每日簡(jiǎn)訊:興業(yè)證券:日本央行YCC為何撐不下去?
摘要
【資料圖】
日本央行1月會(huì )議維持貨幣政策不變,調整“共同擔保資金供給操作”以維護YCC可持續性。利率決議與市場(chǎng)預期相背,日元短線(xiàn)重度下挫后回升,市場(chǎng)加息預期下降,但債市流動(dòng)性和通脹壓力意味著(zhù)退出YCC更可能是時(shí)間問(wèn)題。
日本:1月會(huì )議維持貨幣政策,強調YCC可持續,市場(chǎng)加息預期下降。
有別于市場(chǎng)此前押注,日本央行會(huì )議維持超寬松貨幣政策。日本央行于1月18日公布最新利率決議,維持-0.1%的短期利率目標和±0.5%的10年期國債收益率目標區間。行長(cháng)黑田東彥在新聞發(fā)布會(huì )上強調沒(méi)有必要擴大收益率區間,重申YCC是完全“可持續”的。
YCC將如何持續?調整“共同擔保資金供給操作”壓制長(cháng)端利率。當前超50%的日本國債由央行持有,較高的購債成本令市場(chǎng)對YCC的可持續性持悲觀(guān)態(tài)度。為應對質(zhì)疑,日本央行在本次會(huì )議更新了一項重要工具“共同擔保資金供給操作”,將浮動(dòng)利率型貸款的期限由1年以下提高到10年以下,同時(shí)央行將決定各個(gè)貸款的利率來(lái)促進(jìn)收益率曲線(xiàn)的形成與市場(chǎng)操作指引保持一致。此舉意在鼓勵金融機構借入更長(cháng)期限的低利率(不排除負利率可能)貸款,再購入債券賺取息差收益,緩解長(cháng)端利率的上行壓力,以期實(shí)現不購債也可平滑收益率曲線(xiàn)的目的,維護YCC的可持續性。
經(jīng)濟展望:未調整23年通脹預測,小幅下調GDP預期。日本央行預計23年GDP增速1.7%,較去年10月預期下調0.2個(gè)百分點(diǎn);預計核心CPI同比為1.6%,與此前預測持平。經(jīng)濟展望報告指出,隨著(zhù)疫情影響的減弱和供給側限制的緩解,日本經(jīng)濟正逐漸恢復,但海外經(jīng)濟變數、俄烏沖突局勢、國內外新冠疫情將造成23年經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險和通脹的上行風(fēng)險,目前不確定性仍高。
向后看,日本貨幣政策正?;蛟S是時(shí)間問(wèn)題。1月會(huì )議前瞻指引與12月一致,會(huì )后黑田發(fā)表鴿派發(fā)言,市場(chǎng)加息預期下降,對貨幣政策正?;念A期回吐導致國債收益率大幅下行,日元重度下挫,之后回升,當日收跌。盡管此次會(huì )議維持貨幣政策,但開(kāi)啟貨幣政策正?;赡苁菚r(shí)間問(wèn)題。一方面,此前驅動(dòng)央行調整YCC的債市運作退化問(wèn)題仍未解決——國債收益率曲線(xiàn)的扭曲程度仍在加深;另一方面,日本職位空缺率已達到歷史高位,而失業(yè)率下行,勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張下3月薪資談判可能是最后一根稻草,若漲薪確認,考慮到居民短期和中長(cháng)期通脹預期均已大幅攀升,通脹或面臨“工資-價(jià)格螺旋”風(fēng)險。債市流動(dòng)性枯竭和通脹上行的雙重壓力下,需警惕日本央行轉向時(shí)點(diǎn)與市場(chǎng)預期再次錯開(kāi)下的市場(chǎng)波動(dòng)。
美國:市場(chǎng)“低估”加息高點(diǎn)和降息時(shí)點(diǎn),警惕超預期鷹派風(fēng)險。12月通脹數據利好為緊縮放緩提供支持,但聯(lián)儲官員繼續警告市場(chǎng)對加息高點(diǎn)有所低估。市場(chǎng)軟著(zhù)陸交易傾向趨強,需警惕經(jīng)濟數據超預期變化。近期關(guān)注本月26號美國22年四季度GDP、27號12月核心PCE數據。
歐洲:通脹超預期下行,央行維持鷹派態(tài)度。隨著(zhù)能源價(jià)格下降,歐洲通脹超預期下行,但勞動(dòng)力短缺下的通脹粘性或造成超預期風(fēng)險,相關(guān)官員預計未來(lái)幾次會(huì )議仍大幅加息。關(guān)注本月31號歐元區四季度GDP初值。
風(fēng)險提示:通脹持續性超預期,全球貨幣政策收緊超預期,金融風(fēng)險加劇。
正文
風(fēng)險提示:通脹持續性超預期,全球貨幣政策收緊超預期,金融風(fēng)險加劇。
本文編選自微信公眾號“泓觀(guān)卓見(jiàn)”,智通財經(jīng)編輯:楚蕓瑋。
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