眾所周知，茶是中國的傳統飲品，有著(zhù)數千年悠久歷史。

《茶經(jīng)》曾云，“茶之為飲，發(fā)乎神農氏，聞?dòng)隰斨芄?。一片小小的茶葉，已然穿過(guò)了中華上下五千年的歷史長(cháng)河，成為我國的國粹之一。

而本文要說(shuō)的主角——瀾滄古茶，在茶行業(yè)也可謂是擁有著(zhù)比較“悠久”的歷史。據悉，瀾滄古茶的前身可追溯至創(chuàng )始人杜春嶧在1966年發(fā)起的景邁茶訓班，并于1998年帶領(lǐng)瀾滄拉祜族自治縣茶廠(chǎng)的員工成立公司。

(資料圖)

發(fā)展至今，瀾滄古茶已是中國第二大普洱茶公司。除了經(jīng)典產(chǎn)品線(xiàn)“1966”，瀾滄古茶還推出時(shí)尚產(chǎn)品線(xiàn)“茶媽媽”，并在2022年7月推出新產(chǎn)品線(xiàn)“巖冷”。

然而，值得一提的是，瀾滄古茶沖刺資本市場(chǎng)的故事并并沒(méi)有那么“性感”。

2020年7月，瀾滄古茶向深交所遞交招股書(shū)，沖刺A股茶葉第一股，但最終在2021年5月上會(huì )審理前主動(dòng)撤回了申請材料。2022年5月30日，瀾滄古茶“棄A赴港”，向港交所遞交上市招股書(shū)，但最終也不了了之之。至2023年2月21日，普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱(chēng)“瀾滄古茶”)再次遞表港交所，擬在主板上市。

事實(shí)上，結合不少茶公司沖刺資本市場(chǎng)的動(dòng)作來(lái)看，想把“茶葉”成為“茶業(yè)”，并非易事。近年來(lái)，我們見(jiàn)過(guò)不少靠柴米油鹽醬醋、甚至水生意發(fā)跡的概念股，即便是故事不夠性感，但也憑借著(zhù)樸實(shí)的“生意經(jīng)”在二級市場(chǎng)發(fā)光發(fā)熱，但關(guān)于茶企資本化成功的故事卻并不多。

所以，此次瀾滄古茶“棄A再赴港”，會(huì )書(shū)寫(xiě)不一樣的故事嗎?

業(yè)績(jì)波動(dòng)，盈利承壓

結合產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，瀾滄古茶主要是做普洱茶生意，是云南普洱茶十大名牌之一。

具體來(lái)看，以瀾滄古茶為母品牌，公司在普洱茶基礎上進(jìn)一步將產(chǎn)品布局延展至紅茶、白茶多種品類(lèi)，并開(kāi)發(fā)及構建出了“1966”、“茶媽媽”、“巖冷”三大產(chǎn)品線(xiàn)，分別滿(mǎn)足普洱茶愛(ài)好者、資深茶友，大眾消費者及新中產(chǎn)消費等不同消費群體的多元需求。

發(fā)跡于云南，擴張于全國，截至目前瀾滄古茶已經(jīng)建立了全國性的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，主要由直營(yíng)網(wǎng)絡(luò )及經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )組成。截至最后可行日期，公司有528間線(xiàn)下門(mén)店，其中24間為自營(yíng)門(mén)店及504間為經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)運的門(mén)店。于2022年，總收益的11.7%來(lái)自通過(guò)自營(yíng)網(wǎng)店進(jìn)行的銷(xiāo)售。

據弗若斯特沙利文報告顯示，以2021年普洱茶營(yíng)收水平統計，瀾滄古茶市場(chǎng)占有率為2.8%，排名第二，僅次于市場(chǎng)占有率第一的大益普洱茶(12.9%)。

不過(guò)，雖然瀾滄古茶在普洱茶賽道已經(jīng)爬到頭部位置，且業(yè)務(wù)覆蓋范圍全面，但該公司也不可避免地出現業(yè)績(jì)波動(dòng)、盈利承壓的問(wèn)題。

據招股書(shū)披露，2020年至2022年，瀾滄古茶實(shí)現營(yíng)收分別為4.05億元、5.59億元和4.63億元，實(shí)現同期歸母凈利潤為1.23億元、1.29億元和0.7億元。整體而言，近幾年來(lái)，該公司的營(yíng)收和凈利潤都處于一個(gè)比較波動(dòng)的狀態(tài)。

與此同時(shí)，該公司的盈利能力還不斷下滑——報告期內，該公司毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%，凈利潤率分別為30.3%、23.1%、15.2%?？梢钥吹?，瀾滄古茶雖然處于盈利能力較高的茶行業(yè)，但不斷走低的毛利率和凈利率表現亦暴露了其近年來(lái)盈利承壓的狀態(tài)。

(數據來(lái)源：瀾滄古茶招股書(shū))

對于2022年業(yè)績(jì)的大幅下滑，瀾滄古茶在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要是由于2022年疫情反復，導致受影響地區的門(mén)店營(yíng)運中斷所致——2022年，該公司的營(yíng)收同比下滑約17%，經(jīng)銷(xiāo)商的平均采購額也從2021年的約850萬(wàn)元縮水21.9%，至約660萬(wàn)元。而毛利率下降，主要系公司推出了普洱生茶產(chǎn)品，該品類(lèi)利潤率普遍低于熟茶產(chǎn)品，拖累公司毛利水平。

存貨走高，壓力纏身

事實(shí)上，若仔細探究公司的經(jīng)營(yíng)現狀，智通財經(jīng)APP發(fā)現，瀾滄古茶身上的潛在風(fēng)險不止一處。

最為明顯的便是，該公司存貨周轉速度逐漸變慢，存貨規模也不斷走高。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年底，瀾滄古茶存貨金額分別為4.70億元、6.36億元、7.84億元，日漸走高。與此同時(shí)，該公司的存貨周轉速度也逐漸變慢，同期存貨周轉日數分別為1345日、1061日及1641日。而若以2022年的存貨周轉速度來(lái)計算，這意味著(zhù)，瀾滄古茶每賣(mài)出一份茶葉所需的時(shí)間約為4.5年，這存貨周轉速度，幸好是賣(mài)茶了。

在招股書(shū)中，雖然瀾滄古茶表示，存貨走高一方面是由于需要準備充足的存貨應對業(yè)務(wù)擴張，另一方面是因為毛茶和正在制作中的茶葉若保存得當可儲存數十年，同時(shí)疊加普洱茶產(chǎn)品“越陳越香”的性質(zhì)，公司存貨走高也是正?，F象。

不過(guò)，話(huà)雖如此，日益加重的存貨和周轉壓力，或將加大瀾滄古茶存貨跌價(jià)的風(fēng)險，從而不利于公司盈利能力的提升。

其次，瀾滄古茶持續減少的經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數量，對于該公司的業(yè)務(wù)擴張來(lái)說(shuō)并不是好事。

據悉，2020年至2022年，該公司的經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數量持續減少，分別為566家、531家和508家。而2022年的經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數量減少，也直觀(guān)地影響到公司業(yè)績(jì)上——2022年該公司營(yíng)收同比下降約17%。

對于經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數量減少，雖然瀾滄古茶解釋為，主要由于經(jīng)銷(xiāo)商篩選門(mén)檻提高，若干經(jīng)銷(xiāo)商往績(jì)未能達到已經(jīng)提高的篩選要求，因此終止了業(yè)務(wù)關(guān)系。但實(shí)際上，由于該公司大部分收益來(lái)自向經(jīng)銷(xiāo)商所作的銷(xiāo)售，經(jīng)銷(xiāo)商仍在其銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )中扮演著(zhù)十分重要的角色，這也就意味著(zhù)若該公司無(wú)法與有關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商維持良好關(guān)系，其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)可能會(huì )受到重大不利影響。

此外，目前瀾滄古茶在資金流動(dòng)性方面或存有一定壓力。2021年，，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)錄得負現金凈額，為-898.4萬(wàn)元。2022年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈額由負轉正，但也僅有3963.5萬(wàn)元，另外公司期末現金及現金等價(jià)物也較前兩年大幅下降，為9002.7萬(wàn)元。

而需要注意的是，相較于手中握有的不到1億元的現金及現金等價(jià)物，該公司的借款規模卻不斷擴大——2020年至2022年，該公司的銀行借款不斷擴大，分別為1.11億元、1.55億元、2.08億元。這也意味著(zhù)，若瀾滄古茶無(wú)法從經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生充足的現金流量，該公司短期或將存有一定還款壓力。

結語(yǔ)

從基本面來(lái)看，瀾滄古茶這家成立于逾50多年的老茶企，雖然扛過(guò)了歷史的沉淀，但基本面也并非呈現出了老牌企業(yè)的“穩健”。

而從市場(chǎng)競爭格局來(lái)看，瀾滄古茶也面臨著(zhù)一些競爭壓力——我國雖是茶葉大國，茶葉市場(chǎng)規模高達3000億元，但“大而不強”已是行業(yè)發(fā)展共識。同時(shí)中國茶葉市場(chǎng)玩家眾多，2021年，普洱茶行業(yè)共有超700個(gè)市場(chǎng)參與者，前五大普洱茶公司共占有22.1%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)競爭十分激烈。

綜上來(lái)看，瀾滄古茶想要在資本市場(chǎng)講好IPO故事，恐怕仍需要走不少路。

關(guān)鍵詞： 瀾滄古茶 智通財經(jīng)網(wǎng)