電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)激戰,特斯拉(TSLA.US)穩住“鐵王座”? 觀(guān)察
概述
特斯拉(TSLA.US)管理良好,目前在歐洲占據了很高的市場(chǎng)份額。與通用汽車(chē)和福特達成的增壓器交易應該會(huì )產(chǎn)生非常積極的長(cháng)期影響。此外,特斯拉是唯一一家在華電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)揮作用的西方制造商。
電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)正在經(jīng)歷急劇擴張。到2022年,電動(dòng)汽車(chē)占所有新車(chē)銷(xiāo)量的14%,較 2021 年的 9% 和 2020 年的略低于 5% 有顯著(zhù)增長(cháng)。預測預測這種激增將持續,電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量預計將同比增長(cháng) 35%到 2023 年年底。這可能意味著(zhù) 2023 年售出的汽車(chē)中,近五分之一將是電動(dòng)汽車(chē)。
(資料圖片)
在全球范圍內,中國處于領(lǐng)先地位,約占全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量的60%。在美國,電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)在 2022 年增長(cháng)了 55%,占汽車(chē)總銷(xiāo)量的 8%。盡管目前僅占全球市場(chǎng)的一小部分,但印度、泰國和印度尼西亞等新興經(jīng)濟體的電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)在 2022 年實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng),并可能成為未來(lái)的主要增長(cháng)動(dòng)力。
01財務(wù)進(jìn)展和利潤率趨勢
首先,簡(jiǎn)要概述收入、支出和凈收入的較長(cháng)時(shí)期。
特別引人注目且不言自明的是,利潤率的擴大伴隨著(zhù)這種爆炸性的銷(xiāo)售增長(cháng)。這是在息稅前利潤率方面與競爭對手的比較。
下面是利潤率的比較。當然,這些比較并不完全恰當,因為除比亞迪外,所有其他制造商主要通過(guò)內燃機汽車(chē)賺錢(qián),而競爭和價(jià)格壓力在這些汽車(chē)中盛行的時(shí)間要長(cháng)得多。順便說(shuō)一下,比亞迪的增長(cháng)速度更快,估值也便宜得多。
無(wú)論如何,這對未來(lái)并不重要:特斯拉已經(jīng)建立并優(yōu)化了電動(dòng)汽車(chē)的生產(chǎn)能力,而其他制造商必須首先建立這些能力。因此,特斯拉可以更早開(kāi)始降低價(jià)格,從而使電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)成為其他制造商的虧損業(yè)務(wù)。
如果與此同時(shí),這些制造商的燃燒業(yè)務(wù)越來(lái)越萎縮,從長(cháng)遠來(lái)看,他們將很難保持競爭力。此外,大眾、福特和通用汽車(chē)等制造商已經(jīng)負債累累,而特斯拉則完全沒(méi)有負債。
總體而言,有一個(gè)趨勢,純電動(dòng)汽車(chē)公司的利潤率往往會(huì )增加,而傳統的內燃機制造商必須花費大量資金將其生產(chǎn)擴展到電動(dòng)汽車(chē),而傳統的內燃機制造商的利潤率往往會(huì )下降邊距。如果我們單獨看福特、通用和其他公司電動(dòng)汽車(chē)部門(mén)的利潤率,它們很可能是負數。
第一季度業(yè)績(jì)公布后,對利潤率的發(fā)展進(jìn)行了很多討論,一些投資者對利潤率上升的趨勢現在似乎已經(jīng)結束感到不滿(mǎn)。事實(shí)上,特斯拉目前不再擁有業(yè)內最強的利潤率。
梅賽德斯已決定更多地關(guān)注汽車(chē)市場(chǎng)中價(jià)格較高的奢侈品市場(chǎng),該市場(chǎng)可實(shí)現高利潤。這種策略沒(méi)有錯,但這意味著(zhù)收入多年來(lái)沒(méi)有增長(cháng),2022 年的汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降1%。
特斯拉決定走一條不同的道路。一開(kāi)始,他們受益于先發(fā)優(yōu)勢。競爭少了很多,但顯然其他廠(chǎng)商遲早也會(huì )生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē),競爭壓力會(huì )增加。因此,現在特斯拉面臨著(zhù)一個(gè)選擇:保持高價(jià)并在中高端價(jià)格段站穩腳跟,或者試圖追求銷(xiāo)量。正如 Elon Musk 在第一季度財報電話(huà)會(huì )議上明確指出的那樣,決定已經(jīng)做出。
雖然我們在第一季度初大幅降低了價(jià)格,但值得注意的是,我們的營(yíng)業(yè)利潤率仍然是業(yè)內最好的。
我們認為,推動(dòng)更高的銷(xiāo)量和更大的機隊是正確的選擇,而不是更低的銷(xiāo)量和更高的利潤率。然而,我們預計,隨著(zhù)時(shí)間的推移,我們的車(chē)輛將能夠通過(guò)自動(dòng)駕駛產(chǎn)生可觀(guān)的利潤。所以我們確實(shí)相信我們就像在這里打下基礎,然后最好以較低的利潤率運送大量汽車(chē),然后在我們完善自主性時(shí)在未來(lái)收獲利潤。這是非常重要的一點(diǎn)。
2023 年第一季度財報電話(huà)會(huì )議
Zachary Kirkhorn 對利潤率前景的另一評論是這樣的。
我想在保證金上提到另一件事。雖然我們沒(méi)有在那里提供具體的指導,但我的意思是,只是為了設定我們認為該業(yè)務(wù)在利潤率方面的預期,可能通常處于我們在汽車(chē)業(yè)務(wù)歷史上所見(jiàn)的范圍內。對于我們推出的任何項目,我們通常希望獲得 20% 左右的毛利率。因此,我們還沒(méi)有開(kāi)展這項業(yè)務(wù),但這就是我們正在努力的方向。
2023 年第一季度財報電話(huà)會(huì )議
主要基于 Elon Musk 的評論,我認為可以公平地說(shuō),利潤率下降可能會(huì )持續幾個(gè)季度甚至幾年。這是為了換取更多的市場(chǎng)份額和更高的銷(xiāo)售額。如果你推斷上一張與寶馬和梅賽德斯相比的收入增長(cháng)圖表,特斯拉可能會(huì )在 2024 年或 2025 年的收入上超過(guò)梅賽德斯。根據埃隆馬斯克的說(shuō)法,盡可能多地售出汽車(chē)是未來(lái)獲得更高利潤的目標.
這是正確的策略嗎?當然,這是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題,并不是每個(gè)人都會(huì )同意的。我認為更高的銷(xiāo)量有很多優(yōu)勢并開(kāi)辟了新的機會(huì )。
02估值與展望
鑒于更高的利潤率,特斯拉可以更快地降低價(jià)格。從長(cháng)遠來(lái)看,這是一個(gè)明智的策略,因為它將導致生產(chǎn)成本更低,并且像超級充電站這樣的經(jīng)常性收入將更有價(jià)值。此外,這將為公司提供更多數據,從而帶來(lái)更好的自動(dòng)駕駛系統和更智能的超級充電站設置方式。
因此,最近與福特和通用汽車(chē)達成的 Supercharger 交易對公司非常有利,因為它帶來(lái)了收入,并允許公司建立更緊密的免費宣傳站網(wǎng)絡(luò )。
分析師丹·艾夫斯 (Dan Ives) 和團隊認為,特斯拉今年有望達到 180 萬(wàn)輛的交付量,并且到 24 財年應該會(huì )看到利潤率回升。該公司估計,與福特和通用汽車(chē)公司達成的新電動(dòng)汽車(chē)電池充電協(xié)議可能會(huì )在未來(lái)幾年為特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)收入再增加 30 億美元,這是這家總部位于奧斯汀的公司的另一項增值撲克舉措。
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該公司目前的企業(yè)價(jià)值為 $758.98B。市值為 $774.63B,現金多于債務(wù)。顯然,這不是一個(gè)便宜的估值,尤其是在最近幾周股價(jià)大幅上漲之后。然而,下圖顯示今年很長(cháng)一段時(shí)間內存在極好的買(mǎi)入機會(huì )。隨著(zhù)所有積極的發(fā)展,市盈率低于 50 的任何東西都是明確的買(mǎi)入。
該評估主要基于汽車(chē)市場(chǎng)的總體動(dòng)態(tài)。在全球范圍內,今天的汽車(chē)銷(xiāo)量低于 2016 年。然而,純電動(dòng)汽車(chē)制造商并未注意到這一點(diǎn),而是在一個(gè)強勁增長(cháng)的細分市場(chǎng)中運營(yíng)。特斯拉現在是越來(lái)越多國家的暢銷(xiāo)品牌。
03風(fēng)險
特斯拉存在的一個(gè)風(fēng)險是,他們在華的市場(chǎng)份額也將被本土公司奪走。
與其說(shuō)是公司的風(fēng)險,不如說(shuō)是股東的風(fēng)險是,如果戰略轉向進(jìn)一步降低公司的利潤率,即使車(chē)輛越來(lái)越便宜,并以這種方式保持每股收益在幾個(gè)時(shí)期內或多或少保持不變年。這對公司來(lái)說(shuō)可能是最好的策略,但對股東來(lái)說(shuō),這可能意味著(zhù)未來(lái)幾年的增長(cháng)數字都將很低。市場(chǎng)可能會(huì )降低對該公司的溢價(jià)估值。梅賽德斯或大眾等制造商的市盈率不到5,股息收益率為 7% 或 8%。
再者,特斯拉遲早會(huì )面臨產(chǎn)能超過(guò)市場(chǎng)需求的局面。此時(shí),市場(chǎng)也可能開(kāi)始以較低的平均市盈率對公司進(jìn)行估值。
總體而言,考慮到收入以及與許多其他公司(尤其是科技公司)相比,SBC 的收入相對較低。然而,份額稀釋相當大,但這似乎正在放緩。
這些都是過(guò)去三個(gè)月的內幕交易。
04結論
特斯拉目前估值很高但不再是炒作股;它利潤豐厚,并采取了一項又一項明智的舉措:該公司正朝著(zhù)成為汽車(chē)行業(yè)巨頭的方向邁進(jìn)。
毫無(wú)疑問(wèn),它的估值很高,但在目前的狀態(tài)下仍有潛力,值得溢價(jià)估值。
本文編選自微信公眾號“美股研究社”,智通財經(jīng)編輯:陳宇鋒。
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