2022年四季度基金持股規模略降，但整體倉位回升。公募基金整體規模有所下降，資產(chǎn)總值由三季度的28.6萬(wàn)億元降至28萬(wàn)億元，但股票資產(chǎn)從三季度5.8萬(wàn)億元升至6.2萬(wàn)億元，占資產(chǎn)總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規模由三季度5.3萬(wàn)億元升至5.5萬(wàn)億元，債券資產(chǎn)占比收縮至50.8%。

成長(cháng)倉位持續分化，加倉重點(diǎn)由新能源轉向醫藥和計算機。具體的，主要有以下配置特征：1）龍頭公司持股集中度繼續回落；2）主板倉位回落，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所加倉。3) 主動(dòng)偏股型基金管理人加倉醫藥、計算機、機械等倉位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領(lǐng)域，減倉有色金屬和電力設備。4）熱門(mén)賽道方面，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈倉位持續下降。5）數字經(jīng)濟、科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級主題倉位略升。

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結合最新的公募基金持倉，前期市場(chǎng)震蕩帶動(dòng)公募持股規模略降，但整體股票倉位回升，龍頭公司持倉集中度繼續回落，政策潛在支持且倉位不高、估值較低領(lǐng)域倉位上升，成長(cháng)倉位繼續分化，獲加倉較多的熱門(mén)成長(cháng)賽道由新能源轉向醫藥和計算機。當前，經(jīng)濟活動(dòng)快速修復、穩增長(cháng)政策逐步落實(shí)、市場(chǎng)估值仍處于歷史偏低位，去年11月以來(lái)的修復行情可能尚未結束，未來(lái)需密切關(guān)注經(jīng)濟改善斜率及政策預期對資產(chǎn)價(jià)格的邊際影響。配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長(cháng)。

公募基金2022年四季報回顧：基金持股規模略降，但整體倉位回升

2022年四季度公募股票配置比例提升。2022年四季度A股震蕩略升，隨著(zhù)疫情防控優(yōu)化舉措密集出臺、地產(chǎn)政策持續加碼、年底重要會(huì )議政策定調積極、美聯(lián)儲加息預期放緩等內外積極因素的釋放，11月以來(lái)A股市場(chǎng)企穩反彈，12月中下旬國內疫情擴散的影響下，投資者風(fēng)險偏好回落，市場(chǎng)由單邊上升轉為震蕩增加，反映交易情緒的換手率重回1.5%~2%的歷史低位。整體來(lái)看，四季度市場(chǎng)先抑后揚，代表大盤(pán)藍籌的滬深300略漲1.8%，成長(cháng)風(fēng)格的創(chuàng )業(yè)板指和科創(chuàng )50分別上漲2.5%、2.2%，主動(dòng)偏股型公募基金收益率中位數為-0.6%。在此背景下公募基金整體規模有所下降，資產(chǎn)總值由三季度的28.6萬(wàn)億元降至28萬(wàn)億元，但股票資產(chǎn)從三季度5.8萬(wàn)億元升至6.2萬(wàn)億元，占資產(chǎn)總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規模由三季度5.3萬(wàn)億元升至5.5萬(wàn)億元，債券資產(chǎn)占比收縮至50.8%。

主動(dòng)偏股型基金股票倉位回升，港股有所加倉。主動(dòng)偏股型基金倉位由上季度的86.4%升至87.7%，為2005年以來(lái)新高；偏股混合型基金倉位由86%升至87.4%，靈活配置型基金的股票倉位由70.8%升至75%。港股方面，四季度恒生指數/恒生科技指數反彈14.9%/19.7%，可投資港股的主動(dòng)偏股型基金的港股配置比例從三季度11.5%升至15.1%。

重倉股配置特征：成長(cháng)倉位持續分化，加倉重點(diǎn)由新能源轉向醫藥和計算機

1) 龍頭公司持股集中度繼續回落。主動(dòng)偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由三季度61.9%降至60.6%，重倉前50市值占比由47.6%降至46.9%。其中，貴州茅臺重倉市值下降超100億元，隆基綠能、天齊鋰業(yè)、北方華創(chuàng )和紫光國微也降逾50億元；藥明康德和五糧液重倉市值上升較多；港股騰訊、藥明生物和香港交易所加倉較多。

2) 主板倉位回落，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所加倉。主板四季度倉位再次回落，重倉倉位由上季度的70.7%降低至69.4%?？苿?chuàng )板四季度倉位提升并創(chuàng )新高，重倉倉位由上季度的7.9%升至8.1%；創(chuàng )業(yè)板倉位繼續提升，重倉倉位由上季度的21.4%升至22.3%；北交所三季度持倉小幅略升，重倉倉位約0.14%。

3) 四季度主動(dòng)偏股型基金管理人加倉醫藥、計算機、機械等倉位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領(lǐng)域，減倉有色金屬和電力設備。加倉行業(yè)方面，隨著(zhù)國內基本面預期改善、外資回流，部分前期股價(jià)調整較多、倉位較低的成長(cháng)行業(yè)重獲關(guān)注，醫藥生物板塊獲得加倉2個(gè)百分點(diǎn)，醫療服務(wù)、化學(xué)制藥、中藥等細分行業(yè)持倉占比提升較多；受?chē)H地緣風(fēng)險不確定性仍較大、去年底政策強調要安全與發(fā)展并重等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈安全、國產(chǎn)替代相關(guān)主題仍受到較多關(guān)注，計算機、機械板塊分獲加倉1.2、0.5個(gè)百分點(diǎn)；政策層面可能出現潛在變化、估值和倉位均較低的金融板塊倉位也有提升，非銀金融、銀行板塊分獲加倉0.3、0.1個(gè)百分點(diǎn)；另外，疫情過(guò)峰后，受益于經(jīng)濟活動(dòng)修復以及穩增長(cháng)政策持續支持的部分地產(chǎn)鏈、消費板塊如輕工制造、建筑材料、傳媒、社會(huì )服務(wù)等也獲加倉0.3、0.2、0.2、0.1個(gè)百分點(diǎn)。減倉行業(yè)方面，電池、光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)倉位降低，有色金屬、電氣設備持倉均下降約1個(gè)百分點(diǎn)，其中能源金屬、光伏設備等細分子行業(yè)倉位分別下降1.3、0.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅相對較大；前期倉位增持較多的煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，四季度倉位有所下降。

4) 熱門(mén)賽道方面，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈倉位持續下降。我們梳理的半導體、創(chuàng )新藥（主要是CXO）、新能源汽車(chē)鏈、光伏風(fēng)電、軍工、消費電子和酒類(lèi)等熱門(mén)賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由上季度51.9%下降至50.2%。其中，創(chuàng )新藥賽道倉位小幅上升1個(gè)百分點(diǎn)；新能源賽道減倉較多，光伏風(fēng)電、新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈倉位分別下降0.9、0.7個(gè)百分點(diǎn)；半導體、軍工、酒類(lèi)和消費電子倉位也分別小幅下降0.5、0.3、0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5) 數字經(jīng)濟、科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級主題倉位略升。四季度針對數字經(jīng)濟等領(lǐng)域的政策密集出臺，數字經(jīng)濟、科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級主題公募重倉比例分別提升至6.3%、26.7%；專(zhuān)精特新主題方面，公募持倉由三季度的6.75%略降至6.7%，碳中和主題持倉下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至16.4%。

下一階段操作建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長(cháng)

結合最新的公募基金持倉，前期市場(chǎng)震蕩帶動(dòng)公募持股規模略降，但整體股票倉位回升，龍頭公司持倉集中度繼續回落，政策潛在支持且倉位不高、估值較低領(lǐng)域倉位上升，成長(cháng)倉位繼續分化，獲加倉較多的熱門(mén)成長(cháng)賽道由新能源轉向醫藥和計算機。當前，經(jīng)濟活動(dòng)快速修復、穩增長(cháng)政策逐步落實(shí)、市場(chǎng)估值仍處于歷史偏低位，去年11月以來(lái)的修復行情可能尚未結束，未來(lái)需密切關(guān)注經(jīng)濟改善斜率及政策預期對資產(chǎn)價(jià)格的邊際影響。配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化節奏來(lái)配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費板塊包括食品飲料、家電、輕工家居、消費建材等；前期調整較為充分、政策前景有望逐漸明朗的醫藥和互聯(lián)網(wǎng)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域；高景氣、有政策支持且中國有競爭力的制造成長(cháng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造等，在未來(lái)增長(cháng)預期企穩，政策密集發(fā)力窗口期過(guò)后可能逐步迎來(lái)轉機。

本文編選自“中金策略”公眾號，作者：李求索、黃凱松等；智通財經(jīng)編輯：汪婕。

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