在二級市場(chǎng)上，一份靚麗的財報“成績(jì)單”并不總能成為股價(jià)上漲的催化劑。關(guān)于此，一個(gè)新近的例子大概便要屬新特能源（01799）了。

【資料圖】

3月1日，新特能源發(fā)布截至2022年12月31日止年度業(yè)績(jì)，去年該公司實(shí)現收入375.41億元（人民幣，單位下同），同比上漲66.68%；凈利潤168.15億元，同比增加166.13%；歸母凈利潤133.95億元，同比大增170.33%。

耐人尋味的是，盡管新特能源依舊“吸金”，但今年公司在分紅層面卻有些吝嗇。根據年報，為加快推進(jìn)A股發(fā)行工作，新特能源董事會(huì )建議不宣派末期股息。而上年，新特能源則派發(fā)了每股1.1元的股息。

另外，業(yè)績(jì)如期高增，隔日新特能源的股價(jià)表現卻是一言難盡。3月2日甫一開(kāi)盤(pán)，新特能源低開(kāi)低走，盤(pán)中跌幅一度逼近10%。截至當天收盤(pán)，新特能源收報16.72港元，跌幅6.28%，同時(shí)全天換手率達到5.19%，較前幾個(gè)交易日顯著(zhù)放大。次日，在港股大盤(pán)顯著(zhù)走強的背景下，新特能源股價(jià)略有反彈，但從其反彈的高度及成交量來(lái)看，均顯得軟綿無(wú)力。

業(yè)績(jì)向上股價(jià)向下，市場(chǎng)究竟在交易新特能源的何種邏輯？

核心財務(wù)數據如期高增

通覽新特能源的2022年財報，成長(cháng)性依然強勁。

收入端，公司的核心板塊多晶硅業(yè)務(wù)實(shí)現收入259.03億元，規模較上年同期增長(cháng)121.7%，占公司總收入的比重約為69%。

從經(jīng)營(yíng)表現來(lái)看，過(guò)去這一年新特能源的多晶硅量?jì)r(jià)齊升。報告期內，新特能源實(shí)現多晶硅產(chǎn)量12.59萬(wàn)噸，同比增加61.03%；銷(xiāo)量10.67萬(wàn)噸，同比提升42.92%。

價(jià)格方面，受市場(chǎng)整體供小于求的影響，我國多晶硅價(jià)格整體呈現上揚走勢，并屢創(chuàng )歷史新高。數據顯示，復投料成交均價(jià)從2022年初的23.69萬(wàn)元/噸連續攀升至10月30.8萬(wàn)元/噸；后續隨著(zhù)多晶硅新增產(chǎn)能釋放，12月回落至24.75萬(wàn)元/噸。

同期，風(fēng)能、光伏電站建設業(yè)務(wù)實(shí)現收入119.07億元，同比增加22.76%，占比31.7%。報告期內，新特能源新增獲取風(fēng)能、光伏項目指標超過(guò)6GW，完成、確認收入的風(fēng)能及光伏建設項目裝機約2.3GW，并在江西、山東、河南、陜西四省實(shí)現業(yè)務(wù)落地。

電站運營(yíng)業(yè)務(wù)方面，報告期內新特能源新增并網(wǎng)發(fā)電的運營(yíng)項目裝機容量約為350MW，截至2022年末，公司已實(shí)現并網(wǎng)發(fā)電的運營(yíng)電站項目約2.61GW，在建項目超過(guò)1GW。2022年全年，公司的風(fēng)能、光伏電站運營(yíng)板塊實(shí)現收入20.39億元，同比增加8.8%，占比5.4%。

再來(lái)看盈利端，得益于多晶硅產(chǎn)品表現出色，2022年新特能源實(shí)現毛利210.75億元，同比增加126.81%；對應毛利率56.14%，較上年同期上升14.88個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司的凈利潤及歸母凈利潤同比增速則均超過(guò)100%。

成長(cháng)邏輯讓位于周期邏輯？

盡管核心財務(wù)數據盡皆高增，但從公布財報后的股價(jià)表現來(lái)看，新特能源在二級市場(chǎng)上卻似乎有些明日黃花的意味。

表面上看，這或許是受到了新特能源不分紅的影響，部分短線(xiàn)資金“用腳投票”。而若進(jìn)一步深究，智通財經(jīng)APP認為市場(chǎng)的冷淡或許反應了新特能源所處賽道的吸引力衰減。

誠如上文所述，多晶硅是新特能源的基本盤(pán)。目前，多晶硅的終端需求仍然較為單一，95%以上用在光伏領(lǐng)域，另有少量用于半導體。在全球能源轉型的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)疑將維持高速發(fā)展，機構預計2023年全球新增光伏裝機量280-330GW（均值增速為33%），對應約130-154萬(wàn)噸多晶硅需求

但需要注意的是，需求暴增的同時(shí)，多晶硅的產(chǎn)量和產(chǎn)能也在同步增加。根據公開(kāi)資料，2023年全球多晶硅產(chǎn)能將升至260萬(wàn)噸，其中中國的產(chǎn)能便有245萬(wàn)噸，較2022年增加126%。

“剛性”的產(chǎn)能碰上“彈性”的需求，本身便會(huì )對相關(guān)概念股的投資邏輯產(chǎn)生干擾。同時(shí)，短期內產(chǎn)能增速過(guò)大，更可能會(huì )壓低整個(gè)行業(yè)的利潤，對企業(yè)業(yè)績(jì)形成較重的壓力。

回看新特能源，雖然行業(yè)的吸引力在下滑，但作為賽道內的頭部企業(yè)之一，公司自身仍有看點(diǎn)。一方面，新特能源自身也是擴產(chǎn)大軍中的一員，公司預計2023年實(shí)現多晶硅產(chǎn)量23-24萬(wàn)噸，較2022年接近翻倍，公司或通過(guò)“以量補價(jià)”來(lái)維持業(yè)績(jì)的增長(cháng)態(tài)勢。

同時(shí)，新的一年，新特能源預計實(shí)現確認收入的風(fēng)能、光伏電站開(kāi)發(fā)及建設裝機規模2-3GW，至2023年末，并網(wǎng)發(fā)電的風(fēng)能、光伏運營(yíng)電站裝機規模則有望提升至3.5-4GW。若實(shí)現上述目標，這也意味著(zhù)公司的電站建設和運營(yíng)兩大業(yè)務(wù)均能貢獻可觀(guān)增量。

另一方面，新特能源回A事項亦仍在推進(jìn)，若最終落地，新特能源有望在A(yíng)股市場(chǎng)獲得更高的估值，而這抑或會(huì )提振其H股的市場(chǎng)表現。

綜合來(lái)看，隨著(zhù)多晶硅供需形勢瀕臨逆轉，后市個(gè)股或許偶有獨立邏輯，但行業(yè)整體的股價(jià)彈性恐怕會(huì )大打折扣。

從此角度而言，靚麗財報發(fā)出后，新特能源股價(jià)不漲反跌并非是偶然，而是行業(yè)調整大幕拉開(kāi)的一個(gè)小“注腳”。畢竟，周期的本質(zhì)就是供給和需求的剪刀差，當需求增速超越供給增速的時(shí)候，成長(cháng)屬性占優(yōu)，而供給增速超越需求增速的時(shí)候，周期屬性則更突出。對于多晶硅而言，周期的力量已是雖遲但到。

關(guān)鍵詞： 新特能源 智通財經(jīng)網(wǎng)