作為今年表現最差的主要貨幣之一，日元在2023年有望出現令人印象深刻的大逆轉走勢，因為在一些外匯投資者看來(lái)，美元的兩個(gè)主要推動(dòng)因素——“鷹派”的美聯(lián)儲和“鴿派”的日本央行明年或將互換形容詞前綴。

智通財經(jīng)APP了解到，巴克萊銀行和野村的預測數據顯示，日元明年可能較當前水平上漲逾7%。今年大部分時(shí)間，日元兌美元往往是受歡迎的做空工具。Vontobel Asset Management AG預計，日元的公允價(jià)值將低于1美元兌100日元，意味著(zhù)較今年將升值超過(guò)30%。道富環(huán)球市場(chǎng)認為，隨著(zhù)市場(chǎng)對美國激進(jìn)加息的擔憂(yōu)開(kāi)始消退，日元將迅速反彈，投資機構T. Rowe Price則表示，日本央行立場(chǎng)將更加鷹派，因此日元有更多的上漲空間。

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來(lái)自T. Rowe Price的全球多元資產(chǎn)部門(mén)主管Sébastien Page表示：“日元兌美元可能已熬過(guò)疲軟峰值?！?T. Rowe管理著(zhù)大約1.28萬(wàn)億美元資產(chǎn)?！爱斆缆?lián)儲最終暫停加息時(shí)，日本央行就有機會(huì )在政策上采取更激進(jìn)的舉措，令市場(chǎng)感到意外，并且提振日元匯率?！?/p>

日元已經(jīng)從30年來(lái)的最低點(diǎn)瞬間逆轉

自今年9月以來(lái)的做空日元基調發(fā)生了明顯的變化，當時(shí)對沖基金紛紛加杠桿做空日元。日元可以說(shuō)是日本央行極端鴿派貨幣政策的一大引人注目的犧牲品，此前美國和日本之間不斷擴大的國債收益率差距——前者大幅加息，后者將利率維持在最低水平以提振國內經(jīng)濟，這也使得日元兌美元今年一度下跌達25%。

現在，日本政府對外匯市場(chǎng)的直接干預和美聯(lián)儲將放慢加息步伐的希望共同推動(dòng)日元從今年10月的最低點(diǎn)上漲了12%以上。對日本央行可能調整政策的猜測，可能會(huì )為日本經(jīng)濟反彈增添動(dòng)力。據悉，日本央行將在明年4月更換領(lǐng)導層。

日元走強的聲音正在這個(gè)世界第三大經(jīng)濟體的邊境上空回蕩，屆時(shí)可能將數千億美元的資本吸回日本，同時(shí)重創(chuàng )日本出口巨頭的利潤。這也將抑制對頗為流行的日元套利交易的需求。套利交易是指投資者借入國債收益率較低的日元，然后投資于利率較高的貨幣，從中賺取差價(jià)。

盡管全球其他國家的債券收益率上升，但日本的基準國債收益率仍然受到政策的限制

周一，日元兌美元價(jià)格維持在135日元左右，在10月曾觸及151.95日元這一30年來(lái)的低點(diǎn)。

市場(chǎng)對于雙方貨幣政策的押注：美聯(lián)儲轉鴿，日本央行轉鷹

許多看好日元的投資者都圍繞著(zhù)這樣一個(gè)論點(diǎn):美國利率正迅速接近峰值，美聯(lián)儲可能在經(jīng)濟陷入低迷時(shí)放松貨幣政策。而隨著(zhù)日本國內的通脹率連續多次超過(guò)日本央行設定的2%這一目標值，且通脹有可能傳導至薪資端，越來(lái)越多交易員押注日本央行明年將放棄鴿派貨幣政策。對于Jupiter Asset Management和Abrdn等對沖基金來(lái)說(shuō)，明年出現這種情況的可能性很大。

來(lái)自Abrdn的固定收益資深投資專(zhuān)家Hachidai Ueda表示:“美聯(lián)儲應該會(huì )在2023年迅速轉向相對溫和的政策立場(chǎng)?！彼A計，日元匯率將在升至130日元兌1美元的高位，美元將“缺乏像2022年那樣的上行動(dòng)力”。

利率期貨市場(chǎng)的定價(jià)數據則表明，交易員們普遍預計美聯(lián)儲本輪加息周期的終端利率將在明年年中左右出現。

資金也紛紛押注日本央行放棄寬松的貨幣政策只是時(shí)間問(wèn)題。日本央行是最后一個(gè)堅持?zhù)澟烧叩闹饕l(fā)達市場(chǎng)央行。Jupiter駐倫敦市場(chǎng)的基金經(jīng)理 Mark Nash表示，這可能在日本央行行長(cháng)黑田東彥4月任期結束后的一段時(shí)間發(fā)生，屆時(shí)會(huì )進(jìn)一步推高日元。

“到明年的某個(gè)時(shí)候，日本也將理所當然地開(kāi)啟加息模式?！?Nash表示，他認為日元有可能走強至120日元兌1美元這一區間。

掉期交易員加大了對日本央行政策轉變的押注

深受?chē)H資金歡迎的10年期日本掉期利率已經(jīng)攀升至遠超日本央行10年期基準債券0.25%的上限。這一跡象表明，交易員押注日本央行將調整其限制10年期國債收益率的政策。多年以來(lái)，日本央行通過(guò)購買(mǎi)國債的形式將10年期國債收益率錨定在0.25%，以避免借貸成本過(guò)高引發(fā)需求放緩。

全球知名投資機構富蘭克林鄧普頓的固定收益投資總監Sonal Desai表示，日本央行很有可能在未來(lái)三至六個(gè)月放棄對10年期日債收益率的曲線(xiàn)控制措施，屆時(shí)美元將徹底走弱，并提振日圓漲勢。

日元避險魅力或將顯現

日本貨幣政策正?；腿赵鄬Φ土碾p重提振下，也可能使得日元迅速重拾避險貨幣這一特殊市場(chǎng)地位。

在11月份的最后幾天，由于市場(chǎng)對全球經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)引發(fā)了對更安全資產(chǎn)的需求，日元的表現優(yōu)于其他主要貨幣，這也讓投資者感受到了日元的避險魅力。

來(lái)自Vontobel駐蘇黎世市場(chǎng)的高級投資策略師Sven Schubert表示，隨著(zhù)市場(chǎng)對經(jīng)濟低迷的擔憂(yōu)蔓延，預計還會(huì )有更多此類(lèi)的避險交易。

“由于美國經(jīng)濟衰退可能導致市場(chǎng)避險需求增加，日元可能因此受益?！?Schubert表示。盡管該機構也認為瑞士法郎適合作為安全避風(fēng)港，但在經(jīng)歷了今年的下跌后，該機構認為日元的起點(diǎn)更加低廉。

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