在過(guò)去25年里，鉑金價(jià)格在1月和2月表現出最顯著(zhù)的正向價(jià)格季節性。南非電力供應短缺可能會(huì )增加對2023年第一季度精煉礦產(chǎn)量的挑戰，加劇鉑金價(jià)格的季節性。

對過(guò)去25年鉑金價(jià)格月度回報率的分析表明，鉑價(jià)在1月和2月的平均表現最為強勁(見(jiàn)下表和背頁(yè)圖1)。這兩個(gè)月的平均復合回報率為7.7%，25年中只有兩年，該兩個(gè)月回報率為負。相比之下，鉑金價(jià)格表現的季節性在今年年中表現更加低迷，直到今年最后幾個(gè)月才再次回升。

如下一頁(yè)圖3所示，精煉礦產(chǎn)量具有很強的季節性，每年的第一季度通常是產(chǎn)量最低的季度。這可能反映了圣誕節/夏季假期后南非礦山運營(yíng)重啟的挑戰。因此，每年第一季度精煉礦產(chǎn)量的季節性低水平似乎可能是1月和2月鉑金價(jià)格持續強勁表現的重要因素。

(相關(guān)資料圖)

展望未來(lái)，由于南非電力供應的惡化限制了采礦、冶煉和精煉業(yè)務(wù)的電力使用，2023年歷史性負向季節性產(chǎn)量可能會(huì )更加嚴重。電力短缺反映在南非日益頻繁及嚴重的甩負荷事件上(見(jiàn)右圖和圖3)。甩負荷是國家電力公用事業(yè)公司Eskom使用的一種機制，試圖在電力供應短缺期間平衡電網(wǎng)。

雖然電力短缺可能會(huì )進(jìn)一步限制精煉礦產(chǎn)供應，并為鉑金價(jià)格提供額外的上行支撐，但值得記住的是，鉑金價(jià)格上漲反過(guò)來(lái)可能會(huì )減少中國的超額鉑金進(jìn)口量，并可能會(huì )略微抑制任何潛在的價(jià)格上漲。正如我們之前所展示的，中國買(mǎi)家在其超額購買(mǎi)中存在價(jià)格投機主義，事實(shí)上，進(jìn)口數據顯示，受鉑金價(jià)格上漲的影響，去年11月份的購買(mǎi)量有所下降。

每年第一季度精煉礦產(chǎn)量季節性疲軟可能是1月和2月鉑金價(jià)格季節性上漲的一個(gè)因素。2023年，南非面臨的持續電力供應挑戰可能會(huì )加劇這種情況。

作為投資資產(chǎn)，鉑金的吸引力來(lái)自以下：

盡管資本在鉑族金屬礦山上有所布局，但供應仍面臨挑戰;

汽車(chē)領(lǐng)域的鉑金需求將繼續增長(cháng)，主要歸因于汽油車(chē)中的鉑鈀替換;

鉑金相對黃金和鈀金的價(jià)差都處于歷史低位;

中國大量的超額進(jìn)口導致了顯著(zhù)的實(shí)物緊縮和租賃利率高企;

WPIC研究表明，鉑金市場(chǎng)將從2023年開(kāi)始進(jìn)入持續增長(cháng)的短缺狀態(tài)。

本文選自微信公眾號：WPIC鉑金投資。智通財經(jīng)編輯：葉志遠。

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