由硅谷銀行(SIVB.US)倒閉導致的銀行業(yè)危機令最近的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，而在美聯(lián)儲即將公布3月利率決議的節點(diǎn)上，這也引發(fā)了一些分析人士的臆測：銀行業(yè)動(dòng)蕩導致市場(chǎng)融資條件收緊，可能在很大程度上代替了央行的工作，增加了央行很快結束加息的理由。

在不到兩周的時(shí)間里，僅美國銀行股就下跌了15%以上，實(shí)力較弱的公司的借貸成本大幅上升，美國金融債務(wù)的風(fēng)險溢價(jià)達到了2020年5月以來(lái)的最高水平。

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這讓一些經(jīng)濟學(xué)家估計，這場(chǎng)動(dòng)蕩相當于美聯(lián)儲多次加息，并促使投資者減少了對加息的押注。目前，大多數分析人士預計，美聯(lián)儲將于本周加息25個(gè)基點(diǎn)，低于本月早些時(shí)候50個(gè)基點(diǎn)的預期。另外一小部分人表示，政策制定者應該暫停加息，以維護金融穩定。

與此同時(shí)，本月早些時(shí)候宣布加息50個(gè)基點(diǎn)的歐洲央行行長(cháng)拉加德也認為，如果市場(chǎng)動(dòng)蕩抑制了需求和通脹，可能會(huì )對歐洲央行的緊縮政策起到一定作用。

金融狀況反映了一個(gè)經(jīng)濟體中資金的可用性，因此也決定了企業(yè)和家庭的支出、儲蓄和投資計劃。在通脹飆升的背景下，各大央行一直在試圖通過(guò)加息來(lái)減緩物價(jià)上漲的速度，從而收緊貨幣政策。

但自硅谷銀行倒閉、瑞信(CS.US)股價(jià)暴跌，導致其于上周日被競爭對手瑞銀(UBS.US)收購以來(lái)，市場(chǎng)融資條件已急劇收緊。

阿波羅全球管理首席經(jīng)濟學(xué)家Torsten Slok認為，這一緊縮的規模相當于將美聯(lián)儲的政策利率提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

他表示：“自美聯(lián)儲開(kāi)始加息以來(lái)，現在的金融狀況處于最緊張狀態(tài)?！彼赋?，統計了貨幣市場(chǎng)、企業(yè)債務(wù)和股市走勢的Bloomberg U.S. Index達到了2020年3月以來(lái)的最緊張水平。

金融狀況收緊的跡象比比皆是

自3月9日以來(lái)，美國企業(yè)垃圾債券的額外收益率在無(wú)風(fēng)險利率的基礎上上漲了88個(gè)基點(diǎn)；美國銀行股累計下跌約16%，即使在瑞信救助計劃出臺后出現反彈，歐洲銀行股仍下跌了11%；美國銀行和其他金融公司發(fā)行的債券的風(fēng)險溢價(jià)飆升了56個(gè)基點(diǎn)，歐元區則飆升了76個(gè)基點(diǎn)。

高盛表示，盡管收緊幅度不及2008年金融危機或2011年歐元區債務(wù)危機期間，但這些舉措和不確定性的加劇可能導致歐元區和英國銀行貸款標準大幅收緊。

“即使假設市場(chǎng)波動(dòng)在未來(lái)幾天和幾周內確實(shí)會(huì )消退，我們認為金融狀況仍可能存在一些殘余的緊縮，”荷蘭銀行高級經(jīng)濟學(xué)家Bill Diviney表示，“鑒于這將通過(guò)抑制對實(shí)體經(jīng)濟的貸款，為美聯(lián)儲的緊縮工作發(fā)揮部分作用，這可能會(huì )降低進(jìn)一步收緊政策的必要性?！?/p>

Diviney表示，這也可能是美聯(lián)儲今年降息的一個(gè)原因。

與此同時(shí)，油價(jià)自3月9日以來(lái)下跌了9%，這是另一個(gè)可能有助于央行官員的抑制通脹因素。

動(dòng)蕩對有效政策利率影響的估計“很大程度上是一種猜測”

盡管高盛預計，銀行貸款標準的收緊可能會(huì )使美國2023年的經(jīng)濟增長(cháng)減少0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)，相當于美聯(lián)儲再加息25至50個(gè)基點(diǎn)的影響，甚至影響可能會(huì )更大。

但在流動(dòng)性不足導致市場(chǎng)大幅波動(dòng)之際，其他人對使用基于市場(chǎng)的指標來(lái)解釋金融狀況持謹慎態(tài)度。

瑞士再保險宏觀(guān)戰略主管Patrick Saner在談到政府債券的劇烈波動(dòng)時(shí)表示：“利率波動(dòng)是由通脹和增長(cháng)擔憂(yōu)以及頭寸流失驅動(dòng)的，因此這些波動(dòng)應該謹慎對待?！?/p>

他表示：“金融狀況的突然收緊，只有在緊縮得到維持并保持有序的情況下才有意義?！辈⒀a充道，這取決于各大央行能否保持抗擊通脹的決心。

咨詢(xún)公司TS Lombard全球宏觀(guān)董事總經(jīng)理、英國財政部前顧問(wèn)Dario Perkins表示，有關(guān)近期動(dòng)蕩對有效政策利率影響的估計“很大程度上是猜測”。

他表示：“各國央行不再清楚貨幣政策的真正緊縮程度?！?/p>

他預計，小型銀行將以一種可能對中小型企業(yè)產(chǎn)生重大影響的方式限制貸款，從而打擊總需求。

“這將有助于當局遏制通脹，但其方式是不受控制和棘手的，可能會(huì )帶來(lái)不必要的困難?！?/p>

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