市值蒸發(fā)8成之后，維他奶（00345）的投資者終于看到了“困境反轉”的曙光。

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智通財經(jīng)APP注意到，維他奶股價(jià)自2019年6月創(chuàng )下46.2港元的歷時(shí)高點(diǎn)后，“長(cháng)?！弊邉蓐┤欢?。時(shí)至2022年10月，公司股價(jià)下探至8.9港元的低點(diǎn)，3年多時(shí)間市值蒸發(fā)8成。近3個(gè)月，維他奶的股價(jià)走勢明顯回暖，屢有大漲表現。1月12日，公司股價(jià)上漲逾11%，盤(pán)中一度上漲至18.1港元，較去年10月低點(diǎn)實(shí)現翻倍。

股價(jià)蟄伏三年之后，是什么點(diǎn)燃了維他奶投資者的做多熱情，這一輪上漲是否是公司新一輪“長(cháng)?！弊邉莸拈_(kāi)端？

兩大利好因素激活做多情緒

據智通財經(jīng)APP了解，維他奶股價(jià)之所以長(cháng)時(shí)間下滑，主要原因之一是疫情反復出現區域性爆發(fā)，導致供應鏈及消費端受到?jīng)_擊。公司截至2022年3月31日止年度業(yè)績(jì)公告顯示，期內實(shí)現收入65.01億港元，同比下降13.5%，股東應占虧損1.59億港元，同比由盈轉虧，基本每股虧損14.9港仙。

維他奶在財報中表示，2021/22財年，盡管香港特別行政區、澳洲及新西蘭及新加坡等其他市場(chǎng)營(yíng)運單位均有穩定增長(cháng)，但中國內地市場(chǎng)表現疲弱，公司于中國內地的銷(xiāo)售額同比下滑23%（以當地貨幣計算下滑28%）。

要知道，即便維他奶在中國內地的銷(xiāo)售額在2021/22財年下滑超過(guò)2成，公司在中國內地的銷(xiāo)售占比仍然高達59%。這意味著(zhù)，只有在中國內地的銷(xiāo)售回暖，公司業(yè)績(jì)才能真正重回成長(cháng)軌道。

數據來(lái)源：維他奶2021/22財年年報

維他奶曾在財報中表示，公司在中國內地的銷(xiāo)售額2021/22財年下半年強勁復蘇，較年度上半年銷(xiāo)售額的按年減幅大幅收窄。2022/23財年中期業(yè)績(jì)公告顯示，期內公司在中國內地的收入增長(cháng)4%至19.16億元人民幣。由于人民幣貶值，以港幣計算的收入較同比下降1%。中期公司在中國內地實(shí)現經(jīng)營(yíng)溢利為1.39億港元，去年中期期間為虧損3300萬(wàn)港元。

數據來(lái)源：維他奶2022/23財年中期業(yè)績(jì)公告

總體來(lái)看，主要受在中國內地銷(xiāo)售回暖影響，維他奶2022/23財年中期取得收入36.42億港元，同比增加1.05%。此外，中期期間公司獲得有關(guān)疫情相關(guān)的政府資助為5900萬(wàn)港元，公司中期股東應占溢利達到1.42億港元，同比增加332.27%。

數據來(lái)源：維他奶2022/23財年中期業(yè)績(jì)公告

由此可見(jiàn)，業(yè)績(jì)回暖是維他奶近期股價(jià)上漲的刺激因素。與此同時(shí)，隨著(zhù)中國內地疫情防控政策的調整，維他奶未來(lái)銷(xiāo)售表現有望進(jìn)一步修復。

招商證券發(fā)布研報稱(chēng)，食品板塊方面，四季度需求整體上仍受疫情影響，12月份春節備貨渠道反饋有所好轉，但2021年四季度大眾品普遍提價(jià)致基數較高，預計2022年四季度收入恢復相對緩慢。疫情管控政策調整，需求端場(chǎng)景壓制觸底恢復。預計春節期間全國大部分城市有望迎來(lái)較好的消費復蘇，春節有望好于悲觀(guān)預期。

國泰君安證券曾在研究報告中預測，維他奶2023-2025財年在中國內地市場(chǎng)銷(xiāo)售分別達到40.69億港元、44.75億港元、49.45億港元，年均復合增速約10%。

智通財經(jīng)APP注意到，維他奶在中國內地產(chǎn)能擴張也將有力支撐公司后續業(yè)績(jì)增長(cháng)。2017年8月，維他奶在東莞常平完成簽約儀式的東莞的生產(chǎn)基地，項目的投資總額為10億元人民幣，預計年產(chǎn)值可達約18億元。據悉，維他奶東莞新產(chǎn)房已于2020/21財年開(kāi)始運作。

維他奶也在2022/23財年中期財報中表示，中國內地業(yè)務(wù)仍然是公司最大的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，同時(shí)亦是公司擴大業(yè)務(wù)規模的主要推動(dòng)力。維他奶目前的首要任務(wù)是通過(guò)優(yōu)化同店的銷(xiāo)售執行工作、全國性擴展以及建立品牌價(jià)值的創(chuàng )新，維持中國內地業(yè)務(wù)的盈利增長(cháng)及人均消費。2022/23年度的下半年，維他奶在中國內地將繼續推出廣告和推廣活動(dòng)，以及在各增長(cháng)領(lǐng)域上執行策略。公司也會(huì )尋找不同方法節省營(yíng)運開(kāi)支及控制不斷上升的原材料及能源成本，同時(shí)會(huì )調整定價(jià)以維持盈利能力。

南向資金出逃，短期或已非介入良機

以上種種因素表明，維他奶的基本面有望進(jìn)入“困境反轉”階段，基于對公司業(yè)績(jì)回暖的樂(lè )觀(guān)預期，刺激投資者的做多情緒。需要注意的是，維他奶股價(jià)短期翻倍的情況下，是否仍然是短期買(mǎi)入的好時(shí)機需要商榷。

根據里昂近期發(fā)布的研究報告，由于內地業(yè)務(wù)基數低、以及香港營(yíng)運恢復正常，預計維他奶銷(xiāo)售反彈將會(huì )延續至明年3月底止下半財年。即使公司與同業(yè)一樣，遭受原材料成本壓力，但鑒于價(jià)格上漲、生產(chǎn)規模擴大，里昂預計維他奶將取得正面純利。整體而言，相信公司中期正踏上一個(gè)良好復蘇軌道，這將會(huì )取決于擴大其規模的速度、執行加價(jià)策略和采購管理。

據此，里昂將維他奶評級由“跑輸大市”升至“跑贏(yíng)大市”，預計2023-25財年收入將同比增3%/10%/7%，其凈利潤率則擴大4/1.4/1.2個(gè)百分點(diǎn)，以反映2023財年上半年業(yè)績(jì)表現，及對于在廣告及宣傳支出方面持相對審慎態(tài)度，目標價(jià)由15港元升至16.2港元。

麥格理在研究報告中稱(chēng)，維持維他奶國際“跑贏(yíng)大市”評級，將2023/24財年純利預測上調244.9%/18.6%，以反映中國內地業(yè)務(wù)復蘇表現強勁及受惠于價(jià)格上漲，目標價(jià)由17.3港元上調至17.8港元。

智通財經(jīng)APP注意到，維他奶股價(jià)經(jīng)過(guò)3個(gè)月時(shí)間上漲，已經(jīng)達成大行預測的目標價(jià)。鑒于公司股票目前仍處于高估值狀態(tài)，需要公司以業(yè)績(jì)增長(cháng)兌現市場(chǎng)預期，優(yōu)化估值水平，方可為市場(chǎng)提供進(jìn)一步做多的動(dòng)力。

事實(shí)上，隨著(zhù)維他奶股價(jià)上漲，部分投資者已經(jīng)對持有公司股票持審慎態(tài)度。智通財經(jīng)APP數據顯示，南向資金近期正在凈賣(mài)出維他奶股票。南向資金持倉數量從2022年11月1日的1294.8萬(wàn)股，下降至2023年1月12日的1172.8萬(wàn)股。

南向資金的持倉變動(dòng)數據表明，維他奶若要復刻曾經(jīng)的“長(cháng)?！弊邉?，需要給市場(chǎng)一個(gè)更具確定性的做多信號。

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