天下苦美元久矣!全球“去美元化”春潮涌動(dòng)
由于厭倦了過(guò)于強勢和“武器化“的美元,世界上一些最大的經(jīng)濟體正在探索繞過(guò)美元的方法。較小的國家,包括至少十幾個(gè)亞洲國家,也在嘗試去美元化。此外,由于擔心美元進(jìn)一步走強,世界各地的企業(yè)都在以本幣計價(jià)出售規??涨暗膫?。
沒(méi)有人說(shuō)美元將很快從主要交易媒介的地位上被取代。關(guān)于“美元峰值”的說(shuō)法也多次被證明為時(shí)過(guò)早。但就在不久前,各國探索繞過(guò)美元或支撐全球金融體系的全球金融信息系統(SWIFT)網(wǎng)絡(luò )的支付機制幾乎是不可想象的。
現在,美元的強勢、美國總統拜登今年對俄羅斯實(shí)施制裁的做法,以及新的技術(shù)創(chuàng )新,都在鼓勵各國開(kāi)始削弱美元的霸權地位。
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擁有30多年市場(chǎng)經(jīng)驗的投資策略師、Millennium Wave Advisors總裁John Mauldin上周寫(xiě)道:“拜登政府在將美元和全球支付體系武器化方面犯了一個(gè)錯誤。這將迫使非美國投資者和國家在美國這個(gè)傳統安全港之外分散投資?!?/p>
國際貿易雙邊支付興起
印度開(kāi)始更大聲地談?wù)摫R比的國際化,就在本月,印度開(kāi)始與阿聯(lián)酋建立雙邊支付機制等。這些計劃的主要推動(dòng)因素是美國和歐洲切斷俄羅斯與SWIFT的聯(lián)系。這一被法國人形容為“金融核武器”的行動(dòng),使俄羅斯大多數主要銀行被隔絕在全球金融支付系統之外,迫使它們依靠自己規模小得多的網(wǎng)絡(luò )。
這有兩個(gè)含義。首先,美國對俄羅斯的制裁引發(fā)了人們的擔憂(yōu),即美元可能更永久性地成為一種公開(kāi)的政治工具。例如,印度一直在開(kāi)發(fā)自己的支付系統,該系統將在一定程度上模仿SWIFT。
其次,美國決定將美元作為一種更積極的經(jīng)濟策略的一部分,這給亞洲經(jīng)濟體施加了額外的壓力,迫使它們選擇站隊。如果沒(méi)有任何替代支付系統,他們將面臨被迫遵守或執行他們可能不同意的制裁的風(fēng)險,并失去與主要合作伙伴的貿易。
新加坡星展集團研究董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家Taimur Baig表示:“這個(gè)周期中的復雜因素是對美元資產(chǎn)的制裁和沒(méi)收。在這種背景下,采取地區性措施減少對美元的依賴(lài)不足為奇?!?/p>
就在亞洲各國官員不愿在美國與其他國家角力中戰隊、更愿意與雙方保持關(guān)系之際,美國對俄羅斯的懲罰正促使各國政府各行其是。有時(shí)這些行動(dòng)帶有政治或民族主義色彩,包括對西方施壓對俄羅斯實(shí)施制裁的不滿(mǎn)。
俄羅斯試圖說(shuō)服印度使用另一種系統來(lái)保持交易正常進(jìn)行。緬甸政府發(fā)言人表示,美元正被用來(lái)“欺負小國”。東南亞國家指出,這一事件是他們更多使用本幣進(jìn)行貿易的一個(gè)原因。
Control Risks全球風(fēng)險分析主管Jonathan Wood表示:“制裁有意讓各國和企業(yè)更難在地緣政治對抗中保持中立。各國將繼續權衡經(jīng)濟和戰略關(guān)系。企業(yè)比以往任何時(shí)候都更陷入戰火,面臨著(zhù)更復雜的合規義務(wù)和其他相互沖突的壓力?!?/p>
不僅僅是制裁加速了去美元化的趨勢。美元的迅猛升值,也促使亞洲官員在外匯多元化方面更加積極。
根據彭博(Bloomberg)的美元指數,美元今年已升值約7%,有望創(chuàng )下2015年以來(lái)的最大年度漲幅。隨著(zhù)美元升值,從英鎊到印度盧比等所有貨幣都跌至歷史低點(diǎn),該指標在9月份創(chuàng )下歷史新高。
美元走強是發(fā)展中國家的頭疼問(wèn)題
美元走強讓亞洲國家非常頭疼,這些國家的食品價(jià)格飆升,債務(wù)償還負擔加重,貧困加劇。斯里蘭卡就是一個(gè)很好的例子,由于不斷飆升的美元削弱了該國的償債能力,該國首次出現了美元債務(wù)違約。越南官員一度將燃料供應困難歸咎于美元升值。因此,印度與阿聯(lián)酋達成的協(xié)議等舉措,加速了一項長(cháng)期措施,即更多地使用盧比進(jìn)行交易,并建立繞過(guò)美元的貿易結算協(xié)議。
與此同時(shí),非金融企業(yè)以美元計價(jià)的債券銷(xiāo)售額在2022年占全球總量的比例已降至創(chuàng )新低的37%。在過(guò)去十年中,它們曾多次占到任何一年發(fā)行債券規模的50%以上。
盡管所有這些措施在短期內對市場(chǎng)的影響可能有限,但最終結果可能是對美元的需求最終減弱。例如,加元和人民幣在所有貨幣交易中的份額已經(jīng)在緩慢走高。
技術(shù)進(jìn)步是推動(dòng)擺脫美元的另一個(gè)因素。一些經(jīng)濟體正在削減美元的使用,這是建立新的支付網(wǎng)絡(luò )的努力的副產(chǎn)品——這一行動(dòng)早在美元飆升之前就開(kāi)始了。馬來(lái)西亞、印度尼西亞、新加坡和泰國已經(jīng)建立了彼此之間以本幣而不是美元進(jìn)行交易的系統。
總之,這些努力正在進(jìn)一步削弱西方主導的體系,而半個(gè)多世紀以來(lái),西方主導的體系一直是全球金融的基石。目前正在形成的是一個(gè)三層結構,美元仍在很大程度上處于主導地位,但不斷增加的雙邊支付路線(xiàn)和其他貨幣等替代領(lǐng)域試圖抓住美國任何潛在的過(guò)度擴張。
盡管出現了各種騷動(dòng)和行動(dòng),但美元的主導地位不太可能在短期內受到挑戰。美國經(jīng)濟的實(shí)力和規模仍然不可撼動(dòng),美國國債仍然是最安全的資本儲存方式之一,美元在外匯儲備中占最大份額。例如,美元在所有外匯交易的比例占88%。
擁有30年市場(chǎng)經(jīng)驗的對沖基金K2 Asset Management研究主管George Boubouras表示:“在法幣市場(chǎng)上競爭非常困難,俄羅斯通過(guò)強制使用盧布來(lái)做到這一點(diǎn)。歸根結底,投資者仍然更喜歡流動(dòng)性資產(chǎn),從這個(gè)意義上說(shuō),沒(méi)有什么可以取代美元?!?/p>
然而,這些遠離美元的舉措,對前任法國財政部長(cháng)Giscard d’estaing所稱(chēng)的美國享有的“過(guò)分特權”構成了挑戰。這個(gè)詞是他在上世紀60年代創(chuàng )造的,描述了美元的霸權如何保護美國免受匯率風(fēng)險的影響,并投射出美國的經(jīng)濟實(shí)力。
他們最終可能會(huì )考驗整個(gè)布雷頓森林體系,這個(gè)體系確立了美元在貨幣秩序中的主導地位。Lombard Odier駐香港的亞洲宏觀(guān)策略師Homin Lee指出,最新的努力“確實(shí)表明,我們幾十年來(lái)一直在使用的全球貿易和結算平臺可能開(kāi)始崩潰”。
Lee稱(chēng):“這個(gè)誕生于布雷頓森林體系的整個(gè)網(wǎng)絡(luò ),即70年代的歐洲美元市場(chǎng),以及80年代的金融放松管制和浮動(dòng)匯率制度,這個(gè)平臺可能開(kāi)始在更根本的意義上發(fā)生變化?!?/p>
寶貴的教訓
最終結果是:在未來(lái)幾十年里,美元王者可能仍將占據至高無(wú)上的地位,但替代貨幣交易的增長(cháng)勢頭沒(méi)有放緩的跡象——尤其是如果地緣政治的不確定性繼續說(shuō)服官員們走自己的路的話(huà)。
具有諷刺意味的是,美國政府愿意在地緣政治斗爭中使用美元,可能會(huì )削弱其在未來(lái)有效采用這種方法的能力。印度尼西亞財政部長(cháng)Sri Mulyani Indrawati :“烏克蘭戰爭和對俄羅斯的制裁將提供一個(gè)非常寶貴的教訓。許多國家認為,他們可以直接使用本國貨幣進(jìn)行雙邊交易。我認為,這有利于世界在使用貨幣和支付系統時(shí)更加平衡?!?/p>
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