22.11.10《破曉，AH股光明就在前方》指出“當前的疫情防控/地產(chǎn)調控優(yōu)化，AH股復合政策底框架基本滿(mǎn)足；外部環(huán)境來(lái)看，美債利率今年年底有望筑頂并確認下行拐點(diǎn)，我們判斷AH股光明就在前方?！?/p>

22.11.13深度報告《港股“天亮了”》指出 “港股迎來(lái)戰略機遇”、“港股彈性遠大于A(yíng)股”、“這是我們2019年以來(lái)的第三個(gè)最重要判斷。

22.11.18《港股“牛市三階段”》判斷“本輪港股行情按“牛市三階段”演繹。一階段：11月以來(lái)事件信號帶來(lái)主權風(fēng)險溢價(jià)下降。二階段：價(jià)值重估。市場(chǎng)對于基本面修復的預期得到確認，帶動(dòng)估值回升。三階段：盈利兌現。

22.12.19《港股估值&景氣掃描：給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛》繼續看好港股：“港股當前整體市場(chǎng)估值依然是基于弱勢經(jīng)濟環(huán)境下的基本面”、“景氣弱勢資產(chǎn)多是宏觀(guān)政策可以扭轉弱勢的方向，雖短期難重回高光，但隨著(zhù)政策效果顯現，行情“給點(diǎn)陽(yáng)光就能燦爛”。

23.01.06《“擴內需”引領(lǐng)港股牛市二階段》判斷隨著(zhù)疫情達峰港股已經(jīng)進(jìn)入牛市第二階段，牛市二階段的價(jià)值重估行情主要由中國擴大內需戰略引領(lǐng)。

23.2.2《大漲過(guò)后，AH 股怎么比較？》調整對港股和A股的性?xún)r(jià)比，從判斷港股“彈性遠大于A(yíng)股”到“彈性略大于A(yíng)股”。

近期港股迎來(lái)回調，我們對于市場(chǎng)的關(guān)切做了總結和展望（詳參23.2.9《四大視角把握港股牛市“位置感”》、23.2.22《港股?；仡^的原因和展望》。

回顧22Q4至今港股行情，賠率/勝率框架解釋力強。22/11至23/01反彈是高賠率下迎來(lái)勝率改善的契機，23/02至今港股回調是賠率空間壓縮后勝率后勁不足，美債收益率反彈主導調整。

站在當下，怎么看港股賠率/勝率？

當前港股的賠率空間已經(jīng)凸顯

1.恒指遠期PE已回落至很少逗留的均值-1STD以下；

2. 指示全球風(fēng)險溢價(jià)的MSCI world指數30D累計漲幅回落至中性偏低水平；

3. 恒指股價(jià)動(dòng)量已顯著(zhù)回歸接近歷史波動(dòng)區間下限。

根據80年代以來(lái)的規律，10Y/3M倒掛后未來(lái)9個(gè)月美債平均下行60bp，這一統計特征指向未來(lái)1-2季度10Y美債利率波動(dòng)中樞預計3.5%附近。