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近日摩根士丹利發(fā)布研究報告，維持基石藥業(yè)(02616)“增持”評級，目標價(jià)由6.65港元上調至7港元。該行指出，精準醫療市場(chǎng)健康良性增長(cháng)，基石藥業(yè)商業(yè)化銷(xiāo)售步入正軌，現金流逐步改善，舒格利單抗具有良好的市場(chǎng)空間，預計2023-2024年舒格利單抗在英國及歐盟的獲批將成為里程碑式事件，因此該行看好公司的上升空間和前景。

2022年下半年，公司總收入為2.2億元，包括產(chǎn)品銷(xiāo)售收入2.03億元人民幣(阿伐替尼、普拉替尼、艾伏尼布)，與2022年上半年相比增長(cháng)24%。隨著(zhù)里程碑付款及額外特許權使用費的收入增加，以及公司虧損大幅減少，現金流情況將進(jìn)一步改善。截至2022年，公司持有現金及現金等價(jià)物超過(guò)10億元人民幣。

該行認為，舒格利單抗(PD-L1)具有良好的市場(chǎng)空間。2022年，輝瑞支付給基石藥業(yè)的舒格利單抗特許權使用費約3000萬(wàn)元人民幣，2022年該產(chǎn)品在中國銷(xiāo)售額達2億元人民幣。此外，公司反映輝瑞的訂單數量逐年增加，2023年訂單批次數量較2022年成倍增長(cháng)，反映舒格利單抗在III期NSCLC序貫放化療后治療方面強勁增長(cháng)的臨床需求。

目前，公司有五項NDA正在審評中：包括普拉替尼在中國大陸用于一線(xiàn)治療局部晚期或轉移性RET融合陽(yáng)性NSCLC的NDA;舒格利單抗在中國大陸治療R/R ENKTL的NDA;舒格利單抗在英國和歐盟用于一線(xiàn)治療IV期NSCLC的MAA，預計舒格利單抗在英國和歐盟獲批后將獲得1-2億元人民幣的里程碑式付款;舒格利單抗2023年下半年或2024年上半年在中國大陸批準用于一線(xiàn)治療GC/GEJ的NDA;此外，公司將在2023年第四季度發(fā)布nofazinlimab聯(lián)合LENVIMA(lenvatinib)一線(xiàn)治療晚期HCC患者III期全球試驗主要研究結果。

該行預計，ROR1 ADC(CS5001)將成為下一個(gè)具有潛力的重磅產(chǎn)品。該藥物在I期研究中已經(jīng)顯示出很有前景的PK和腫瘤活性，初步數據將在年底前公布。一旦CS5001披露I期數據，有望成為下一個(gè)授權出海藥物。

此外，該行表示，隨著(zhù)供應本地化，公司毛利率將逐步改善。公司將從明年開(kāi)始推進(jìn)艾伏尼布的本土生產(chǎn)供應，預計將節省50-80%的成本，從而提高整體盈利能力。同時(shí)，公司也正在進(jìn)行多款進(jìn)口產(chǎn)品的技術(shù)轉移，降低成本以提高產(chǎn)品的長(cháng)期盈利能力。

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