一季度，我國人民幣貸款“創(chuàng )紀錄”地增長(cháng)了10.6萬(wàn)億元。

人民銀行如何看待市場(chǎng)對于我國經(jīng)濟“通縮”的討論？信貸的快速增長(cháng)將如何影響我國宏觀(guān)杠桿率變化？硅谷銀行風(fēng)險事件給我國貨幣政策和管理利率風(fēng)險帶來(lái)了哪些啟示？結構性貨幣政策工具如何實(shí)現“有進(jìn)有退”？房地產(chǎn)金融市場(chǎng)出現了哪些新變化？

4月20日，在2023年一季度金融統計數據有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì )上，人民銀行調查統計司司長(cháng)、新聞發(fā)言人阮健弘、人民銀行貨幣政策司司長(cháng)鄒瀾就上述熱點(diǎn)話(huà)題，回應了市場(chǎng)關(guān)切。

【資料圖】

中長(cháng)期看我國不存在長(cháng)期通縮或通脹的基礎

鄒瀾表示，中長(cháng)期看，我國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長(cháng)期通縮或通脹的基礎。

他表示，對“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價(jià)水平持續負增長(cháng)、貨幣供應量持續下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟衰退。當前我國物價(jià)仍在溫和上漲，M2和社融增長(cháng)相對較快，經(jīng)濟運行持續好轉，與通縮有明顯區別。隨著(zhù)金融支持效果進(jìn)一步顯現，消費需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。

鄒瀾表示，下階段，穩健的貨幣政策將精準有力，兼顧把握好穩增長(cháng)、穩就業(yè)、穩物價(jià)的平衡，堅持穩健取向，保持總量適度、節奏平穩，創(chuàng )造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)增強經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力。

他表示，要發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將更多金融資源向民營(yíng)小微企業(yè)、科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節傾斜。繼續支持糧食、能源等民生物資保供穩價(jià)，關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)供求、海外高通脹傳導等因素的可能影響，保持物價(jià)基本穩定。

要高度重視利率風(fēng)險

鄒瀾表示，硅谷銀行風(fēng)險事件發(fā)生以來(lái)，利率風(fēng)險引起了更多的關(guān)注。去年末我國資管市場(chǎng)出現了波動(dòng)，也警示我們要高度重視利率風(fēng)險。

他說(shuō)，我國堅持實(shí)施穩健的貨幣政策，利率沒(méi)有大起大落，這為金融機構管控好利率風(fēng)險也創(chuàng )造了較好的貨幣環(huán)境。下一步，人民銀行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，堅持以我為主、穩字當頭，保持貨幣信貸合理增長(cháng)，確保利率水平合適，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，支持經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，在新的起點(diǎn)上開(kāi)好局、起好步。

鄒瀾表示，近年來(lái)我國貨幣政策堅持穩字當頭、以我為主，主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)。一是始終堅持穩健的調控理念；二是以我為主，把國內目標放在首位；三是堅持匯率由市場(chǎng)決定，為以我為主創(chuàng )造條件；四是創(chuàng )新和運用結構性貨幣政策工具，精準有力支持重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節。

“匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀(guān)上導致經(jīng)濟金融脆弱性的重要原因?！编u瀾表示，人民銀行堅持人民幣匯率由市場(chǎng)供求決定，有彈性的匯率形成機制為提升貨幣政策自主性創(chuàng )造了條件，有助于及時(shí)釋放外部壓力，增大了國內貨幣政策以我為主開(kāi)展調控的空間。

鄒瀾表示，今年以來(lái)，我國經(jīng)濟運行企穩向好、預期改善，國際收支自主平衡，外匯儲備規模繼續穩居全球第一，良好的基本面對人民幣匯率形成有力支撐?？偟膩?lái)看，今年人民幣匯率仍將雙向波動(dòng)，總體會(huì )在合理均衡水平上保持基本穩定。

“近期主要發(fā)達經(jīng)濟體央行加息預期波動(dòng)較大，海外銀行風(fēng)險事件也引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)，美元指數出現回調，總體看對我國影響有限。我國外匯市場(chǎng)運行平穩，市場(chǎng)預期保持穩定，人民幣匯率雙向波動(dòng)?！编u瀾說(shuō)。

宏觀(guān)杠桿率的回升有一定季節性原因

今年一季度，我國新增人民幣貸款10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元。在信貸快速增長(cháng)過(guò)程中，我國宏觀(guān)杠桿率是否能保持穩定?

阮健弘在回答上海證券報記者提問(wèn)時(shí)表示，目前我國經(jīng)濟恢復發(fā)展勢頭良好，這將有助于全年宏觀(guān)杠桿率保持基本穩定。

宏觀(guān)杠桿率是總債務(wù)跟國內生產(chǎn)總值的比值。阮健弘表示，據初步測算，今年一季度宏觀(guān)杠桿率是289.6%，比上年末高8個(gè)百分點(diǎn)。

她分析，當前宏觀(guān)杠桿率的回升，有一定的季節性原因。從歷史數據來(lái)看，宏觀(guān)杠桿率的變化有非常明顯的季節性特征，就是往往在一季度比上一年回升較多，增速是全年各季的首位，這一季節特征與信貸投放和經(jīng)濟增長(cháng)的季節特征密切相關(guān)。

她進(jìn)一步解釋?zhuān)陙?lái)，在非金融部門(mén)的新增債務(wù)中，新增貸款占比基本保持在70%以上，因此貸款的投放節奏對宏觀(guān)杠桿率的變化影響比較明顯。一季度是信貸投放的高峰，同期受春節因素的影響，一季度GDP的規模往往居全年各季度的低位。這也意味著(zhù)，信貸投放的季度高位和GDP增長(cháng)的季度低位這兩個(gè)季節性的特征相互疊加，導致一季度的宏觀(guān)杠桿率會(huì )出現上升比較多的情況。

“另外，今年一季度，經(jīng)濟仍處于恢復的過(guò)程當中，金融體系加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，政府債券發(fā)行前置等因素也強化了宏觀(guān)杠桿率的季節特征?！比罱『胝f(shuō)。

結構性工具完成了政策目標就會(huì )按期及時(shí)退出

鄒瀾在會(huì )上透露，截至3月末，結構性貨幣政策工具共有17項，余額約6.8萬(wàn)億元，有效引導了金融機構合理投放貸款，促進(jìn)金融資源向重大領(lǐng)域和薄弱環(huán)節傾斜。

人民銀行在決定結構性貨幣政策工具設立、延續和退出的時(shí)候主要考慮兩個(gè)方面的情況。鄒瀾表示，一方面是經(jīng)濟運行中突出的結構矛盾。比如，小微企業(yè)往往面臨融資難、融資貴問(wèn)題。為緩解其融資壓力，人民銀行創(chuàng )設了多項幫扶小微企業(yè)的結構性工具。

另一方面是商業(yè)銀行快速提升這些特定領(lǐng)域金融服務(wù)的意愿和能力。比如，綠色低碳、科技創(chuàng )新等領(lǐng)域具有較強的外部性，為降低由外部性產(chǎn)生的溢價(jià)，人民銀行創(chuàng )設了碳減排支持工具、科技創(chuàng )新再貸款等。

鄒瀾表示，考慮到上述情況會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟金融形勢變化而變化，因此多數結構性工具是階段性工具，設立時(shí)都有明確的實(shí)施期限。在實(shí)施期結束時(shí)，如果經(jīng)濟運行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務(wù)意愿和能力已經(jīng)有效提升，結構性工具完成了政策目標，就會(huì )按期及時(shí)退出。

在這一過(guò)程中，要注意兩個(gè)要點(diǎn)。一是結構性貨幣政策工具發(fā)揮的是牽引帶動(dòng)作用，激勵商業(yè)銀行迅速提升金融服務(wù)水平，引導其加大對特定領(lǐng)域的信貸投放。后續可持續的商業(yè)銀行貸款才是金融支持國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的關(guān)鍵所在，通常還有其他宏觀(guān)信貸指導政策會(huì )繼續鞏固成效。

二是結構性貨幣政策工具退出是平穩有序的。工具退出指的是中央銀行不再新發(fā)放資金，但已經(jīng)發(fā)放的存量資金可以繼續使用，最長(cháng)使用期限可以達到3到5年，也就是工具的機制設計本身就是緩退坡的。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將精準有力實(shí)施好穩健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現等長(cháng)期性工具的穩定性，同時(shí)實(shí)施好多項仍在實(shí)施期的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節提供持續的支持。

房地產(chǎn)市場(chǎng)出現積極變化，交易活躍性有所上升

近一段時(shí)間，隨著(zhù)前期穩經(jīng)濟大盤(pán)、穩定房地產(chǎn)政策效果持續顯現，各方信心加快恢復，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現積極變化，交易活躍性有所上升，多項指標與去年四季度相比出現邊際好轉，在房地產(chǎn)金融數據上也有所反映。鄒瀾在會(huì )上透露了上述信息。

鄒瀾表示，從數據上看，今年一季度個(gè)人住房貸款月均發(fā)放額約為5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷(xiāo)售額的比值處于合理的區間。一季度開(kāi)發(fā)貸款累計新增約5700億元，與同期商品房在建規模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產(chǎn)企業(yè)境內債券發(fā)行1500多億元，同比增長(cháng)超過(guò)20%，境外債券市場(chǎng)信心也在逐步恢復。

鄒瀾表示，去年年末，人民銀行、銀保監會(huì )建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調整機制，實(shí)現了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動(dòng)態(tài)靈活調整，可以“既管冷、又管熱”，既支持房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房?jì)r(jià)出現趨勢性上漲苗頭的城市及時(shí)退出支持政策，恢復執行全國統一的首套房貸利率下限。

他透露，據統計，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個(gè)。其中，83個(gè)城市下調了首套房貸利率下限，這些城市執行的下限與全國下限相比，大概低10到40個(gè)基點(diǎn)；12個(gè)城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調整優(yōu)化，帶動(dòng)房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個(gè)百分點(diǎn)。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將繼續密切關(guān)注房地產(chǎn)金融形勢變化，堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，會(huì )同金融部門(mén)持續抓好已出臺政策落實(shí)，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產(chǎn)融資平穩有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩過(guò)渡。

本文轉載自微信公眾號“上海證券報”，智通財經(jīng)編輯：徐文強。

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