美股市場(chǎng)觀(guān)察人士將本周的股票拋售歸因于經(jīng)濟衰退的潛在威脅。然而，衍生品交易員看到了另一個(gè)危險的敵人:周五期權的大規模到期——這是10年來(lái)1月份最大的事件。

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事實(shí)證明，在合同展期時(shí)袖手旁觀(guān)是一種近來(lái)的制勝策略。這包括本周，標普500指數連續三個(gè)交易日下跌，這是過(guò)去14個(gè)月里該指數第12次在期權到期前后下跌。

關(guān)于為什么這一事件一直被證明是看跌的，有很多理論。一是純粹的巧合，期權到期的時(shí)間恰好與壞的宏觀(guān)經(jīng)濟消息的發(fā)布相吻合。事實(shí)上，當零售銷(xiāo)售和工廠(chǎng)產(chǎn)出數據重新引發(fā)對美國經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)時(shí)，周三的拋售進(jìn)一步加劇。不過(guò)，其他專(zhuān)家認為，期權市場(chǎng)將發(fā)揮巨大影響。人們的想法是，股市的虧損可能反映出做市商解除對沖，或者交易員利用流動(dòng)性窗口賣(mài)出股票。

這兩種解釋都有可能阻止股市連續兩周的漲勢，這波漲勢是由通脹將放緩、經(jīng)濟將避免衰退的樂(lè )觀(guān)情緒引發(fā)的。不過(guò)，被最近一輪股市低迷灼傷的多頭現在或可以振作起來(lái)了:去年，除了四次以外，期權在到期后的一周都上漲了。

Citadel Securities高級股票衍生品銷(xiāo)售人員Layla Royer表示：“這實(shí)際上是我們反復看到的一種行為模式。如果有什么不同的話(huà)，那就是它消除了一年中最疲軟的一周。歷史會(huì )告訴你，期權到期后的下周美股有更高的機會(huì )反彈?！?/p>

周五的期權活動(dòng)將是一個(gè)大事件。根據Susquehanna International Group匯編的數據，近1.8億份合約將到期，為10年來(lái)1月份到期的最高紀錄。該公司的數據顯示，部分得益于2023年初股市意外上漲，未平倉頭寸比一年前更加看漲，尤其是在單一股票和交易所交易基金(ETF)中。

這將使周五成為又一個(gè)關(guān)鍵的日子，與指數和個(gè)股掛鉤的期權持有人將不得不要么展期現有頭寸，要么開(kāi)始新頭寸。Susquehanna衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy表示，鑒于這一過(guò)程通常會(huì )提高交易量，交易員可能選擇在去年熊市期間利用這一機會(huì )退出股市，這導致期權到期周對股市不利。

隨著(zhù)有關(guān)美國經(jīng)濟衰退的爭論升溫，投資者越來(lái)越多地借助圖表和技術(shù)力量來(lái)尋找市場(chǎng)走勢的線(xiàn)索。本周股市逆轉的催化劑還包括標普500指數200日平均線(xiàn)的阻力位，以及芝加哥期權交易所BIX波動(dòng)率指數(Cboe Volatility Index)跌破20。

SpotGamma創(chuàng )始人Brent Kochuba表示，這種情況意味著(zhù)，在美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(fomc)下月召開(kāi)政策會(huì )議之前，交易員可能會(huì )選擇做好下行保護準備。

Kochuba表示同意：“因此，我們正面臨期權到期，大量股票看漲頭寸到期，隱含波動(dòng)率略超賣(mài)。我認為這在2月1日的FOMC會(huì )議上給股市帶來(lái)了阻力，因為交易員將重新配置一些更多的多頭看跌期權?！?/p>

對沖的需求已經(jīng)在慢慢上升。標普500指數的偏度(衡量看跌期權與看漲期權的相對成本)最近幾周有所上升，觸及3個(gè)月高點(diǎn)。這與2022年的大部分時(shí)間不同，當時(shí)該指數偏度持續下降，部分原因是各類(lèi)投資者在熊市期間削減了他們的股票敞口。

Royer表示，這種偏度的上升可能是一個(gè)跡象，表明專(zhuān)業(yè)投機者開(kāi)始增加高風(fēng)險賭注，這通常需要更多的對沖。

Royer稱(chēng):“進(jìn)入今年，人們購買(mǎi)保險的情況肯定有了一些調整。凈總敞口略有上升，這可能是造成這種情況的原因。當保險變得更便宜時(shí)，你會(huì )更傾向于使用這種產(chǎn)品?！?/p>

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