新，政策大力支持高質(zhì)量發(fā)展，中央政治局會(huì )議強調恢復和擴大需求，現代化產(chǎn)業(yè)體系建設加快步伐。

漲跌歸因分析——“縱-橫-勢”演繹：(1)縱：周期視角下，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能有待增強，房地產(chǎn)周期未變，競爭格局在動(dòng)，總體預期偏弱；投資處于下行周期但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(cháng)較快，庫存周期總體向下。周期視角，當前為蘊新時(shí)刻，布局時(shí)點(diǎn)。

(2)橫：零和博弈視角下，A股市場(chǎng)年內震蕩上行。

(3)勢：流動(dòng)性增速下降但結構好轉，A股一季度業(yè)績(jì)低于預期，股指估值處于低位，市場(chǎng)情緒徘徊，但政策支持下實(shí)體經(jīng)濟活力有望增強，利好A股表現。

大勢研判：結合“縱-橫-勢”多視角分析，展望下半年A股市場(chǎng)走勢，正處于周期更替的“蘊新”時(shí)刻，加之政策面催化，2023年下半年仍處于布局時(shí)點(diǎn)，震蕩上行概率較大，但期間或顯波折。

主題風(fēng)格研判：(1)大盤(pán)VS小盤(pán)：經(jīng)濟復蘇不及預期背景下，小盤(pán)股經(jīng)營(yíng)調整更加靈活，交易更加活躍，在市場(chǎng)資金徘徊背景下上漲可能性更高。(2)價(jià)值VS成長(cháng)：價(jià)值風(fēng)格業(yè)績(jì)總體有望繼續回升，加上“中特估”概念的催化，價(jià)值股在2023年下半年仍更具期待。

結構性研判—秉綱執本：建議關(guān)注以下“2+1”主線(xiàn)輪動(dòng)：

(1)國產(chǎn)科技替代創(chuàng )新：電子(半導體、消費電子)、通信(光芯片、運營(yíng)商轉型數字經(jīng)濟平臺)、計算機(AI算力、數據要素、信創(chuàng ))以及傳媒(游戲、廣告、平臺經(jīng)濟)等。

(2)貫穿全年的主線(xiàn)“中特估”：能源、電力、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。

(3)業(yè)績(jì)績(jì)優(yōu)、政策支持下迎來(lái)反彈契機的大消費細分領(lǐng)域：食品飲料(白酒、啤酒)、醫藥(創(chuàng )新藥、中藥)、周期底部農林牧漁(豬周期)以及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈(部分新能車(chē)、汽車(chē)零部件)等。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期風(fēng)險，國內政策落實(shí)不及預期風(fēng)險，海外加息及經(jīng)濟衰退風(fēng)險。

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