美國銀行(BAC.US)2022年第四季度業(yè)績(jì)強勁，營(yíng)收和利潤均超過(guò)分析師預期。不過(guò)，盡管美國銀行的表現持續良好、而且利率環(huán)境強勁的宏觀(guān)經(jīng)濟背景依舊對其有利，但該股的股價(jià)可能仍低于其內在價(jià)值。

數據顯示，美國銀行的股價(jià)在過(guò)去12個(gè)月里下跌了約21.5%，遠超同一時(shí)期內標普500指數約7.5%的跌幅。在分析人士看來(lái)，通過(guò)剩余收益估值模型計算出來(lái)的美國銀行合理的隱含股價(jià)約為47美元，較周二收盤(pán)價(jià)34.3美元有37%的上漲空間，股票評級為“買(mǎi)入”。

1、第四季度業(yè)績(jì)強勁

(資料圖片)

美國銀行在2022年第四季度的業(yè)績(jì)依舊穩健。財報顯示，美國銀行Q4營(yíng)收同比增長(cháng)11%至245億美元，好于分析師預期的242億美元;凈利潤為71億美元，上年同期為70億美元;攤薄后每股收益為0.85美元，好于分析師預期的0.77美元。

盡管投資銀行和財富管理業(yè)務(wù)表現疲軟，但美國銀行在Q4的凈利息收入同比增長(cháng)29%至147億美元，主要得益于利率上升(包括保費攤銷(xiāo)費用的降低)以及貸款的穩健增長(cháng);非利息收入則同比下降8%至99億美元，原因是投行和管理費用的下降、以及服務(wù)費的降低抵消了銷(xiāo)售和交易收入的增長(cháng)。

美國銀行在2022年第四季度和全年的表現強調了為什么銀行提供多元化的金融服務(wù)組合如此重要。在利率接近零和市場(chǎng)穩定的環(huán)境下，美國銀行的投資銀行和財富管理業(yè)務(wù)表現良好，而在利率不斷上升的情況下，其零售銀行業(yè)務(wù)的高利潤得到支撐，緊張的市場(chǎng)也有助于其全球市場(chǎng)/交易業(yè)務(wù)獲得豐厚的收益。

2、利率環(huán)境帶來(lái)利好

美國銀行在2022年的強勁表現是由與前一年相比有利的凈息差擴張所支撐的。事實(shí)上，在2022年第四季度，美國銀行的凈息差躍升至2.22%，與2021年第四季度相比增加了55個(gè)基點(diǎn)，這帶來(lái)了33億美元的增量?jì)衾⑹杖?。根據美國銀行的數據，如果不包括全球市場(chǎng)，該行的凈息差為2.81%。

不過(guò)，有利的利率環(huán)境帶來(lái)的全部好處預計要到2023年底或2024年初才能實(shí)現，理由很簡(jiǎn)單，銀行貸款組合中有相當一部分需要到期才能重新定價(jià)。此外，投資者應該考慮到，包括美聯(lián)儲在內的許多央行仍在加息過(guò)程中。目前，一些市場(chǎng)參與者認為，聯(lián)邦基金利率有可能躍升至6%的高位，一些人甚至認為該利率會(huì )升至8%。在這種參考框架下，美國銀行的凈利息收入將進(jìn)一步擴大，該行在2023年的凈利息收入預計將增加38億美元。

貸款增長(cháng)是美國銀行盈利能力增強的另一個(gè)有利因素。隨著(zhù)資本市場(chǎng)和一些資金來(lái)源趨于緊張，美國銀行等實(shí)力雄厚、品牌響亮的銀行機構有望吸引更多業(yè)務(wù)。數據顯示，與2021年第四季度相比，美國銀行在2022年第四季度的貸款和租賃組合總額同比增長(cháng)了10%，至1.04萬(wàn)億美元。

3、估值

剩余收益估值模型是適用于銀行的估值模型，因為該模型以損益表、資產(chǎn)負債表以及權責發(fā)生制會(huì )計為基礎。而由該模型得出來(lái)的美國銀行的股價(jià)為47.29美元。

4、風(fēng)險

對銀行類(lèi)股的投資比市場(chǎng)所認為的要安全，但尾部風(fēng)險仍然存在。在非常極端的財務(wù)困境下，美國銀行可能會(huì )瀕臨破產(chǎn)。銀行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險行業(yè)，因為許多大型金融機構尚未恢復到金融危機前的水平。此外，投資者應該考慮到美國銀行11.25%的CET1比率略低于主要競爭對手，尤其是歐洲同行。

5、總結

在有利的利率環(huán)境的支持下，美國銀行在2022年的稅前利潤達到307億美元。但由于2022年加息的全部影響可能到2023年底或2024年初才會(huì )實(shí)現，而且利率可能在2023年進(jìn)一步上升，美國銀行的盈利能力有更多的上行空間。

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