12月21日，格林基金李會(huì )忠發(fā)文稱(chēng)，展望2023年，國內股市將會(huì )否極泰來(lái)、重現曙光。第一，預計美聯(lián)儲加息節奏將逐步趨緩，甚至在明年下半年進(jìn)入降息通道，并帶來(lái)全球流動(dòng)性格局的逆轉。第二，預計明年的疫情防控措施會(huì )更兼顧經(jīng)濟增長(cháng)，不排除到明年下半年很多消費場(chǎng)景逐步恢復的可能性，再加上今年疫情帶來(lái)的低基數效應，預計明年尤其是下半年消費復蘇會(huì )較為強勁。第三，今年國家出臺了很多房地產(chǎn)托底政策，這些政策的效果正在逐步顯現。當前房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值很低，一旦估值修復，對股指的拉動(dòng)將十分明顯。第四，當前市場(chǎng)的估值水平很低，已經(jīng)到了長(cháng)線(xiàn)資金可以布局的時(shí)點(diǎn)。

2022年，全球股票市場(chǎng)普遍表現不佳，國內股市尤甚。銀河證券數據顯示，截至11月25日，滬深300指數今年以來(lái)的跌幅為23.57%，如此大的跌幅在歷史上也不多見(jiàn)。究其原因，李會(huì )忠認為主要有以下三點(diǎn)。

第一，美聯(lián)儲加息引發(fā)的國際流動(dòng)性趨緊。年初，美國經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力強勁，本來(lái)就已經(jīng)進(jìn)入了縮表周期，俄烏沖突的爆發(fā)導致了原油等大宗商品價(jià)格急劇上升，這對美國的通脹無(wú)異于火上澆油。美聯(lián)儲加息決策滯后，使得今年的加息動(dòng)作異常頻繁而急劇，導致全球流動(dòng)性快速趨緊。盡管中國的貨幣政策獨立性很強，但國際資本通過(guò)QFII配置國內股票市值已經(jīng)較高，全球流動(dòng)性趨緊勢必帶來(lái)國際資本減持A股核心資產(chǎn)的壓力。下半年，國際資本擔心中國經(jīng)濟的長(cháng)期前景，進(jìn)一步帶來(lái)了權重股的下挫。

(相關(guān)資料圖)

第二，國內疫情散點(diǎn)式爆發(fā)，嚴重影響了整個(gè)經(jīng)濟尤其是消費領(lǐng)域的復蘇。疫情管控使得很多消費場(chǎng)景消失，很多領(lǐng)域出現了不同程度的就業(yè)問(wèn)題，人們的收入預期和消費意愿大大降低，消費復蘇維持在較弱狀態(tài)，導致相關(guān)行業(yè)的股票表現欠佳。而在經(jīng)濟的三駕馬車(chē)中，消費的貢獻極大，消費股的表現不佳對整個(gè)股指的影響非常大。

第三，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈萎靡不振，風(fēng)險暴露和風(fēng)險處置在持續進(jìn)行。過(guò)去很多年，房地產(chǎn)都是國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈波及范圍廣，在經(jīng)濟中比重大，其基本面較差進(jìn)一步拖累了股票指數的表現。

從風(fēng)格上看，中小股票的表現明顯好于大盤(pán)藍籌。首先，經(jīng)濟疲弱勢必意味著(zhù)大盤(pán)藍籌業(yè)績(jì)普遍不佳。而一些新興產(chǎn)業(yè)，得益于處于提升市場(chǎng)滲透率的階段，其行業(yè)景氣度很高，且與宏觀(guān)經(jīng)濟相關(guān)度較低，所以業(yè)績(jì)增長(cháng)強勁。但由于是新興產(chǎn)業(yè)，股票的整體市值較小。其次，國際流動(dòng)性趨緊基本不會(huì )影響小股票的流動(dòng)性格局。因為中國的貨幣政策相對獨立且國際資本配置小股票的比例很低，而國內流動(dòng)性非常充裕，抬高了小股票的估值水平。藍籌股則不具備這種條件，且藍籌股的基本面較差，即使國內流動(dòng)性充裕，資本也不敢輕易介入，所以藍籌股受到了國際流動(dòng)性趨緊的負面影響。最后，年初時(shí)的估值水平不一樣。過(guò)去幾年，核心資產(chǎn)漲幅較大、估值提升較多，而很多小股票則估值較低，兩者在年初的估值比處于歷史上的高位，這在一定程度上也影響了今年的風(fēng)格分化幅度。

展望2023年，李會(huì )忠認為，市場(chǎng)風(fēng)格將更加均衡，一方面，代表新興產(chǎn)業(yè)的“新半軍”等可能沿著(zhù)景氣度方向繼續前行，另一方面，藍籌股表現也很可能出現底部反轉的局面。主要看好以下幾個(gè)領(lǐng)域：消費醫藥、高端制造、數字經(jīng)濟和金融地產(chǎn)。

看好消費醫藥的理由主要在于以下幾點(diǎn)。首先，消費的長(cháng)期發(fā)展前景依然廣闊。到2035年我國人均國內生產(chǎn)總值要達到中等發(fā)達國家水平，據此測算經(jīng)濟增速仍能達到接近5%的水平。而根據國際經(jīng)驗，一個(gè)國家在發(fā)展過(guò)程中消費的貢獻比例會(huì )越來(lái)越大，這意味著(zhù)消費的發(fā)展速度會(huì )更快。同時(shí)，當人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元后，高端消費的崛起是不可阻擋的歷史潮流。人們對醫療服務(wù)的需求也是同理，老齡化趨勢會(huì )強化人們在這方面的需求。

其次，國家政策鼓勵創(chuàng )新藥發(fā)展，藥品集采的負面影響已基本到位，藥企國際化雖然道路曲折，但長(cháng)期來(lái)看中國企業(yè)前途還是相當光明的。醫藥公司很多具備較好的核心競爭力，未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)有望持續而穩定。再次，消費醫藥的短期表現受疫情影響很大，預計明年這些不利影響將出現轉機。最后，消費醫藥的機構配置比例較前幾年大幅下降，估值水平也大幅下降，股價(jià)已經(jīng)到了長(cháng)期配置的較理想位置。

關(guān)于高端制造，李會(huì )忠看好的理由主要是：第一，制造業(yè)是衡量一個(gè)國家強大與否的關(guān)鍵指標，要實(shí)現中華民族的偉大復興，由制造業(yè)大國轉變?yōu)橹圃鞓I(yè)強國是李會(huì )忠發(fā)展的必由之路。第二，國家一系列方針政策，都體現了對發(fā)展高端制業(yè)的高度重視，這些政策勢必會(huì )帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展和投資機會(huì )。比如：要在關(guān)系安全發(fā)展的領(lǐng)域加快補齊短板，特別是要補齊基礎軟件、核心硬件、基礎原材料等突出短板，提升自主知識產(chǎn)權和替代接續能力，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩定暢通；推動(dòng)戰略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長(cháng)引擎；開(kāi)創(chuàng )國防和軍隊現代化新局面，優(yōu)化國防科技工業(yè)體系和布局，加強國防科技工業(yè)能力建設；等等。第三，如果我國制造業(yè)實(shí)現由大到強的轉變，國際市場(chǎng)也會(huì )向李會(huì )忠打開(kāi)大門(mén)。

關(guān)于數字經(jīng)濟，首先，國家政策高度重視以信創(chuàng )為代表的數字經(jīng)濟的發(fā)展，數字經(jīng)濟發(fā)展既是當前全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新發(fā)展的核心趨勢，將有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)邁向中高端，又將深刻影響社會(huì )發(fā)展的方方面面，成為中國式現代化的重要支撐。其次，國家將加強核心技術(shù)攻關(guān)，發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，帶動(dòng)人工智能、先進(jìn)計算、數字孿生等前沿技術(shù)攻關(guān)，布局數字化與行業(yè)融合創(chuàng )新技術(shù)，實(shí)現高水平科技自立自強。

再次，國家將深入推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟數字化轉型，不斷拓寬數字化應用的深度與廣度，加快以數字化帶動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，積極探索基于數字化的新模式新業(yè)態(tài)。第四，國家將加大數字產(chǎn)業(yè)培育力度，聚焦數字技術(shù)和融合技術(shù)領(lǐng)域，加快產(chǎn)業(yè)化培育，孵化一批產(chǎn)品和解決方案，培育一批領(lǐng)軍企業(yè)。第五，國家將完善數據要素治理體系，構建以工業(yè)/產(chǎn)業(yè)數據空間為核心的數據基礎設施，保障我國數據主權。而這些勢必帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的投資機會(huì )。

關(guān)于金融地產(chǎn)，李會(huì )忠認為，明年房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險暴露問(wèn)題將得到有效解決，基本面也會(huì )適度好轉，再疊加目前較低的估值水平，可能會(huì )帶來(lái)相關(guān)個(gè)股的估值修復行情。

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