在最新數據顯示美國通脹壓力仍存的背景下，美聯(lián)儲面臨著(zhù)新的壓力，要求其在經(jīng)濟仍有韌性的情況下加強抗擊通脹的力度，這迫使華爾街專(zhuān)業(yè)人士重新思考股市交易格局。

在周二發(fā)布了一份令人擔憂(yōu)的CPI報告后，債券投資者對利率將突破5%并保持在這一水平的預期升溫。兩年期美國國債收益率再次飆升，對今年晚些時(shí)候降息的押注幾乎消失，這與幾周前的鴿派押注有所轉變。

(資料圖)

但股市的情況遠沒(méi)有這么明朗，多頭和空頭正在爭論什么是更重要的：是加息，還是上個(gè)月經(jīng)濟增長(cháng)速度快到足以創(chuàng )造50萬(wàn)個(gè)新增就業(yè)崗位。周二的交易反映了辯論雙方的觀(guān)點(diǎn)，標普500指數先是飆升，然后暴跌，隨后再次反彈，導致這一情況的原因是交易員權衡了仍處于高位的CPI和近期的經(jīng)濟和企業(yè)盈利數據，這些數據幾乎沒(méi)有顯示出經(jīng)濟嚴重放緩的跡象。

這讓巴克萊的策略師有了一種預期，即經(jīng)濟體將持續增長(cháng)，同時(shí)央行可能會(huì )在更長(cháng)時(shí)間內推行限制性政策，這種情況被稱(chēng)為“不著(zhù)陸”。在這樣的預期下，該銀行上調了對美國經(jīng)濟增長(cháng)和通脹的預測。

巴克萊策略師Emmanuel Cau表示：“市場(chǎng)預期似乎已經(jīng)從硬著(zhù)陸轉向軟著(zhù)陸，現在又轉向不著(zhù)陸，即經(jīng)濟增長(cháng)有韌性，通脹水平較長(cháng)時(shí)間處于高位，這在一定程度上支撐了股市。最新的CPI數據保持了這方面的現狀?！?/p>

本月，股市為期五周的開(kāi)年反彈勢頭有所減弱，不過(guò)，標普500指數下跌不到2%，很難說(shuō)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)出了決定性的信號。就目前而言，曾在1月份看好股市的策略師表示，在不太擔心大規模拋售的同時(shí)，進(jìn)一步上漲將更加困難。

由于預期美聯(lián)儲將采取更為限制性的政策路徑，摩根士丹利對美國國債的頭寸從增持轉為中性，并預計，隨著(zhù)投資者不再相信美國即將轉向政策，他們將削減美元空頭頭寸。

該行策略師表示：“市場(chǎng)辯論可能會(huì )轉向經(jīng)濟對利率的敏感性，以及中性利率是否應該高于此前的假設?！?/p>

雖然相對較高的利率與強勁的盈利增長(cháng)并存的時(shí)期不是常態(tài)，但在美國并非史無(wú)前例。上世紀90年代下半葉，標普500指數成分股的利潤攀升，與此同時(shí)，美聯(lián)儲也正小幅提高利率。盡管美聯(lián)儲在上個(gè)十年末推動(dòng)政策正?；呐ψ罱K在2018年最后一個(gè)季度打壓了股市，但在前總統特朗普執政期間，企業(yè)利潤實(shí)際上大幅飆升。

而另一方面，美聯(lián)儲官員將最新的通脹數據視為另一個(gè)信號，即利率需要回到一定水平，以確保通脹繼續下降。這種觀(guān)點(diǎn)幾乎在近一年來(lái)一直困擾著(zhù)逢低買(mǎi)盤(pán)者，并在華爾街引發(fā)了新一輪警告，稱(chēng)股市反彈不可能持續下去。

Nuveen首席投資策略師Brian Nick表示：“在過(guò)去18個(gè)月里，美聯(lián)儲贏(yíng)得了每一場(chǎng)戰斗——每當市場(chǎng)試圖忽略或低估美聯(lián)儲的言論或預測時(shí)，市場(chǎng)基本上都輸掉了這場(chǎng)戰斗，輸掉了那場(chǎng)懦夫博弈?！?/p>

通脹將在更長(cháng)時(shí)間內處于高位

盡管如此，市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)已經(jīng)有所緩解，這在年初時(shí)也已經(jīng)幾乎可以肯定。美國銀行對基金經(jīng)理的最新調查顯示，投資者對經(jīng)濟的悲觀(guān)程度比幾個(gè)月前緩和了許多。只有24%的受訪(fǎng)者預計會(huì )出現經(jīng)濟衰退，而在去年11月這一比例為77%，預計未來(lái)12個(gè)月降息的投資者人數達到2020年3月以來(lái)的最高水平。

調查結果顯示，最大的尾部風(fēng)險仍是通脹“在更長(cháng)時(shí)間內處于高位”。

這是因為，美國經(jīng)濟避免衰退的可能性也意味著(zhù)，美聯(lián)儲將很難開(kāi)始降息。

“中國的重新開(kāi)放、歐洲天然氣價(jià)格的下降以及美國就業(yè)人數的強勁增長(cháng)，都降低了短期內經(jīng)濟衰退的可能性。然而，這也會(huì )使核心通脹更加持久，為進(jìn)一步加息鋪平道路，”巴克萊銀行的宏觀(guān)團隊在本周的一份報告中寫(xiě)道。

所有這些都為持續的風(fēng)險上漲踩下剎車(chē)。由于宏觀(guān)經(jīng)濟狀況改善和下行風(fēng)險降低，高盛策略師對未來(lái)三個(gè)月股市的看法轉為中性，但他們警告稱(chēng)，市場(chǎng)的風(fēng)險偏好“遠遠領(lǐng)先于數據”。

富國銀行股票策略主管Christopher Harvey認為，政策利率峰值將達到5%或低于目前美聯(lián)儲互換利率的水平，但即便如此，也可能無(wú)法帶來(lái)持續的復蘇。不過(guò)，他表示，熊市的日子已經(jīng)過(guò)去。

“我們看到通脹率持續走低，經(jīng)濟比預期更具韌性，聯(lián)邦基金利率接近5%，”Harvey表示，“這對股市來(lái)說(shuō)既不是好環(huán)境，也不是壞環(huán)境?！?/p>

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