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摩根士丹利警告新興市場(chǎng)投資者稱(chēng)，發(fā)展中國家可能無(wú)法兌現降息預期，因為美聯(lián)儲的鷹派立場(chǎng)加大了美元走強的可能性。

盡管高盛和花旗等銀行都在吹捧利率接受者交易(在借貸成本下降時(shí)賺錢(qián))，這種交易正日益流行。而且鎖定當前收益率的熱潮也出現在套息交易——由美元空頭頭寸提供資金的交易，帶來(lái)了6年來(lái)最好的上半年回報。但是，摩根士丹利策略師James K Lord和Ioana Zamfir認為，隨著(zhù)美聯(lián)儲進(jìn)一步加息，新興市場(chǎng)央行的行動(dòng)可能會(huì )更加謹慎。該行最近上調了對美聯(lián)儲最終利率的預期，并告訴客戶(hù)看好美元。目前，貨幣市場(chǎng)鎖定了對加息25個(gè)基點(diǎn)的預期，并認為美聯(lián)儲進(jìn)一步加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為三分之一。

這些策略師在一份報告中寫(xiě)道:“盡管低通脹可能證明新興市場(chǎng)出現急轉向寬松周期是合理的，甚至可以保持實(shí)際利率穩定，但這意味著(zhù)名義利差大幅收窄，可能會(huì )讓新興市場(chǎng)本地市場(chǎng)容易受到?jīng)_擊。這種前景可能有助于減緩降息的步伐，盡管關(guān)于它是否只是推動(dòng)相同的最終利率還有更多的爭論?！?/p>

新興經(jīng)濟體比美聯(lián)儲早一年左右開(kāi)始加息，它們正日益發(fā)出政策轉向鴿派的信號，盡管美國政策制定者仍持鷹派立場(chǎng)。雖然印度、墨西哥等許多國家暫停了貨幣緊縮政策，但匈牙利等一些國家已經(jīng)開(kāi)始降息。這些舉措得到了發(fā)展中國家(尤其是拉丁美洲)高實(shí)際收益率的支持。衡量八個(gè)新興市場(chǎng)套息交易回報的彭博指數今年上半年上漲了4.8%。

策略師們表示，拉美地區消費者價(jià)格指數(CPI)的下行勢頭日益迅猛，仍支持降息。他們表示:“然而，美國利率的直接水平可能對近期全面降息步伐的定價(jià)構成一些制約，引發(fā)收益率曲線(xiàn)在一定程度上趨平?！?/p>

策略師們表示，除了利率之外，美國經(jīng)濟的衰退動(dòng)態(tài)也可能有助于解除風(fēng)險交易。在這種情況下，從美國經(jīng)濟走強中獲益最多的貨幣——比如墨西哥比索——將是最脆弱的。他們寫(xiě)道:“如果美國的數據顯示經(jīng)濟衰退的風(fēng)險更高，那么世界三大經(jīng)濟體將面臨非常具有挑戰性的增長(cháng)環(huán)境。我們懷疑，這將足以推動(dòng)全球風(fēng)險資產(chǎn)重新定價(jià)，并解除外匯利差交易?！?/p>

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