美股多家科技巨頭在上周公布了2022年第四季度財務(wù)業(yè)績(jì)。其中，亞馬遜(AMZN.US)的業(yè)績(jì)可謂喜憂(yōu)參半。盡管該公司的營(yíng)收穩定增長(cháng)、云計算業(yè)務(wù)(AWS)也持續表現良好，但其盈利表現并不令人滿(mǎn)意，北美和國際業(yè)務(wù)都出現了經(jīng)營(yíng)虧損。亞馬遜正在對未來(lái)進(jìn)行大量投資，但與Meta Platforms(META.US)或谷歌(GOOG.US)相比，該公司或許很難有更好的盈利表現，該股仍然處于被高估的狀態(tài)。

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1、估值倍數

亞馬遜和Meta之間的主要區別在于過(guò)去幾個(gè)季度里的股價(jià)表現，以及估值倍數。亞馬遜的估值倍數總是比Meta高得多，在過(guò)去五年里，Meta的平均市盈率為25倍，而亞馬遜的平均市盈率高達約100倍。

有人可能會(huì )說(shuō)，亞馬遜值得更高的估值倍數，因為該公司的增長(cháng)速度更快。不過(guò)，在回顧過(guò)去幾年之后，這種觀(guān)點(diǎn)不一定是正確的。在過(guò)去十年里，實(shí)際上Meta的營(yíng)收增速和營(yíng)業(yè)利潤增速都比亞馬遜要高。

因此，雖然這兩家公司過(guò)去的增長(cháng)率可能相近，但其股票交易的估值倍數卻相去甚遠。Meta的股票已經(jīng)遭受重創(chuàng )，尤其是在幾個(gè)月前，該股的估值很低，原因是人們對該公司在元宇宙業(yè)務(wù)中投入過(guò)多的擔憂(yōu)。盡管自那以后，Meta的市盈率已經(jīng)翻了一倍多，但亞馬遜的市盈率仍幾乎是Meta的6倍。因此，亞馬遜目前的股價(jià)是否合理值得討論。

2、財務(wù)業(yè)績(jì)

2022年第四季度，亞馬遜凈銷(xiāo)售額同比增長(cháng)9%至1492億美元，市場(chǎng)平均預期為1458億美元;在剔除因匯率變動(dòng)造成的50億美元損失后，凈銷(xiāo)售額同比增速為12%。不過(guò)，凈利潤為2.78億美元，與上年同期的凈利潤143.23億美元相比下降98%;每股攤薄收益為0.03美元，相比之下上年同期的每股攤薄收益為1.39美元。

在整個(gè)2022財年，亞馬遜的凈銷(xiāo)售額為5140億美元，與2021財年的4698億美元相比增長(cháng)9%。產(chǎn)品凈銷(xiāo)售額同比增長(cháng)0.5%至2429.01億美元，服務(wù)凈銷(xiāo)售額同比增長(cháng)18.9%至2710.82億美元。不過(guò)，全年運營(yíng)利潤為122億美元，相比之下2021財年為249億美元，同比下降50.8%;凈虧損為27億美元，每股攤薄虧損為0.27美元，相比之下2021財年的凈利潤為334億美元，每股攤薄收益為3.24美元。

對于第四季度凈利潤同比大幅波動(dòng)的原因，亞馬遜在財報中披露稱(chēng)，第四季度凈利潤包括了23億美元的稅前估值損失，這些被包含到了該公司對電動(dòng)汽車(chē)創(chuàng )業(yè)公司Rivian(RIVN.US)的普通股投資的非營(yíng)業(yè)收入中，而2021財年第四季度錄得了118億美元的投資稅前估值收益。據悉，亞馬遜持有Rivian公司20%的股份。在定價(jià)失誤等因素的影響下，Rivian股價(jià)2022年下跌82%。

從三項主要業(yè)務(wù)來(lái)看，情況與過(guò)去幾個(gè)季度相同。AWS繼續貢獻營(yíng)業(yè)利潤，而北美和國際業(yè)務(wù)則出現營(yíng)業(yè)虧損。四季度，北美業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損2億美元，和2021年同期持平;國際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損22億美元，虧損幅度和2021年四季度的16億美元相比有所擴大;AWS營(yíng)業(yè)利潤為52億美元，和2021年四季度的53億美元相比小幅下降。此外，令人失望的是，除了無(wú)法貢獻利潤之外，該公司的國際業(yè)務(wù)甚至無(wú)法取得營(yíng)收增長(cháng)，四季度營(yíng)收同比下降8%至345億美元，而北美業(yè)務(wù)和AWS業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別增長(cháng)了13%和20%。

3、投資未來(lái)

有人會(huì )說(shuō)，如果亞馬遜不把大部分收入再投資到業(yè)務(wù)中，其每股收益會(huì )高得多。誠然，亞馬遜確實(shí)對未來(lái)進(jìn)行了大量投資，但與其他科技巨頭相比而言，這并非是其每股收益表現不佳的主要原因。亞馬遜與其他科技巨頭之間的主要區別之一在于亞馬遜并未真正盈利、也沒(méi)有真正產(chǎn)生穩定而大規模的自由現金流。相比之下，Meta、谷歌和蘋(píng)果(AAPL.US)則幾乎是搖錢(qián)樹(shù)，正在產(chǎn)生大量自由現金流。

亞馬遜在過(guò)去幾個(gè)季度報告了負的自由現金流，過(guò)去這一年的盈利表現也并不好。對于亞馬遜對未來(lái)的投資，投資者或許需要保持謹慎。如果沒(méi)有高投資，亞馬遜未來(lái)的營(yíng)收和利潤率將變得平庸，但該公司在一個(gè)競爭激烈的行業(yè)中如何盈利也是一個(gè)問(wèn)題。

亞馬遜在過(guò)去的增長(cháng)率并不突出，在主要科技公司中或多或少與谷歌持平，且優(yōu)于蘋(píng)果，但與其他科技巨頭相比，亞馬遜的利潤率并不盡如人意，也無(wú)法產(chǎn)生大量自由現金流。再加上該股的高估值，換句話(huà)說(shuō)，亞馬遜的股票可能是科技巨頭中性?xún)r(jià)比最低的。這并非不合理，只有當亞馬遜的利潤率大幅提高或者與其他幾家科技巨頭類(lèi)似的時(shí)候，該股的高估值才值得被接受。

4、看漲因素

除了AWS，亞馬遜在其核心業(yè)務(wù)中增加了幾項可能推動(dòng)盈利增長(cháng)的業(yè)務(wù)，包括訂閱服務(wù)、第三方賣(mài)家服務(wù)和廣告服務(wù)。亞馬遜Q4的訂閱服務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)了17%，廣告服務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)了23%。當其他依賴(lài)廣告的公司在苦苦掙扎時(shí)，亞馬遜這樣的增長(cháng)率值得注意，因為這意味著(zhù)亞馬遜能夠獲得數字廣告市場(chǎng)的份額。

亞馬遜實(shí)際上只能將其零售業(yè)務(wù)作為銷(xiāo)售其他服務(wù)的平臺，而這些服務(wù)能夠提供可觀(guān)的利潤。雖然亞馬遜并未披露訂閱、第三方賣(mài)家和廣告這三項服務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤，但在未來(lái)幾年，這三項業(yè)務(wù)能貢獻的利潤預計將很可觀(guān)。亞馬遜提供了世界上最好的電子商務(wù)平臺之一，令賣(mài)家很難轉向另一個(gè)平臺。

5、結論

盡管依舊能穩定增長(cháng)，但與其他科技巨頭相比，亞馬遜的估值倍數過(guò)高，且盈利能力處于下風(fēng)。因此，在亞馬遜得以提高其盈利能力之前，被高估的亞馬遜股票可能并不是一個(gè)好的投資。

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