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中金公司發(fā)布研究報告稱(chēng)，互聯(lián)網(wǎng)線(xiàn)上平臺板塊由于前期內外部因素共振出現了較明顯跌幅，而近期各種因素均有所好轉，疫情政策持續優(yōu)化有望帶來(lái)廣告、招聘等行業(yè)復蘇。今年各平臺降本增效持續，其中銷(xiāo)售費用降幅明顯，該機構統計得到1Q22-3Q22互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體銷(xiāo)售費用分別同比下滑2%/12%/10%。展望明年，該機構認為收入增長(cháng)帶來(lái)的杠桿效應或將在降本增效上發(fā)揮更大作用。

中金公司主要觀(guān)點(diǎn)如下：

時(shí)長(cháng)大盤(pán)：時(shí)長(cháng)增速持續放緩，短視頻繼續強勢。該機構測算3Q22線(xiàn)上總時(shí)長(cháng)同環(huán)比均增6%至31.6萬(wàn)億分鐘，其中短視頻及社交實(shí)現同比10%/6%增長(cháng)。在宏觀(guān)疲軟影響下，流量增長(cháng)與商業(yè)化變現之間的關(guān)系被打斷，短期業(yè)績(jì)上兌現并不明顯；展望明年，該機構認為疫情政策優(yōu)化短期對線(xiàn)上時(shí)長(cháng)或產(chǎn)生負面影響，但中期來(lái)看有望回歸正軌，且隨著(zhù)宏觀(guān)轉好后各平臺變現效率提升，當前蓄積的流量有望助力釋放更強的業(yè)績(jì)彈性。

重點(diǎn)賽道表現：短期承壓，關(guān)注修復。廣告行業(yè)增速環(huán)比已有回暖，該機構測算其3Q22同比增速為4%，但在整體行業(yè)降本增效持續背景下，恢復進(jìn)程較慢，中性預期下預計2023年線(xiàn)上廣告大盤(pán)或同增7.5%(2022年為3.2%)；游戲在宏觀(guān)因素以外，監管側影響仍在持續，3Q22國內大盤(pán)同比下滑19%至597億元，同比降幅進(jìn)一步擴大，在版號數量減少情況下，預計精品化研發(fā)、出海仍是明年行業(yè)的主旋律；在線(xiàn)招聘受外部環(huán)境影響同比增速仍在下滑，供需錯配尚需時(shí)日消化，但在經(jīng)濟復蘇后，中小企業(yè)側有望體現出較明顯的需求改善。

降本增效：2022年進(jìn)展快于預期，后續邏輯或從“降本控費”向“提收入”轉變。今年各平臺降本增效持續，其中銷(xiāo)售費用降幅明顯，該機構統計得到1Q22-3Q22互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體銷(xiāo)售費用分別同比下滑2%/12%/10%。展望明年，該機構認為收入增長(cháng)帶來(lái)的杠桿效應或將在降本增效上發(fā)揮更大作用。

風(fēng)險：宏觀(guān)及疫情不確定性；監管政策趨嚴；降本增效進(jìn)展不及預期。

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