影響短期和長(cháng)期投資者的一個(gè)主要投資主題是2022年標普500指數和美國國債之間令人沮喪的步調一致。過(guò)去，持有債券組合(主要是無(wú)違約風(fēng)險的美國國債和“長(cháng)期債券”)有助于緩沖股市的波動(dòng)。然而，2022年的情況并非如此，因為利率上升時(shí)股市往往會(huì )下跌?；馃岬腃PI報告、鷹派的美聯(lián)儲聲明、居高不下的消費者支出和名義工資，讓債券市場(chǎng)一次又一次陷入恐慌。

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)，最近，許多人投資組合中的“40”部分再次為波動(dòng)和下跌趨勢的股票提供了一些緩解。這是一個(gè)短期的亮點(diǎn)還是可能持續的主題?如圖1所示，美國股市和政府固定收益債券的表現正出現極其微小的差異。

圖1

美國股票和債券之間的相關(guān)性在長(cháng)期內不斷上升?

圖2

雖然貝萊德看到了一個(gè)新的股票/債券環(huán)境，但預計隨著(zhù)進(jìn)入2023年，交易員的注意力將從通脹緊張轉向衰退現實(shí)，從而導致負相關(guān)性。

據了解，疲弱的制造業(yè)數據、迅速走軟的家庭就業(yè)狀況以及溫和的3個(gè)月年化通脹指標表明，美聯(lián)儲可能不會(huì )策劃軟著(zhù)陸，而是在2023年期間導致經(jīng)濟溫和收縮。這可能會(huì )導致利率走軟，周期性宏觀(guān)風(fēng)險壓倒通脹擔憂(yōu)。美國國債的波動(dòng)和股票的下跌將是一個(gè)積極因素，特別是現在收益率遠高于一年前。

這對于那些繼續買(mǎi)入多元化投資組合的投資者來(lái)說(shuō)，如果繼續假設股票和債券之間的緊密正相關(guān)性不再存在，那么明年應該會(huì )更容易熬過(guò)去。

回歸舊體制?

圖3

目前的投資環(huán)境是否更像1945年至1995年期間兩種資產(chǎn)類(lèi)別同時(shí)波動(dòng)的情況，仍有待觀(guān)察。當時(shí)美國債券和股票走勢一致，是因為美國經(jīng)濟普遍呈現較高增長(cháng)和持續通脹。

然而，從20世紀90 年代末到疫情初期，通貨緊縮比令人不安的高通脹更具風(fēng)險——這一趨勢促進(jìn)了股票和長(cháng)期國債之間的多元化收益。

圖4

如圖4所示，iShares安碩核心美國國債ETF(GOVT.US)顯然沒(méi)有上升趨勢。

總結

美銀認為，雖然許多賣(mài)方策略師繼續宣布60/40策略已失效，但考慮到2023年美國國債的起始收益率更高，通脹風(fēng)險更低，對經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)加劇，該策略的多元化優(yōu)勢應該在明年的低通脹制度中發(fā)揮更好的作用。

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