建銀國際:美國達到債務(wù)上限會(huì )有什么影響?
美國政府再次觸及31.381萬(wàn)億美元的債務(wù)上限。公告后,美國政府的5年CDS上升至2013年以來(lái)的新高。
達到債務(wù)上限并不意味著(zhù)美國政府將違約或停擺。財政部將必須采取緊急措施以確保美國政府的持續運作。耶倫預期這些措施和現金儲備將使政府保持運作至6月初。美國政府無(wú)法按時(shí)履行其義務(wù)的日期,所謂的“X日期”,在此前的任何一個(gè)僵局中都沒(méi)有達到過(guò)。
【資料圖】
過(guò)去十幾年來(lái),圍繞美國債務(wù)上限的政治姿態(tài)和邊緣政策一直在反復上演。典型的順序通常與國會(huì )議員拒絕投票提高債務(wù)上限有關(guān),除非具體的政策要求得到滿(mǎn)足。
債務(wù)上限在每幾年都會(huì )成為市場(chǎng)擔憂(yōu)和波動(dòng)的催化劑。市場(chǎng)普遍記得最深刻的例子是2011年,當時(shí)標準普爾在談判過(guò)程下調了美國國債的信用評級。其他例子還包括2013年和2018年美國政府的關(guān)閉。近年來(lái),雖然有幾次政府短期關(guān)門(mén),但市場(chǎng)基本上沒(méi)有理會(huì )債務(wù)上限的消息。
當前狀況
本輪債務(wù)上限僵局將在利率上升和經(jīng)濟放緩的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下發(fā)生,增加本輪成為2011年以來(lái)最大困境的概率。債務(wù)上限僵局可能會(huì )在接近最后期限的時(shí)候進(jìn)一步抑制風(fēng)險偏好。
目前對峙的關(guān)鍵爭論點(diǎn)如下:
共和黨人希望設定支出上限,同時(shí)限制短期和長(cháng)期支出。許多人呼吁實(shí)行“現增現減”的要求,要求強制削減開(kāi)支以支付新的開(kāi)支。優(yōu)先考慮的還有避免增加稅收。
民主黨人堅持認為,可以就支出進(jìn)行辯論,但債務(wù)上限和債務(wù)違約威脅不應被用作政治談判的籌碼。從歷史上看,這種堅持被置若罔聞。
目前的政治環(huán)境通常是僵局和黨派之爭的溫床;最近一次總統選舉前兩年分裂的國會(huì )中,現任總統獲得了連任資格。
美國達到債務(wù)上限會(huì )有什么影響?
短期內,債務(wù)上限的擔憂(yōu)對市場(chǎng)產(chǎn)生的影響有限。歷史告訴我們,僵局很可能會(huì )拖到最后期限,而對市場(chǎng)的影響(如果存在的話(huà)),將會(huì )在接近“X日期”時(shí)出現。
我們研究了之前債務(wù)上限立法日期前后的市場(chǎng)資料,得出以下一些結論:
在許多情況下,債務(wù)上限是一個(gè)過(guò)分擔憂(yōu)的事件,對市場(chǎng)的影響非常有限。
標準普爾500指數在債務(wù)上限立法通過(guò)前(政治僵局)傾向于表現疲軟,在債務(wù)上限立法最終確定后表現較好。
在債務(wù)上限立法最終確定日期附近和之前,市場(chǎng)波動(dòng)性往往更高。
美國政府債券收益率和黃金市場(chǎng)沒(méi)有明確的趨勢。在一些情況下,避險需求對債券和黃金有利。
即將到來(lái)的僵局有可能對市場(chǎng)產(chǎn)生比以往更大的影響。債務(wù)上限僵局可能給2023年第二季度的市場(chǎng)增加不確定性,我們預計到時(shí)貨幣政策的不確定性和經(jīng)濟衰退壓力的上升將給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。這一背景增加了波動(dòng)性上升和避險的可能性。
從長(cháng)期來(lái)看,假設最終的結果是妥協(xié),意味著(zhù)一定程度的支出削減,短期內財政政策很可能是限制性的??紤]到國會(huì )控制權的分裂,除非出現比預期更嚴重的衰退,否則兩黨通過(guò)財政刺激計劃的可能性很低。
本文來(lái)自微信公眾號“建銀國際”,作者:宋林、趙文利。智通財經(jīng)編輯:王岳川。
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