美國每個(gè)公司都可以依靠疫情后被壓抑的需求來(lái)推動(dòng)業(yè)績(jì)的日子已經(jīng)一去不復返了。隨著(zhù)企業(yè)尋求保持利潤率和抵消需求下降問(wèn)題的方法，漲價(jià)仍是一種選擇，至少對業(yè)務(wù)專(zhuān)注于核心消費者籃子的企業(yè)來(lái)說(shuō)是這樣。一些行業(yè)仍然從中受益，包括航空公司、酒店、賭場(chǎng)、信用卡公司和一些餐館。但目前對多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，更重要的是削減成本。

兩位數的價(jià)格上漲推動(dòng)了大品牌的盈利——即使這對需求彈性產(chǎn)生了負面影響。最近一個(gè)季度一些公司提價(jià)但銷(xiāo)量下降的現象便體現了這點(diǎn)：

(資料圖)

康尼格拉(CAG.US):價(jià)格上漲17%，銷(xiāo)量下降8%

卡夫亨氏(KHC.US):價(jià)格上漲15%，銷(xiāo)量下降5%

高樂(lè )氏(CLX.US):價(jià)格上漲14%，銷(xiāo)量下降10%

高露潔(CL.US):價(jià)格上漲13%，銷(xiāo)量下降4%

可口可樂(lè )(KO.US):價(jià)格上漲12%，銷(xiāo)量下降1%

寶潔(PG.US):價(jià)格上漲10%，銷(xiāo)量下降6%

但最能體現消費的零售商的前景正變得越來(lái)越謹慎。本周早些時(shí)候，沃爾瑪(WMT.US)和家得寶(HD.US)都警告稱(chēng)，預計未來(lái)一年將更加艱難。這種謹慎情緒出現之際，標普500指數成分股公司的盈利表現是自2020年第三季度以來(lái)最弱的，本季度迄今為止，它們的盈利同比下降2.8%。根據Refinitiv分析師Tajinder Dhillon的分析，在超預期的驚喜方面，收益僅比預期高出1.6%，是15年來(lái)的最小幅度。在已公布業(yè)績(jì)的公司中，只有三分之二(67%)的公司收益超出預期，為八年來(lái)最低。這還是在業(yè)績(jì)發(fā)布季前幾周和幾個(gè)月的預期被大幅下調之后的情況下——盡管預期的門(mén)檻大大降低，但這一超出預期的幅度還是很微薄。

管理成本以尋出路

由于人們對美聯(lián)儲的最新看法是，它可能不會(huì )像市場(chǎng)所希望的那樣迅速降息，經(jīng)濟衰退的陰云又籠罩在美國經(jīng)濟上空。這意味著(zhù)，相比提高收入，要想保持利潤率和盈利能力，美國企業(yè)就必須更仔細地審視支出——不僅要從消費者的角度，還要從企業(yè)內部的角度。

削減成本對提高企業(yè)利潤正變得越來(lái)越重要。疫情初期就體現了這一點(diǎn)，當時(shí)隨著(zhù)世界各地經(jīng)濟關(guān)閉，需求蒸發(fā)了，公司變得更加精簡(jiǎn)，企業(yè)變得更有效率。它們不得不做出一些艱難的決定——削減成本。在需求下降和企業(yè)為潛在衰退做準備之際，這種情況再次發(fā)生。

削減成本的一個(gè)顯而易見(jiàn)的方法是減少勞動(dòng)力。最近幾周，在財報季期間，我們看到了很多這樣的例子，從流媒體巨頭迪士尼到美國各大銀行，再到登上頭條的科技行業(yè)裁員。但裁員并不是公司削減成本的唯一方式，也不一定是在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張情況下的最佳方式。其次，從營(yíng)銷(xiāo)成本到修改資本支出計劃，各公司都在想方設法簡(jiǎn)化運營(yíng)，為大眾帶來(lái)更好的結果。在各個(gè)行業(yè)都有典型的例子，表明在這個(gè)財報季，普遍的成本削減是多么重要。

例如，盡管收入僅略高于預期，愛(ài)彼迎(ABNB.US)的每股收益幾乎是華爾街預期的兩倍。其中，由于該公司在預訂和價(jià)格方面都遇到了一些障礙，管理成本是關(guān)鍵。該季度的成本和費用增長(cháng)了14%，遠低于24%的收入增長(cháng)，而24%的收入增長(cháng)使該公司得以“大幅擴大利潤率”。當然，愛(ài)彼迎是疫情爆發(fā)時(shí)首批削減成本的公司之一?，F在，根據該公司管理層的說(shuō)法，這已成為永久性轉變的一部分:“我們做出了許多艱難的選擇，以減少開(kāi)支，使我們成為一家更精簡(jiǎn)、更專(zhuān)注的公司，從那以后，我們一直保持著(zhù)這一紀律?！?/p>

再者，還有一個(gè)例子是安德瑪(UAA.US)。安德瑪本季度的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)和毛利率都不盡如人意。零售額同比下降6%，毛利率下降6.5個(gè)百分點(diǎn)，比華爾街的預期低近1個(gè)百分點(diǎn)。但得益于更好的成本管理，公司盈利超過(guò)預期?？扇≈幨?由于銷(xiāo)售管理和管理費用同比下降11%，營(yíng)業(yè)利潤率輕松超過(guò)了普遍預期。

此外，例如在零售方面，拉夫勞倫(RL.US)的業(yè)績(jì)超出了預期，盡管收入僅增長(cháng)了1%，毛利率基本持平，但營(yíng)業(yè)利潤和利潤得益于1%的營(yíng)業(yè)費用下降。蔻馳母公司Tapestry(TPR.US)的北美銷(xiāo)量有所下降，但該地區的營(yíng)業(yè)利潤率好于公司的預期。

但另一方面，還存在這一些管理成本失敗的公司。Expedia(EXPE.US)將令人失望的季度業(yè)績(jì)歸咎于惡劣的天氣，但最大的問(wèn)題并不是收入下降。營(yíng)收略低于華爾街的預期，但收益遠低于預期，比普遍預期低24%。成本上升可能是該公司利潤承壓的罪魁禍首。銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費用飆升32%，遠超15%的營(yíng)收增幅，這是有問(wèn)題的。

Michael Kors母公司Capri Holdings(CPRI.US)的收入下降了6%，但支出卻增長(cháng)了7%——這絕不是一個(gè)好跡象。該公司首席執行官還特意告訴投資者和分析師：“我們已經(jīng)開(kāi)始采取措施，更好地將運營(yíng)費用與渠道收入的變化相匹配?！睋Q句話(huà)說(shuō)，他們將不得不更好地管理成本。

美企首席財務(wù)官們都在談?wù)撓鳒p成本

一些知名公司的財報電話(huà)會(huì )議傳遞出的削減成本的信息更為普遍。支出管理軟件公司Coupa對首席財務(wù)官和財務(wù)主管進(jìn)行的一項新調查顯示，約有一半(49%)的公司正在尋求減少支出以提高盈利能力。

Coupa首席財務(wù)官Tony Tiscornia在談到價(jià)格上漲和成本削減之間的平衡時(shí)表示:“顯然，宏觀(guān)經(jīng)濟狀況正在放緩，科技行業(yè)肯定是如此，但對大多數公司來(lái)說(shuō)，另一個(gè)需要轉向的地方是成本?！?/p>

在投資者和董事會(huì )要求削減成本的壓力下，裁員是一個(gè)考慮的方面，但Coupa的調查發(fā)現，大多數首席財務(wù)官并沒(méi)有首先考慮裁員，超過(guò)五分之四(86%)的首席財務(wù)官和財務(wù)主管表示，他們目前將裁員視為最后的手段;幾乎同樣數量的受訪(fǎng)者告訴Coupa，他們擔心裁員將導致長(cháng)期的勞動(dòng)力問(wèn)題。

幾乎所有接受調查的首席財務(wù)官(超過(guò)90%)都擔心能否達到未來(lái)一年的銷(xiāo)售預期以及經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，其中略低于一半(42%)的首席財務(wù)官特別擔心能否保持盈利能力和利潤率。

Tiscornia稱(chēng):“所有與我交談和會(huì )面的CFO都在為動(dòng)蕩做準備。利率上升，經(jīng)濟增長(cháng)放緩，但就業(yè)市場(chǎng)依然緊張。人們在說(shuō)，不管我們是否處于衰退之中，我都需要想辦法未雨綢繆?！?/p>

為了在經(jīng)濟衰退的情況下推動(dòng)增長(cháng)，相當大比例的公司(38%)告訴Coupa，他們仍有提高價(jià)格的空間。但約有三分之一的公司正在更密切地關(guān)注成本方面。三分之一(33%)的受訪(fǎng)者預計，在經(jīng)濟低迷時(shí)期，執行更嚴格的支出規定和支出限制將成為增長(cháng)動(dòng)力，32%的受訪(fǎng)者認為商務(wù)旅行減少了，不過(guò)Tiscornia指出，疫情期間，很多容易實(shí)現的旅行目標已經(jīng)被削減了。Tiscornia指出，房地產(chǎn)是另一個(gè)被持續關(guān)注的領(lǐng)域，因為租約和轉租都有終止日期，公司對其疫情后的永久性工作方法有了更好的認識。

媒體對首席財務(wù)官的調查顯示，大多數人都站在經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的陣營(yíng)。Tiscornia表示，作為一名關(guān)注風(fēng)險的首席財務(wù)官，這種觀(guān)點(diǎn)是不可避免的。Tiscornia稱(chēng)：“做最壞的打算，為最壞的打算做準備，抱最好的希望?！?/p>

從科技行業(yè)的角度來(lái)看，Tiscornia指出了投資者觀(guān)念的巨大轉變起到了推動(dòng)作用。他們已經(jīng)將增長(cháng)與現金流或盈利能力因素的多年來(lái)主要配比(約為85/15)轉變?yōu)楝F在的50/ 50。

在整個(gè)經(jīng)濟中，關(guān)鍵任務(wù)通信服務(wù)系統(mission critical systems)將優(yōu)先于新設施。Tiscornia表示，這并不意味著(zhù)IT支出會(huì )出現負增長(cháng)，但會(huì )放緩。這意味著(zhù)供應商的重點(diǎn)也將轉向成本管理，而不是價(jià)格上漲。

Tiscornia表示，做好準備意味著(zhù)首席財務(wù)官們“希望做出明智的投資決策，投入‘我能負擔得起’的基礎設施，這些基礎設施在未來(lái)兩到三年內對自動(dòng)化和控制有快速的投資回報率”。

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