時(shí)至年末，新茶飲江湖又添“新故事”了。

(資料圖)

12月5日，奈雪的茶(02150)發(fā)布公告表示，公司擬以5.25億元收購樂(lè )樂(lè )茶43.64%股權，收購完成后，奈雪的茶將成為樂(lè )樂(lè )茶第一大股東。

去年7月，樂(lè )樂(lè )茶曾經(jīng)也差點(diǎn)被喜茶“收入囊中”。據悉，喜茶因看重樂(lè )樂(lè )茶的渠道價(jià)值，一度傳出計劃收購樂(lè )樂(lè )茶并給出了高達40億元的估值。不過(guò)，這一傳言最終還是被喜茶創(chuàng )始人在朋友圈“辟謠了”：“接觸過(guò)，但放棄了?！倍?，喜茶又轉頭拿下了新式茶飲野萃山60%的股權。

有意思的是，對比此前的40億估值，奈雪此次算得上“抄底”樂(lè )樂(lè )茶了——結合最新投資金額和獲取的股權比例計算，奈雪給出樂(lè )樂(lè )茶的估值大約為12億元，相較于此前估值縮水了近70%。

那么，于奈雪而言，此次抄底樂(lè )樂(lè )茶背后，究竟意欲何為呢?

急需新“新支點(diǎn)”

自2021年6月底登陸港股市場(chǎng)后，奈雪在二級市場(chǎng)的日子過(guò)得并不“如意”。

截至最新收盤(pán)，其股價(jià)僅7港元出頭，已經(jīng)距離上市當天股價(jià)最高點(diǎn)18.98港元“腰斬”過(guò)半，上市至今累跌超63%。作為被寄予厚望的“新式茶飲第一股”，奈雪如此表現的確是有點(diǎn)“拉垮”了。

(行情來(lái)源：智通財經(jīng)APP)

而深究奈雪股價(jià)不斷下行的原因，除了復雜多變的外部環(huán)境干擾之外，最大的原因還是出在于自身——轉型PRO店模式未見(jiàn)成效疊加仍在虧損邊緣掙扎的表現，讓不少持有的投資者坐立難安。

據最新財報數據顯示，2022年上半年，奈雪實(shí)現營(yíng)收為20.45億元，同比下降3.8%;;經(jīng)調整凈虧損為2.49億元，去年同期則是盈利4820萬(wàn)元。

而拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，奈雪其實(shí)一直在虧損邊緣掙扎：2018年公司經(jīng)調整凈利潤為-5660萬(wàn)元、2019年公司經(jīng)調整凈利潤則為-1170萬(wàn)元、2020年短暫盈利后、2021年又再度虧損1.45億元，虧損額度逐年走高。

持續虧損下，奈雪顯然也已經(jīng)意識到問(wèn)題所在——自2020年11月起，該公司開(kāi)始推出PRO店店型，試圖減緩高昂的成本壓力。據悉，PRO店店型相較于標準店型具有面積更小、成本更低，最終坪效更高的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。

2021年底，在奈雪一共開(kāi)出的817家門(mén)店中，已有371家為PRO店型。截至2022年上半年，奈雪新開(kāi)出87家門(mén)店，均為PRO茶飲店。截至目前，奈雪已在全國85個(gè)城市擁有904間自營(yíng)門(mén)店，均為自營(yíng)。

不過(guò)，需要注意的是，結合過(guò)往業(yè)績(jì)表現來(lái)看，奈雪的PRO店型目前仍面臨諸多挑戰。據2021年年報披露，截至2021年12月31日，奈雪標準店、一類(lèi)PRO店、二類(lèi)PRO店的平均單店日銷(xiāo)售額分別為2.03萬(wàn)、1.42萬(wàn)、1.1萬(wàn);門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤率分別為17.5%、9.8%、6.2%?？梢钥闯?，奈雪PRO店兩項指標均小于奈雪標準店。

與此同時(shí)，PRO店型盈利模式尚待考究的同時(shí)，奈雪的“奶茶”也不如之前吃香了。

今年上半年，奈雪的客單價(jià)和訂單量雙雙下降，其中平均客單價(jià)為36.7元，同比下降15.6%;每間門(mén)店的平均每日訂單量為346.2單，同比下降29.2%。這一數據的下滑也直接體現在奈雪業(yè)務(wù)板塊上——期內，奈雪的茶品牌營(yíng)收為18.78億元，同比下降6.4%;子品牌臺蓋上半年營(yíng)收為4372.2萬(wàn)元，同比下滑43.6%，占總營(yíng)收2.2%。

可以看到，在PRO店型尚未發(fā)揮成效之前，連年虧損的奈雪目前的確需要尋找一個(gè)“新支點(diǎn)”，一個(gè)讓投資者看到增長(cháng)希望的支點(diǎn)。

一樁“1+1>2”的買(mǎi)賣(mài)?

據公開(kāi)資料顯示，樂(lè )樂(lè )茶是一家專(zhuān)注“茶飲+軟包”的新式茶飲品牌，成立于2016年12年，首家門(mén)店坐落于上海五角場(chǎng)萬(wàn)達店。雖然成立時(shí)間不算早，但樂(lè )樂(lè )茶發(fā)展卻十分迅速，截止目前，其門(mén)店數已經(jīng)達到148家，并主要集中在華東地區。

而于奈雪的相似的是，樂(lè )樂(lè )茶不僅也是走直營(yíng)模式，不接受任何形式的加盟及代理，同時(shí)也像奈雪一樣處于常年的虧損狀態(tài)中。

據奈雪的茶公告披露，樂(lè )樂(lè )茶在2020年和2021年的資產(chǎn)凈值分別是1.937億元、1.824億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別是7.276億元、8.699億元，除稅后虧損分別為2064.3萬(wàn)元和1816.7萬(wàn)元。

由此，奈雪此次“抄底”樂(lè )樂(lè )茶的動(dòng)作也不禁引起外界的思考，雙方究竟是會(huì )出現“1+1>2”的正協(xié)同效應還是“1+1<2”的負協(xié)同效應呢?

在公告中，奈雪指出，投資事項完成后，公司在門(mén)店拓展、供應鏈、數字化與自動(dòng)化、內部管理等方面的優(yōu)勢將可賦能樂(lè )樂(lè )茶，幫助樂(lè )樂(lè )茶進(jìn)一步取得增長(cháng)。此外，投資事項也將有助于進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，降低公司未來(lái)門(mén)店拓展、運營(yíng)等方面的成本。簡(jiǎn)而言之，這一收購動(dòng)作都有裨益。

此外，不少券商機構也對于奈雪和樂(lè )樂(lè )茶的聯(lián)手表示看好——其中，招商證券認為，奈雪的茶并購樂(lè )樂(lè )茶屬于“強強聯(lián)合”，因此維持奈雪的茶“強烈推薦”評級，而國泰君安亦表示，奈雪投資樂(lè )樂(lè )茶有望共享收益并優(yōu)化競爭環(huán)境，從而將推動(dòng)公司基本面長(cháng)期向好，故維持奈雪的茶“增持”評級 。

而在智通財經(jīng)APP看來(lái)，在新茶飲江湖“內卷”嚴重的當下，奈雪并購樂(lè )樂(lè )茶43.64%股權的動(dòng)作的確不失為一步明智的棋——即可以實(shí)現重構高端茶飲競爭格局的效果，又擴充了公司的業(yè)務(wù)版圖。

據中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2021新茶飲研究報告》披露，截至2020年底，我國現制飲品店門(mén)店總數約為59.6萬(wàn)家。在這其中，新茶飲店門(mén)店數約為37.8萬(wàn)家。據艾瑞數據披露，目前以蜜雪冰城為代表的中低端連鎖茶飲品牌在新式茶飲行業(yè)中所占市場(chǎng)份額居于前列，共占將近50%的市場(chǎng)份額，喜茶、奈雪的茶、樂(lè )樂(lè )茶等高端茶飲品牌共占約為7.7%的市場(chǎng)份額。

而相比以往的跑馬圈地式的業(yè)務(wù)擴張，目前的茶飲品牌們則比較樂(lè )衷于當“VC”，通過(guò)投資擴張市場(chǎng)版圖。近一年來(lái)，除了前文提及的茶飲頭部品牌喜茶拿下了果飲品牌“野萃山”60%的股權之外，茶顏悅色也戰略入股“鮮果茶”品牌果呀呀，而蜜雪冰城在成立“雪王投資”一個(gè)月后就出手投資了名為“匯茶”的廣東茶飲品牌。

這些頭部茶飲品牌近年來(lái)紛紛出手投資的動(dòng)作，無(wú)疑不透露出一個(gè)重要信號：在極速擴張的熱潮退卻后，越來(lái)越多有實(shí)力的茶飲品牌想要通過(guò)投資來(lái)加速成長(cháng)和加固護城河。

所以，對于奈雪的茶而言，此次并購樂(lè )樂(lè )茶的動(dòng)作，也不失為一石二鳥(niǎo)之舉——一方面，借助樂(lè )樂(lè )茶“之手”擴大了公司的市場(chǎng)份額，另一方面，也重塑了高端茶飲競爭格局，抵御了其它頭部品牌強烈的市場(chǎng)沖擊。

根據公告，投資事項完成后，樂(lè )樂(lè )茶將成為奈雪的茶的聯(lián)營(yíng)公司，并將繼續維持獨立經(jīng)營(yíng)，即樂(lè )樂(lè )茶仍將保持“品牌不變”、“團隊不變”、“運營(yíng)不變”。另外，樂(lè )樂(lè )茶始終沒(méi)有放棄IPO的想法。據協(xié)議規定，樂(lè )樂(lè )茶母公司在2025年、2026年、2027年任意年度滿(mǎn)足約定的業(yè)績(jì)指標，且符合納斯達克交易所、紐交所、聯(lián)交所上市的條件下，奈雪將解決與同業(yè)競爭相關(guān)的問(wèn)題，并做出上市前調整。

綜上，可以看到，目前估值極具吸引力的樂(lè )樂(lè )茶，后續還有望通過(guò)上市等方式促使奈雪獲得更多回報。不過(guò)，反映到二級市場(chǎng)上，關(guān)于奈雪后續將迎來(lái)怎樣的反彈空間，這一問(wèn)題的答案終歸還是要回到其盈利水平上，畢竟“越虧越多”的問(wèn)題依舊橫亙在投資者心中一根“魚(yú)刺”。

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