上周，美國和英國公布了最新的通脹數據。正如預期的那樣，這兩個(gè)主要經(jīng)濟體的通脹率都有所放緩。美國1月份CPI同比上漲6.4%，低于去年6月份9.1%的峰值;英國的物價(jià)漲幅也有所下降，從去年10月份的11.1%降至1月的10.1%。雖然許多經(jīng)濟學(xué)家和投資者對總體通脹放緩感到鼓舞，但現實(shí)是，通脹壓力可能仍在上升。

這不是危言聳聽(tīng)，從基本的數學(xué)計算和基數效應分析就可以發(fā)現：即使能源和制成品的價(jià)僅僅維持在目前的水平，未來(lái)幾個(gè)月，這類(lèi)貿易商品的價(jià)格在整體通脹影響下也將越來(lái)越負面，直到基數效應消退為止。目前的緊縮貨幣政策對貿易商品價(jià)格的影響微乎其微。

與此同時(shí)，各國國內的周期性通脹指標(央行對這些指標的控制能力可能要大得多，但一些央行直到后來(lái)才意識到這一點(diǎn))仍在上升。因為盡管貨幣政策有時(shí)滯性，但幾乎完全沒(méi)有證據表明央行已經(jīng)采取了足夠多的措施。

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從多個(gè)方面就可以看到這種國內通脹壓力。例如，查看服務(wù)價(jià)格就是最簡(jiǎn)單的方法。誠然，英國的數據有些奇怪，因為該國1月份的服務(wù)業(yè)通脹有所放緩，但這在很大程度上似乎反映了能源價(jià)格在運輸服務(wù)方面的下降。在美國，不包括能源在內的服務(wù)業(yè)通脹加速至7.2%。

更廣泛的角度也可以體現國內的通脹壓力。根據舊金山聯(lián)儲的統計，截至去年11月，重要通脹率的下降所有都來(lái)自非周期性通脹指標，即與商業(yè)周期無(wú)關(guān)的通脹。周期性的國內通脹率繼續攀升。

歐元區也是如此。去年6月，三位歐洲央行經(jīng)濟學(xué)家以不同的方式研究了大致相同的問(wèn)題。他們通過(guò)觀(guān)察進(jìn)口強度為18%或更低的商品的通脹來(lái)計算國內通脹壓力。由此得出的指數被他們稱(chēng)為L(cháng)IMI指數，是區分進(jìn)口通脹壓力和國內通脹壓力的一種方式。這種方法并非沒(méi)有漏洞：雖然進(jìn)口強度很低，但部分國內生產(chǎn)的商品和服務(wù)仍受到全球市場(chǎng)的影響。盡管如此，研究結果的主旨似乎是合理的。該指數顯示，國內通脹壓力仍在快速攀升。

這些數據都表明，通脹可能還要持續一段時(shí)間。從全球來(lái)看，近期的經(jīng)濟活動(dòng)略強于預期。毫無(wú)疑問(wèn)，中國取消動(dòng)態(tài)清零政策起到了幫助作用。盡管此舉可能會(huì )緩解供應限制，但在美國和歐洲的勞動(dòng)力市場(chǎng)看起來(lái)非常緊張之際，此舉也會(huì )增加全球需求，從而使工人有更大的議價(jià)能力來(lái)要求加薪。

這一點(diǎn)非常重要，但并不是人們普遍認為的那樣。當人們談?wù)摴べY/通脹螺旋式上升時(shí)，他們似乎認為工資的大幅上漲會(huì )引發(fā)更快的通脹。但事實(shí)上，這不是，也從來(lái)不是它的運作方式。在高通脹時(shí)期，工資總是落后的，實(shí)際工資也是下降的。上世紀70年代就是如此，而如今也是這樣。稍微放緩的通脹只意味著(zhù)工人變窮的速度更慢。而當人們意識到自己變窮了，這一事實(shí)才推動(dòng)工人的加薪要求，從而支持通脹壓力。

以英國為例，如果一個(gè)人五年前賺了100英鎊(合120美元)，他現在就需要賺120英鎊才能跟上通脹的步伐，但工資卻落后了。如果工人更窮(事實(shí)確實(shí)如此)，而且他們的議價(jià)地位相當強(這也是事實(shí))，無(wú)論央行官員怎么想，他們都似乎不太可能試圖收復失地。這種愿望(以及央行實(shí)際上只能控制國內通脹壓力的事實(shí))就是各大央行需要以一種前所未有的方式猛踩貨幣政策剎車(chē)的原因。

更值得懷疑的是，英國的處境可能比這種情況所暗示的更糟，其他國家可能也一樣。盡管最近私營(yíng)部門(mén)的工人薪酬已經(jīng)超過(guò)了公共部門(mén)，但這是在疫情最嚴重的時(shí)期之后發(fā)生的，當時(shí)不僅情況相反，而且就業(yè)保障也要差得多。

此外，如果看看包括養老金在內的終生收入就可以發(fā)現，私營(yíng)部門(mén)的情況要糟糕得多。公共部門(mén)的養老金基本上是與通脹掛鉤的最終工資計劃，而私營(yíng)部門(mén)工人的現收現付養老金則會(huì )受到通脹和市場(chǎng)的沖擊。

更糟的還有公共部門(mén)提供的服務(wù)已經(jīng)惡化到令人震驚的程度。這就是英國公共部門(mén)生產(chǎn)率大幅下降的原因。這不僅讓認為懷疑其他國家的生產(chǎn)率是否也下降了，不過(guò)，由于其他大國沒(méi)有公布公共部門(mén)的生產(chǎn)率數據，具體事實(shí)也不得而知。

所有這一切都已經(jīng)非常糟糕了，但更大的問(wèn)題是，如果公共部門(mén)不提供服務(wù)，私營(yíng)部門(mén)必須承擔更多成本。如此反復下，人們可能更難看到通脹壓力的盡頭。

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