盡管市場(chǎng)對利率上升的擔憂(yōu)震動(dòng)了各地的市場(chǎng)，澳大利亞資產(chǎn)規模最大的兩家養老基金Australian super Pty和Australian Retirement Trust仍正在購買(mǎi)債券以應對經(jīng)濟放緩。此外，澳大利亞主權財富基金未來(lái)基金(Future fund)也增加了對政府債券的敞口，且要達到中性配置水平還有一段路要走。

管理者2740億澳元(1810億美元)資產(chǎn)的AustralianSuper首席投資官Mark Delaney表示：“當收益率曲線(xiàn)反轉，且市場(chǎng)認為政策真的非常緊縮的時(shí)候，你就會(huì )想買(mǎi)入債券。我們大幅增加了債券配置，我們將繼續在較好的水平買(mǎi)入?！?/p>

據了解，隨著(zhù)美聯(lián)儲和歐洲央行發(fā)出越來(lái)越高的政策利率以抑制通脹的信號，越來(lái)越多的投資者(其中許多人也認為經(jīng)濟衰退即將來(lái)臨)紛紛拋售債券，這種立場(chǎng)顯得格外突出。但問(wèn)題是，債務(wù)市場(chǎng)在走向衰退的道路上能提供多大的保護，以及應對自上世紀80年代以來(lái)最嚴厲的貨幣緊縮的最佳策略。

(相關(guān)資料圖)

圖1

債券投資者在2月份創(chuàng )下有記錄以來(lái)的最佳開(kāi)局后重新成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，因為交易員意識到押注全球央行的政策轉向為時(shí)過(guò)早。在利率持續飆升、債券價(jià)格暴跌之際，他們必須在獲得幾十年來(lái)最高收益率和隨著(zhù)利率持續飆升和債券價(jià)格崩潰而過(guò)早購買(mǎi)太多之間找到平衡。

對此，管理著(zhù)2400多億澳元的資金的澳大利亞退休信托基金(Australian Retirement Trust)的首席投資官I(mǎi)an Patrick認為，其投資策略是將某些債券投資組合的期限提高50%至80%，以把握利率變化的敏感性。

Patrick在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，接近4%的利率意味著(zhù)“債券在衰退中發(fā)揮防御作用的能力比以前明顯增強了”。

同時(shí)，AMP Ltd.駐墨爾本的首席投資官Anna Shelley也認同這一觀(guān)點(diǎn)。

Shelley表示，債券恢復了提供保護的能力，特別是如果經(jīng)濟衰退確實(shí)比目前市場(chǎng)反映的嚴重得多的話(huà)。有一種可能性是，要么通脹更具粘性，要么更難回到央行希望看到的目標區間。

當前，AMP已將債券倉位減持至中性， Shelley預計美國經(jīng)濟將溫和下滑。與此同時(shí)，Delaney表示，衰退風(fēng)險促使他的基金出售一系列風(fēng)險資產(chǎn)，并轉向債券。

澳大利亞債券投資現狀

對于像Colonial First State和HESTA這樣的公司來(lái)說(shuō)，過(guò)早進(jìn)入衰退貿易的風(fēng)險太大了。數據顯示，澳大利亞的養老金基金去年對固定收益的投資僅增加了一個(gè)百分點(diǎn)，至19%，但仍落后于日本和英國等債券占投資組合50%以上的同行。

圖2

管理著(zhù)1,450億澳元資產(chǎn)的Colonial First State首席投資官Jonathan Armitage表示，通脹壓力可能仍高于市場(chǎng)目前的預期，在這些機會(huì )變得非常、非常有吸引力之前，我們還有一點(diǎn)時(shí)間?！?/p>

Armitage表示:“我們現在的現金水平比過(guò)去一段時(shí)間要高。我們相信，在未來(lái)6至12個(gè)月內，我們將有一些機會(huì )以非常有吸引力的價(jià)格配置這些資本?！?/p>

而最近的經(jīng)濟數據支持了Armitage的觀(guān)點(diǎn)。

盡管澳大利亞央行表示，通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂，但美國的情況并非如此。美聯(lián)儲青睞的通脹指標在1月份意外加速，西班牙和瑞士的物價(jià)漲幅也超過(guò)預期，這給政策制定者帶來(lái)了更大的加息壓力，要求他們更積極地提高利率，以遏制失控的物價(jià)。

此外，HESTA投資組合管理部門(mén)主管Jeff Brunton稱(chēng)："可能還需要幾個(gè)月，甚至六到九個(gè)月的時(shí)間，高現金利率才會(huì )產(chǎn)生影響。"該公司管理著(zhù)約700億澳元的資產(chǎn)。據悉，該養老基金持有“較高水平的現金”，因為它在等待一個(gè)機會(huì )，以便在經(jīng)濟衰退發(fā)生時(shí)擴大對企業(yè)債務(wù)的敞口。

總結

盡管如此，自1981年以來(lái)最嚴重的美國債券收益率倒掛仍預示著(zhù)，在將全球最大經(jīng)濟體拖入衰退后，美聯(lián)儲最終將降息，只是過(guò)早下注可能會(huì )帶來(lái)巨大的損失。

Aware Super固定收益部門(mén)主管Michael Clavin表示，該基金已減持債券倉位，因為“進(jìn)入固定收益資產(chǎn)的切入點(diǎn)看起來(lái)更有吸引力”，并稱(chēng)盡管要求降息的呼聲過(guò)于樂(lè )觀(guān)，但債券“在任何市場(chǎng)低迷時(shí)期都可以起到穩定股市的作用”。

這也將使經(jīng)典的60/40投資組合回歸到股票和債券之間。據統計，在美國，這一策略去年損失了近17%，是2008年以來(lái)的最大跌幅。

澳大利亞主權財富基金首席執行官Raphael Arndt在上個(gè)月的一次簡(jiǎn)報會(huì )上表示，盡管政府債券現在更具吸引力，但債券的重新定價(jià)可能"還有很長(cháng)的路要走"。但“在正常的商業(yè)周期衰退中，他們肯定會(huì )采取防御性措施?！?/p>

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