大量投資者涌入債券市場(chǎng)意味著(zhù)，交易員和銀行家們相信，歐洲央行將順利開(kāi)始減持其持有的大量債券，但該行量化緊縮的長(cháng)期影響仍是一個(gè)很大的未知數。

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在實(shí)施了近十年的量化寬松政策之后，歐洲央行已經(jīng)積累了5萬(wàn)億歐元(約合5.31萬(wàn)億美元)的債券。目前，歐洲央行正在應對高通脹，本月將開(kāi)始以平均每月150億歐元的速度將這些債券從其資產(chǎn)負債表中剔除出去。

到目前為止，交易員們都很樂(lè )觀(guān)，對歐洲央行拋售債券初期的小幅度和可預測的結構感到欣慰。加息是目前歐洲央行的主要政策工具。法國巴黎銀行投資級金融部門(mén)主管Giulio Baratta表示：“市場(chǎng)已經(jīng)習慣了歐洲央行的缺席、或者不期待它的出現?！薄暗谒募径戎恋谝患径葌袌?chǎng)明顯改善，且獨立于歐洲央行的參與?！?/p>

由于市場(chǎng)預期歐洲央行將進(jìn)一步加息，歐元區政府債券收益率觸及多年高位，而較高的收益率正在吸引投資者回歸。美銀援引EPFR的數據稱(chēng)，歐元區債券基金已連續八周吸引資金流入，這是自2021年11月以來(lái)持續時(shí)間最長(cháng)的一次。

1、保持謹慎仍有必要

量化寬松使大量資金流入全球風(fēng)險資產(chǎn)，而量化緊縮如何影響債券市場(chǎng)也尚未可知。美聯(lián)儲和英國央行已經(jīng)啟動(dòng)了量化緊縮。歐洲央行量化緊縮的方式是，不完全將2015年推出的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃(APP)下購買(mǎi)的到期債券的收益進(jìn)行再投資。歐洲央行將根據歐元區每個(gè)國家即將到期的債券、公共部門(mén)債務(wù)和私人部門(mén)債務(wù)，按比例進(jìn)行剩余的再投資。

歐洲央行在6月之后的縮表速度尚不清楚。媒體在去年12月的一項調查曾預計，歐洲央行將在2023年減少通過(guò)APP持有的1750億歐元債券。持鷹派立場(chǎng)的荷蘭央行行長(cháng)Klaas Knot曾表示，如果縮表的影響持續有限，歐洲央行可能會(huì )將縮表幅度提高至每月260億歐元。

如果歐洲央行對通過(guò)APP持有的債券的再投資在2024年前停止，歐洲央行在債券市場(chǎng)中的存在將依賴(lài)于更加靈活的緊急抗疫購債計劃(PEPP)下的再投資。歐洲央行可能需要在某些歐元區國家大舉進(jìn)行再投資以穩定市場(chǎng)，這意味著(zhù)對其他國家的支持可能會(huì )少得多。

一些了解歐洲央行的消息人士表示，政策制定者希望量化緊縮只是在后臺運行，而不是遵循一個(gè)激進(jìn)的計劃或時(shí)間表。盡管如此，量化緊縮的未來(lái)仍為市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。市場(chǎng)已多次重新定價(jià)歐洲央行的加息幅度，并且計入了地緣政治風(fēng)險。

法國農業(yè)信貸銀行的主權、超國家和機構債務(wù)資本市場(chǎng)全球主管Pierre Blandin表示：“風(fēng)險仍然存在。如果存在問(wèn)題的話(huà)，更多的量化緊縮可能會(huì )加劇這些問(wèn)題?！?/p>

2、交易員的機會(huì )

借款人已經(jīng)在盡可能快速地籌集資金。今年1月，借款人以創(chuàng )紀錄的速度涌入債券市場(chǎng)，并利用良好的需求出售較長(cháng)期債券。不過(guò)，當有擔保的買(mǎi)家(如歐洲央行)退出時(shí)，較長(cháng)期債券的銷(xiāo)售將變得更加困難。

無(wú)論量化緊縮的規?；蛩俣热绾?，隨著(zhù)歐洲央行已確定轉向量化緊縮，交易員正在尋找機會(huì )。摩根大通歐元利率交易聯(lián)席主管Julian Baker表示，量化緊縮意味著(zhù)交易部門(mén)將更依賴(lài)傳統投資者進(jìn)行債券交易。他表示：“這意味著(zhù)我們必須回到老式的債券交易方式，真正接近投資者群體，因為這些投資者的市場(chǎng)參與在很長(cháng)一段時(shí)間內受到量化寬松計劃的重大影響，現在他們正在回歸?！?/p>

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