當前短訊!巨子生物(02367):消費回暖,輕醫美敷料迎強復蘇?
疫情放開(kāi)后,消費回暖,具有成長(cháng)屬性的醫美企業(yè)成資本的心頭肉,上市首日表現平平的巨子生物(02367)在短短的兩個(gè)半月時(shí)間內,股價(jià)累計漲幅近8成,市值一度接近500億港幣。
那么,靠著(zhù)膠原蛋白起家的巨子生物到底還能漲多久?
乘“顏值經(jīng)濟”之風(fēng),巨子生物快速發(fā)展
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據智通財經(jīng)APP了解,巨子生物成立于2000年,主要專(zhuān)注于重組膠原蛋白及其他生物活性成分的研發(fā)。目前,公司旗下設有八大主要品牌,包括可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷(SKIGIN)和參苷,全品類(lèi)產(chǎn)品組合共計 106 項 SKU,涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品三大領(lǐng)域。兩大拳頭品牌分別為可復美和可麗金。
由于膠原蛋白具有良好的生物相容性、可生物降解性以及生物活性,加上其特有的止血和細胞再生特性,因此被廣泛應用于食品、醫藥、組織工程、化妝品等領(lǐng)域,尤其在皮膚護理和醫療健康領(lǐng)域,膠原蛋白是一種理想成分,具有豐富的應用場(chǎng)景。
膠原蛋白可分為重組膠原和動(dòng)物源性膠原,重組膠原蛋白具備更多優(yōu)勢。透明質(zhì)酸、膠原蛋白和植物活性成分是最廣泛應用于護膚類(lèi)產(chǎn)品的三種生物活性成分,三者都具備各自特有的護膚功效。透明質(zhì)酸主要功能為皮膚潤滑和保濕,植物活性成分主要用于緩解過(guò)敏和炎癥、抗氧化,膠原蛋白能夠提供結構支撐、促進(jìn)止血及細胞黏附、刺激細胞再生及增殖、修復受損皮膚屏障等多項功能,相較來(lái)說(shuō)膠原蛋白有更廣泛的應用場(chǎng)景和受眾群體。
膠原蛋白又可進(jìn)一步分為重組膠原蛋白和動(dòng)物源性膠原蛋白。動(dòng)物源性膠原蛋白為直接從動(dòng)物組織中提取得來(lái),生產(chǎn)成本較低且工藝較為簡(jiǎn)單;而重組膠原蛋白由基因工程合成,可以放大動(dòng)物源性膠原蛋白的優(yōu)勢特性并消除負面作用,實(shí)現進(jìn)一步加工的內在優(yōu)勢,因此重組膠原蛋白在專(zhuān)業(yè)皮膚護理市場(chǎng)規模十分可觀(guān)。
據弗若斯特沙利文統計,2017-2021年中國重組膠原蛋白應用于專(zhuān)業(yè)皮膚護理的零售額復合增速為 67.5%,超過(guò)動(dòng)物源性膠原蛋白(32.4%)、透明質(zhì)酸(44.4%)和植物活性成分(17.6%),是增速最快的專(zhuān)業(yè)皮膚護理材料。預計至2027年重組膠原蛋白市場(chǎng)規模將達到901億元,滲透率達到29.1%。
專(zhuān)業(yè)皮膚護理市場(chǎng)分為功效性護膚品和醫用敷料兩大板塊。專(zhuān)業(yè)皮膚護理可用于解決皮膚敏感、皮膚衰老、慢性濕疹及過(guò)敏等皮膚問(wèn)題,亦可用于消費者的一般用途。據弗若斯特沙利文,2021 年,專(zhuān)業(yè)皮膚護理整體市場(chǎng)規模為566 億元,其中重組膠原蛋白專(zhuān)業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場(chǎng)的整體規模為94億元,預計專(zhuān)業(yè)皮膚護理 市場(chǎng)規模至2027年將增至 3097 億元。CR5市占率為44.7%,巨子生物位列行業(yè)第二,競爭格局較為集中。
具體來(lái)看,功效性護膚品市場(chǎng)方面,銷(xiāo)售額由2017 年的133億元提升至 2021 年的 308 億元, CAGR 為 23.4%;據沙利文,預計 2027 年銷(xiāo)售額將達到 2118 億元,2022 年至 2027年 CAGR 為 38.8%。該細分領(lǐng)域參與者上百家,行業(yè)集中度高,CR5 達 67.5%,其中巨子生物銷(xiāo)售額位列第三,占比 11.9%,次于貝泰妮和歐萊雅,且在膠原蛋白功效性護膚品市場(chǎng)中排名第一。
醫用敷料市場(chǎng)方面,銷(xiāo)售額由 2017 年的 67 億元增長(cháng)至 2021 年的259 億元,CAGR 為 40.0%;在“顏值經(jīng)濟”的催化下,消費者的美容保養、抗衰意識日漸增強。當前大部分醫美項目的作用原理是將針劑送入皮膚深層注射營(yíng)養成分或通過(guò)刺激手段讓肌膚重塑生長(cháng),會(huì )造成破皮或者皮膚屏障受損,因此術(shù)后須及時(shí)使用修復類(lèi)產(chǎn)品,醫用敷料作為理想的醫美術(shù)后修復產(chǎn)品將伴隨著(zhù)醫美項目的增長(cháng)實(shí)現高增。預計行業(yè)規模由2022年的 347 億元增長(cháng)至 2027 年的 979 億元,CAGR 為 23.1%,滲透率將進(jìn)一步提升至2027年的26.1%。
醫用輔料領(lǐng)域的主要參與者有敷爾佳、巨子生物和創(chuàng )爾生物,其中敷爾佳主打透明質(zhì)酸敷料,巨子生物和創(chuàng )爾生物分別專(zhuān)注重組膠原蛋白敷料和動(dòng)物源膠原蛋白敷料,行業(yè)CR5 約為 26.5%,競爭格局較為分散。
另外,由于監管行業(yè)標準逐步規范。 2018 年國家衛健委出臺《食品安全國家標準膠原蛋白肽》標準,對膠原蛋白肽的定義及技術(shù)標準進(jìn)行規定;2021 年 3 月國家藥監局批準《重組膠原蛋白生物材料命名指導原則》,有助于規范因命名而帶來(lái)的市場(chǎng)亂象;2022 年國家藥監局發(fā)布《重組膠原蛋白》行業(yè)標準,規定了重組膠原蛋白(作為原料和終端產(chǎn)品)在醫療和制藥行業(yè)的標準;并正編制用于化妝品的膠原蛋白原料的技術(shù)標準。
目前械字號產(chǎn)品按照風(fēng)險等級劃分為一、二、三類(lèi),其中二類(lèi)及三類(lèi)醫療器械的注冊要求較高,批文獲取需要經(jīng)過(guò)產(chǎn)品注冊管理、臨床驗證等流程,耗費時(shí)間較長(cháng)(三類(lèi)醫療器械審批時(shí)間長(cháng)達3-8年),醫療器械注冊證有效期為五年,且重續須向國家藥監局或其主管分支機構提交重續申請,因此存在一定的進(jìn)入壁壘。2017 年,國家藥監局發(fā)布了《醫療器械分類(lèi)目錄》,將所有動(dòng)物源膠原蛋白產(chǎn)品都納入三類(lèi)醫療器械管理。截至2021年底,醫用敷料市場(chǎng)以一類(lèi)、二類(lèi)管理為主,一類(lèi)敷料的批文占比超過(guò) 80%,三類(lèi)醫療器械批準文號僅有5個(gè)。而重組膠原蛋白處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期,迄今為止僅錦波生物旗下重組人源化膠原蛋白填充劑“薇旖美”在 2021 年成功獲批為三類(lèi)醫療器械。
在此背景下,功能性護膚以及醫用敷料需求快速提升,巨子生物的功能性護膚以及醫用敷料也得以快速發(fā)展,其營(yíng)業(yè)收入由2019年的9.57億元增長(cháng)至2021年的15.55,年復合增長(cháng)率為27.39%;同期凈利潤由5.52億元增長(cháng)至8.28億元,年復合增長(cháng)率為19.99%。未來(lái),隨著(zhù)國內醫美滲透率的提升,功能性護膚品以及醫用敷料需求將進(jìn)一步提升。
核心產(chǎn)品面臨競爭加大的風(fēng)險,在研管線(xiàn)豐富但進(jìn)展有限
巨子生物的拳頭產(chǎn)品主要為可復美以及可麗金??蓮兔赖暮诵钠奉?lèi)為醫用敷料,由于膠原蛋白成分的醫用敷料價(jià)格高于透明質(zhì)酸成分,因此在競品中,競品中的斐思妮的定價(jià)要遠低于其他公司的產(chǎn)品??蓮兔纼r(jià)格與創(chuàng )??到?,區別在于可復美使用重組膠原蛋白技術(shù),而創(chuàng )??凳褂玫哪z原蛋白來(lái)自動(dòng)物源提取,而創(chuàng )??档恼J證為Ⅲ類(lèi)器械,而可復美為Ⅱ類(lèi)器械。在可比的Ⅱ醫用敷料產(chǎn)品中,可復美并不具價(jià)格優(yōu)勢。
不過(guò)在重金營(yíng)銷(xiāo)下,巨子生物的可復美終端獲得較廣泛的消費者認可,截至 2022年12月29日,可復美重組膠原蛋白敷料在天貓醫用敷料熱銷(xiāo)榜排名第二。按2021年的銷(xiāo)售費用率來(lái)看,巨子生物的銷(xiāo)售費用率達22.3%,同期敷爾佳的銷(xiāo)售費用率為16.01%。值得一提的是,Ⅱ類(lèi)器械的取證時(shí)間大概在3年左右,因此其競爭壁壘并不算高,后續可能面臨競爭加大的風(fēng)險。
可麗金是巨子生物的第二大拳頭品牌。公司將不同類(lèi)型組合的專(zhuān)有重組膠原蛋白應用于可麗金品牌產(chǎn)品,得益于專(zhuān)有重組膠原蛋白的安全與高效性,其與護膚品中的其他成分良好配合后可有效提高護膚性能。目前,可麗金旗下產(chǎn)品組合包括60款SKU產(chǎn)品,涵蓋了噴霧、面膜、面霜、精華、乳液和凝膠等多種形式,具備不同的抗衰老、緊致、美白、補水和保濕復合功效。2021年可麗金品牌實(shí)現收入5.3億元,營(yíng)收占比33.9%。
此外,巨子生物對可麗金的成分與功效不斷進(jìn)行創(chuàng )新,推出系列重組膠原蛋白產(chǎn)品,如 2022年可麗金全新推出抗衰力作保齡瓶抗衰精華,主要聚焦25-35歲的抗衰核心女性用戶(hù)群體。全方位覆蓋產(chǎn)品,不僅能貢獻更多業(yè)績(jì),而且也能進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。但是,目前國內抗衰市場(chǎng)仍被歐美護膚品所壟斷,國內不少品牌也在發(fā)力這一市場(chǎng),可麗金的保齡瓶抗衰精華能否從中突圍而出尚未可知。
后續在研管線(xiàn)方面,目前公司共有102種在研產(chǎn)品,包括美麗領(lǐng)域產(chǎn)品組合下的 49 種功效性護膚品、37種醫用敷料及4種肌膚煥活產(chǎn)品;健康領(lǐng)域產(chǎn)品組合下的2種生物醫用產(chǎn)品、7種功能性食品及3種特殊醫學(xué)用途配方食品。美麗領(lǐng)域產(chǎn)品組合包括4種肌膚煥活產(chǎn)品(重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑、重組膠原蛋白凝膠及交聯(lián)重組膠原蛋白凝膠)及健康領(lǐng)域產(chǎn)品組合下的 2 種生物醫用產(chǎn)品(骨修復材料和可吸收生物膜),預計首批作為第三類(lèi)醫療器械產(chǎn)品的肌膚煥活產(chǎn)品最早將在2023年后獲批,骨修復材料和可吸收生物膜預計取證時(shí)間分別為2024年和2026 年。
也就是說(shuō)今年公司仍舊只能靠?jì)煽詈诵膯纹?,不過(guò)明年會(huì )有兩款產(chǎn)品上市,催化相對較多,但后續的產(chǎn)品管線(xiàn)進(jìn)展相對較慢,中間有近2年的空白期,因此在2024年后,公司的股價(jià)表現可能會(huì )相對較差。
結語(yǔ)
在“輕醫美”盛行下,功能性護膚以及醫用敷料確實(shí)大有可為,憑借著(zhù)可復美和可麗金這兩款核心產(chǎn)品,巨子生物快速發(fā)展,不過(guò)可復美的成功并非不可復制。其成功的因素一方面為產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢,國內醫美發(fā)展相對較晚,而大部分醫美項目的作用原理是將針劑送入皮膚深層注射營(yíng)養成分或通過(guò)刺激手段讓肌膚重塑生長(cháng),對醫用敷料需求高,因此借助醫美機構渠道,可復美得以快速發(fā)展;另一方面,通過(guò)廣告營(yíng)銷(xiāo),占據消費心智,使得其在同類(lèi)產(chǎn)品中,定價(jià)高于同行也得以暢銷(xiāo)。由此不難看出,盡管該行業(yè)有準入門(mén)檻,但Ⅱ類(lèi)類(lèi)器械的取證時(shí)間也就3年左右,目前國內醫美行業(yè)盛行,勢必會(huì )有競爭者進(jìn)入,因此要持續成長(cháng),除了繼續夯實(shí)渠道外,研發(fā)新品,必不可少。
預計今年及明年,巨子生物分別會(huì )有一款新品上市。新品上市,對公司的業(yè)績(jì)以及股價(jià)都有提振作用。但是2024年后,公司的在研管線(xiàn)將面臨近2年的空白期,這期間可能有更多的膠原蛋白類(lèi)產(chǎn)品上市,屆時(shí)公司的業(yè)績(jì)及股價(jià)或受到影響。
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