時(shí)訊:光大證券:保利發(fā)展(600048.SH)市占率持續提升 業(yè)績(jì)有望加速企穩回升
光大證券發(fā)布研究報告稱(chēng),保利發(fā)展(600048.SH)發(fā)布2022年年報,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入2811億元,同比減少1.4%,歸母凈利潤183.5億元,同比減少33.0%。公司聚焦深耕核心城市,銷(xiāo)售市占率逆勢提升至3.4%,此外,持續聚焦“核心城市+城市群”,于38城拿地金額占比達98%,核心土儲充裕,土儲結構持續優(yōu)化。該行認為,公司盈利水平跟隨行業(yè)周期下行,但在建安成本及費用管控方面保持高效合理,隨著(zhù)積極拿地且行業(yè)拿地成本回歸合理區間,公司業(yè)績(jì)有望加速企穩回升。
光大證券主要觀(guān)點(diǎn)如下:
【資料圖】
盈利隨行業(yè)下滑,成本管控穩?。?/strong>
22年,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入2811億元,同比減少1.4%,其中房地產(chǎn)銷(xiāo)售結算收入2566億元,同比減少1.6%,主要因并表項目交付規模減少;綜合毛利率為22.0%,其中房地產(chǎn)銷(xiāo)售毛利率為21.8%,分別同比降低4.8pct、5.3pct,主要因低毛利項目集中結轉,結算項目的平均土地成本和平均建安成本分別提升約30.4%、0.3%至0.50萬(wàn)元/平、0.49萬(wàn)元/平,項目毛利率降低主要因前期拿地成本提升,建安成本控制相對穩健;歸母凈利潤183.5億元,同比減少33.0%,主要因結算項目毛利率降低導致表內毛利和投資收益減少,以及資產(chǎn)減值損失計提同比增加12.5億元。公司盈利水平跟隨行業(yè)周期下行,但在建安成本及費用管控方面保持高效合理,隨著(zhù)公司積極拿地且行業(yè)拿地成本回歸合理區間,公司業(yè)績(jì)有望加速企穩回升。
聚焦深耕核心城市,銷(xiāo)售市占率穩步提升:
22年,公司實(shí)現銷(xiāo)售額4573億元,同比減少14.5%,銷(xiāo)售市占率逆勢提升至3.4%;公司在26個(gè)城市銷(xiāo)售額排名第一,重點(diǎn)布局的38城銷(xiāo)售額貢獻為86%,同比提升8pct,深耕效果顯著(zhù)。
保持合理拿地強度,持續優(yōu)化土儲結構:
22年,公司新拿地總地價(jià)1613億元,新增土儲建面1054萬(wàn)平米,拿地銷(xiāo)售比為35%;公司持續聚焦“核心城市+城市群”,于38城拿地金額占比達98%,核心土儲充裕,土儲結構持續優(yōu)化。
直融比重提升,信用優(yōu)勢顯著(zhù):
22年,公司“三道紅線(xiàn)”指標保持綠檔水平,保持財務(wù)穩健;新發(fā)行公司債及中票合計263億元,直接融資合計規模同比增長(cháng)40.7%,提升低成本融資額度;有息負債規模為3813億元,同比增長(cháng)12.7%,融資渠道暢通,其中,直接融資平均成本2.88%,帶動(dòng)綜合融資成本同比降低0.54pct至3.92%,信用優(yōu)勢顯著(zhù),有效降低資金成本,助力利潤率提升。
風(fēng)險提示:銷(xiāo)售、拿地不及預期,項目結算不及預期,行業(yè)下行超預期等風(fēng)險。
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