天天新動(dòng)態(tài):中國宏橋(01378):供需共振行業(yè)再逢布局 一體發(fā)展料充分受益
回顧國內,在疫情反復、高溫限電、需求疲軟等一系列沖擊影響下,國內鋁價(jià)上漲乏力,加上電解鋁生產(chǎn)用電價(jià)格上漲明顯,導致成本增加,擠壓了企業(yè)盈利空間,大多數鋁企業(yè)盈利不佳。
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然而,中長(cháng)期來(lái)看,國內能源結構調整期帶來(lái)的電力供應不足或將使得供給端繼續收縮,需求端受益于新能源發(fā)展,以及建筑需求改善,供需共振,鋁價(jià)中樞上行有支撐,產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望伴隨鋁價(jià)上行而持續走闊。
作為全球規模最大的電解鋁生產(chǎn)商之一,中國宏橋(01378)有望受益于板塊盈利持續改善,或成為值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標的。
收入同比增長(cháng)15%一體化產(chǎn)業(yè)布局日益完善
2022年是中國宏橋站在歷史新起點(diǎn),構建發(fā)展新格局的關(guān)鍵一年。公司在國內外諸多不確定因素交織的外部環(huán)境下,堅守穩中求進(jìn)的工作基調,確保了企業(yè)的穩健高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢,表現出了強大的發(fā)展韌性與活力。
3月24日,中國宏橋發(fā)布2022年年度業(yè)績(jì):期內公司營(yíng)收為1316.99億元(單位:人民幣,下同),同比增長(cháng)15%;股東應占凈利潤為87.02億元;每股基本盈利0.9358元;擬派發(fā)末期股息每股10港仙,2022年累計派息每股51港仙。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游的氧化鋁和下游的鋁合金產(chǎn)品、鋁合金加工產(chǎn)品是中國宏橋的主營(yíng)產(chǎn)品,期內貢獻營(yíng)收超九成。該公司營(yíng)收取得同比增長(cháng)15%穩健成績(jì),得益于鋁合金和氧化鋁產(chǎn)品的量?jì)r(jià)齊升。
2022年,中國宏橋鋁合金產(chǎn)品銷(xiāo)量達到約547.3萬(wàn)噸,同比增長(cháng)8.3%;鋁合金產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格為17582元╱噸(不含增值稅),同比增長(cháng)5.4%。與此同時(shí),公司氧化鋁產(chǎn)品銷(xiāo)量約為829.8萬(wàn)噸,同比增加約15.8%,氧化鋁產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格較去年同期上漲約8.9%,達到2580元╱噸(不含增值稅)。量?jì)r(jià)齊升,使得鋁合金和氧化鋁營(yíng)收體量大幅躍升,分別為962.27億元和214.05億元,同比分別增長(cháng)14.1%和26.2%。簡(jiǎn)言之,主營(yíng)產(chǎn)品收入貢獻增加,中國宏橋的營(yíng)收隨之拉升。
除了產(chǎn)能加速釋放,促進(jìn)中國宏橋營(yíng)收快速增長(cháng)外,一體化產(chǎn)業(yè)布局更為完善,則是中國宏橋另一亮點(diǎn)。
“一體化”一直是中國宏橋業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn),該發(fā)展布局對進(jìn)一步優(yōu)化成本結構并擴大規模經(jīng)濟大有裨益。作為高能耗行業(yè),電力占據了電解鋁生產(chǎn)成本的40%左右。因此電力自給率高的企業(yè)在成本上就會(huì )更具優(yōu)勢,中國宏橋的電力自給率高達85%左右。此外,比如氧化鋁是電解鋁生產(chǎn)過(guò)程中重要的上游原料,而氧化鋁的生產(chǎn)過(guò)程則需蒸汽作為熱源輔助。在氧化鋁的生產(chǎn)過(guò)程中,中國宏橋可以充分利用其自備電廠(chǎng)所產(chǎn)生的蒸汽副產(chǎn)品,節約其氧化鋁的生產(chǎn)成本。從財報中也可以看出,中國宏橋基本實(shí)現電力、蒸汽、氧化鋁、鋁加工產(chǎn)品的自給,全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
由于一體化發(fā)展,中國宏橋在成本端優(yōu)勢顯著(zhù),綜合毛利率在業(yè)內表現斐然。過(guò)去四年的平均毛利率為21.43%,高于神火股份、云鋁股份以及中國鋁業(yè)的21.16%、13.76%和8.70%。
高于同行的盈利能力,使得中國宏橋的負債水平降低,資產(chǎn)負債率持續優(yōu)化。截至2022年期末,公司資產(chǎn)負債比率約為48.2%,較上年的約50.9%下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。負債的減少也間接使得公司財務(wù)費用降低,2022年同比下降16.7%。費用端的下降,有利于增厚公司利潤,鞏固其長(cháng)期發(fā)展。
更為重要的是,在發(fā)展進(jìn)程中,中國宏橋始終致力于聚焦科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展以及國際化道路的核心要素,并持之以恒地將“雙碳”戰略持續深入貫穿在能源結構調整、商業(yè)模式創(chuàng )新、業(yè)務(wù)與運營(yíng)轉型以及組織與影響力轉型中,通過(guò)搬遷產(chǎn)能、布局新能源項目、拓展下游加工、提升生產(chǎn)工藝與營(yíng)運效率、推進(jìn)科技創(chuàng )新、打造輕量化基地、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)以及深化區域及國際間合作等重要舉措實(shí)現“雙碳”目標。
期內,公司在上游積極優(yōu)化存量資產(chǎn),實(shí)現綠色重塑,繼2019年與云南省文山州硯山縣簽訂203萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能轉移規劃,并于2022完成第一期100萬(wàn)噸投產(chǎn);云南紅河綠色低碳示范產(chǎn)業(yè)園項目亦陸續展開(kāi)。
此外,中國宏橋繼續在布局科技研發(fā)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新方面發(fā)力,包括國科科技園在內的一系列創(chuàng )新基地、研究中心以及工程中心于年內啟動(dòng)建設或順利落成。同時(shí),公司各子公司亦在管理創(chuàng )新、數字賦能以及助力企業(yè)實(shí)現智慧化發(fā)展中屢創(chuàng )佳績(jì)。
從行業(yè)來(lái)看,供給偏緊和需求復蘇共同推動(dòng)電解鋁行業(yè)景氣上行,板塊盈利有望持續改善。
行業(yè)供需共振逢布局顯著(zhù)受益增長(cháng)正當時(shí)
供給端受?chē)鴥犬a(chǎn)能天花板影響,新增產(chǎn)能有限,海外電解鋁新增產(chǎn)能無(wú)明顯增量,疊加“雙碳”及能耗雙控等政策持續推進(jìn),原鋁供給彈性將逐漸減弱。電解鋁供給偏緊將有助于行業(yè)景氣向上。這也意味著(zhù),需求端對鋁價(jià)有著(zhù)更大的主宰權。
據悉,我國電解鋁終端消費主要以建筑、交通運輸以及電子電力行業(yè)為主,三者合計占比高達69.4%。傳統建筑需求有望在穩增長(cháng)擴內需的政策推動(dòng)下出現邊際改善,新能源領(lǐng)域新能源汽車(chē)以及光伏用鋁量或將貢獻新的增量。在全球綠色低碳發(fā)展的大背景下,電解鋁需求仍有韌性。供需缺口或將繼續擴大,支撐電解鋁行業(yè)景氣度提升并高位維持。
而當行業(yè)景氣周期開(kāi)啟時(shí),更大的產(chǎn)能意味著(zhù)相關(guān)公司將更加受益。同時(shí),國內能耗雙控以及限電減產(chǎn)等措施對公司的影響也較少。從這方面來(lái)看,中國宏橋優(yōu)勢明顯。
作為全球規模最大的電解鋁生產(chǎn)商之一,中國宏橋抓住光伏、風(fēng)電等可再生能源發(fā)展,以及電動(dòng)汽車(chē)、新能源電池及儲能設備等產(chǎn)業(yè)快速邁進(jìn)的歷史機遇,發(fā)揮行業(yè)引領(lǐng)作用,加大與頭部企業(yè)的合作力度,推進(jìn)實(shí)現鋁深加工高層次應用,形成高效協(xié)同的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
期內,依托雄厚產(chǎn)業(yè)基礎優(yōu)勢,圍繞加快交通運輸輕量化產(chǎn)業(yè)發(fā)展所謀劃的一系列前瞻性準備及部署,已漸次開(kāi)花結果。其中,山東省重大科技創(chuàng )新工程“基于鋁基的交通輕量化”科技示范工程亦順利啟動(dòng);中德宏順循環(huán)科技園首條汽車(chē)拆解生產(chǎn)線(xiàn)已于年內投產(chǎn)。中國宏橋在下游著(zhù)力拓深產(chǎn)業(yè)鏈延伸,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉型升級,不僅發(fā)展高端制造業(yè),還享受汽車(chē)輕量化帶來(lái)的需求增量紅利
信達證券研報預計,伴隨汽車(chē)輕量化的逐步推進(jìn)以及新能源汽車(chē)的市占率不斷提高,2025年燃油車(chē)及新能源車(chē)單車(chē)用鋁量將達到 1020kg/輛和270kg/輛,將分別帶動(dòng)汽車(chē)用鋁量提升240萬(wàn)噸和299萬(wàn)噸,汽車(chē)領(lǐng)域純鋁量將達到近671萬(wàn)噸,較2022年增長(cháng)近1倍。中國宏橋有提前布局優(yōu)勢,增長(cháng)空間可期。
除了輕量化材料的投入,拓展下游應用外,中國宏橋加大再生鋁回收業(yè)務(wù),此舉動(dòng)可在原鋁限產(chǎn)下保障供給,又踐行了綠色發(fā)展理念??傊?,綠色驅動(dòng),智造未來(lái),中國宏橋抓住行業(yè)未來(lái)發(fā)展的兩大風(fēng)口,有望顯著(zhù)受益增長(cháng)正當時(shí)。
綜上所述,中國宏橋產(chǎn)能釋放助推營(yíng)收增長(cháng),產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來(lái)的降本優(yōu)勢持續凸顯,財務(wù)結構改善,為長(cháng)期穩健高質(zhì)量發(fā)展筑基。此外,該公司于上游打造綠色鋁和再生鋁標桿,踐行綠色發(fā)展,在下游前瞻性布局運輸輕量化產(chǎn)業(yè),拓展鋁應用增量,保障其高質(zhì)量發(fā)展確定性。
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