在最近很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，股市和債市都對經(jīng)濟和美聯(lián)儲未來(lái)政策發(fā)出了不同的信號。那么，到底誰(shuí)錯了?今晚北京時(shí)間21:30的CPI報告將在很大程度上決定答案。

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接受調查的經(jīng)濟學(xué)家預計，美國1月CPI同比漲幅將從上月的6.5%降至6.2%;預計環(huán)比上漲0.5%，前值為下降0.1%。

股債市場(chǎng)發(fā)出不同信號

在最新CPI數據公布之前，債券市場(chǎng)一直表現得非常謹慎。過(guò)去兩周，兩年期美國國債收益率飆升逾30個(gè)基點(diǎn)，因為交易員對美聯(lián)儲發(fā)出的鷹派消息越來(lái)越警惕。相反，股市則沒(méi)有表現擔心的情緒。在債券市場(chǎng)重新評估的過(guò)程中，標普500指數在此期間上漲了近1.5%。

這種脫節說(shuō)明了兩種資產(chǎn)類(lèi)別所反映的不同現實(shí)。美國國債收益率曲線(xiàn)的前端與美聯(lián)儲對利率最終目標高于5%的預測相符，一些大膽的期權交易員甚至預計利率可能達到6%。與此同時(shí)，股市的定價(jià)似乎反映了美國經(jīng)濟在很大程度上經(jīng)受住了美聯(lián)儲為通脹降溫的努力。

“股市想魚(yú)與熊掌兼得，”Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示，“市場(chǎng)目前的定價(jià)預期是經(jīng)濟增長(cháng)好轉、但通脹持續放緩的‘金發(fā)女孩’情景，可能低估了增長(cháng)和通脹兩方面的負面風(fēng)險?！?/p>

在2022年，美聯(lián)儲抗擊數十年來(lái)最嚴重通脹的行動(dòng)重創(chuàng )了股票和債券，而今年年初，隨著(zhù)人們對美聯(lián)儲緊縮政策接近尾聲的樂(lè )觀(guān)情緒升溫，股市和債市都出現反彈。

但最近幾周，這兩個(gè)市場(chǎng)的反彈出現了波折。盡管美國國債收益率仍低于2022年底的水平，但兩年期國債收益率上周創(chuàng )下去年11月初以來(lái)的最大單周漲幅，并在周一繼續攀升。雖然標普500指數上周下跌1.1%，但在周一收復了失地，重新確立了2023年近8%的漲幅。

今年1月出人意料的就業(yè)報告進(jìn)一步引發(fā)了這種反思，該報告顯示，美國經(jīng)濟新增就業(yè)人數幾乎是預期的兩倍。這讓掉期交易員認為，美聯(lián)儲的政策利率將在7月達到約5.2%的峰值，高于今年早些時(shí)候預期的4.9%。重新定價(jià)也更符合美聯(lián)儲官員的預測中值，即略高于5.1%。

除此之外，德意志銀行的一組研究人員認為，盡管核心通脹自6月以來(lái)一直在下降，但速度并沒(méi)有很多人想象的那么極端。他們還注意到，二手車(chē)等部分零部件的價(jià)格在今年實(shí)際上有所上漲。

B.Riley首席市場(chǎng)策略師Art Hogan表示：“CPI將考驗誰(shuí)是正確的——債市還是股市。目前，(我認為)債券收益率的預期走勢可能是正確的，因為市場(chǎng)普遍認為CPI將環(huán)比上漲。不過(guò)，CPI數據出爐后的反應才是這場(chǎng)考驗的真實(shí)結果?！?/p>

Hogan表示，除了周二CPI數據導致的顯著(zhù)反應外——實(shí)際結果高于預期將導致債市上漲、股市下跌，或者低于預期將促使債市下跌、股市上漲——還可能出現第三種情況。高于預期的通脹數據可能會(huì )被股市從容接受，因為這表明經(jīng)濟強勁，不過(guò)，Hogan更希望在本周晚些時(shí)候公布的強勁零售銷(xiāo)售報告中看到這一點(diǎn)的體現。

Bespoke Investment Group的Jake Gordon表示，過(guò)去兩個(gè)月，標普500指數對CPI數據即將公布的負面反應有所減弱，但仍處于波動(dòng)期。他指出，這意味著(zhù)“無(wú)論是CPI報告還是市場(chǎng)的反應，我們都遠未達到更正常的水平”。

近幾周股市一直在上漲，其中，自年初以來(lái)，成長(cháng)股表現更勝一籌。但F.L.Putnam Investment Management首席市場(chǎng)策略師兼投資組合經(jīng)理Ellen Hazen表示，如果CPI數據比預期要好，成長(cháng)股可能會(huì )面臨壓力。

Hazen認為，在這種情況下，“你會(huì )看到債券市場(chǎng)反映出一個(gè)事實(shí)，即利率將在今年剩余時(shí)間里繼續上升。隨著(zhù)美聯(lián)儲更有可能采取更積極的措施，并進(jìn)一步限制金融狀況，股市將會(huì )有所回落?！?/p>

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