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光大證券發(fā)布研報稱(chēng)，春節檔票房復蘇趨勢顯現，精品內容儲備豐富，內容引進(jìn)監管邊際向暖，進(jìn)一步提振觀(guān)影需求。建議關(guān)注：1)貓眼娛樂(lè )(01896)：電影票務(wù)與宣發(fā)龍頭，參與出品發(fā)行《滿(mǎn)江紅》；2)光線(xiàn)傳媒(300251.SZ)：動(dòng)畫(huà)電影業(yè)內領(lǐng)先，《深?！泛笃谄狈靠捎^(guān)；3)中國電影(600977.SH)：電影全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，進(jìn)口片發(fā)行優(yōu)勢突出；考慮到22年疫情影響較大，23年各業(yè)務(wù)線(xiàn)進(jìn)展存在不確定性，下調公司22-23年營(yíng)收預測至36.4/64.8億元(較上次預測-55%/-31%)，新增24年營(yíng)收預測73.9億元，下調22-23年歸母凈利潤預測至1.3/8.9億元(較上次預測-85%/-18%)，新增24年歸母凈利潤預測11.4億元；4)萬(wàn)達電影(002739.SZ)：院線(xiàn)龍頭，萬(wàn)達影院市占率穩步提升。

光大證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

事件：春節檔（1月22日-1月26日）實(shí)現綜合票房57.7億元，分賬票房52.8億元，較22年春節檔同期（大年初一至大年初五）增加約10.3%，較19年春節檔同期（大年初一至大年初五）增加約11.9%。票房“一超一強”格局明顯，《滿(mǎn)江紅》、《流浪地球2》5日累計票房分別達21.9、18.7億元。

點(diǎn)評：23年春節檔影片內容多元，觀(guān)影需求修復提振票房表現。1）春節檔影片類(lèi)型豐富，1月22日上映6部核心影片，涵蓋懸疑、科幻、動(dòng)畫(huà)、喜劇、諜戰等多種題材。2）疫后居民觀(guān)影需求重燃，春節檔（1月22日-1月26日）綜合票房57.7億元，分賬票房52.8億元，較22年春節檔同期增加約10.3%；觀(guān)影人次及票價(jià)“量增價(jià)減”，23年春節檔觀(guān)影人次1.1億人，同比上升12%，較19年春節檔同期微降3%，上座率較19年春節檔的35.5%提升至39.6%；平均票價(jià)52.6元，同比微降1.3%，較19年同期增加17.5%。3）觀(guān)影時(shí)長(cháng)性?xún)r(jià)比提升，影片平均片長(cháng)129.7分鐘，創(chuàng )16年以來(lái)新高。

頭部影片票房集中明顯，口碑重要性依舊凸顯。1）單片看，《滿(mǎn)江紅》反超《流浪地球2》，5日累計綜合票房分別為21.9、18.7億元，TOP2電影票房占春節檔總票房的71.2%；2）截至23年1月26日，《滿(mǎn)江紅》、《流浪地球2》豆瓣、燈塔、貓眼三平臺平均評分分別為8.9和9.1，其余影片綜合評分較高，保持高質(zhì)量和高口碑。

春節檔強勢表現驗證電影市場(chǎng)回暖趨勢，23年電影票房復蘇可期。

1）供給端：進(jìn)口影片助力供給修復，監管面邊際向暖。16年-19年全國電影總票房中進(jìn)口影片票房平均占比為41.5%。受疫情和內容審核趨嚴影響，20年-22年總票房中進(jìn)口影片票房占比平均萎縮至20.8%；22M11-22M12集中引進(jìn)11部進(jìn)口影片，截至23年1月26日《阿凡達：水之道》累計票房超16億元。23M2將上映《黑豹2》、《蟻人與黃蜂女》等優(yōu)質(zhì)進(jìn)口影片，漫威IP時(shí)隔三年再次登陸內地院線(xiàn)，內容引進(jìn)監管面邊際向暖，優(yōu)質(zhì)影片供給修復前景明朗。

2）需求端：疫情管控放松后線(xiàn)下消費復蘇，票房回升長(cháng)期趨勢不改。受疫情反復影響，22M10、22M11全國電影票房分別同比下降71.7%、69.7%；22M12疫情管控放松后月票房同比降幅縮小至42.3%，為春節檔票房回升奠定基礎。隨著(zhù)各地疫情趨于穩定、線(xiàn)下消費進(jìn)一步修復，電影消費增長(cháng)潛力將逐步釋放。

3）渠道端：影院、銀幕數維持增長(cháng)韌性，萬(wàn)達院線(xiàn)市場(chǎng)份額優(yōu)勢穩固。22年中國電影市場(chǎng)共計12586家影院、76607塊銀幕；頭部影投公司競爭格局穩定，16年以來(lái)萬(wàn)達院線(xiàn)票房收入、觀(guān)影人次穩居各大院線(xiàn)第一，23年以來(lái)（截至1月26日）萬(wàn)達累計票房8.82億，以票房占比全國計算的市占率達12.7%，累計觀(guān)影人次1531.7萬(wàn)次，占比全國11.2%。

風(fēng)險分析：消費復蘇不及預期、進(jìn)口電影引進(jìn)不確定性增強、影片質(zhì)量不穩定

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