作為國內壓鑄機的龍頭企業(yè)，力勁科技（00558）可謂風(fēng)光一時(shí)，不到兩年時(shí)間股價(jià)翻了26倍，受到各路資金追捧。但如今公司股價(jià)接連下挫，從2021年9月的26港元的高點(diǎn)一路跌至目前的7.73港元，跌幅超七成。

經(jīng)歷了幾波調整，公司似乎仍沒(méi)有止跌跡象。而近日，公司半年報的出爐讓公司股價(jià)再度“雪上加霜”。

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智通財經(jīng)APP注意到，11月29日收盤(pán)后，力勁科技發(fā)布了截至2022年9月30日止6個(gè)月的中期業(yè)績(jì)。

據財報顯示，力勁科技報告期內實(shí)現營(yíng)收28.6億港元，同比僅增3.1%，而去年同期這一數值為59.9%；公司擁有人應占溢利2.71億港元，同比下滑16.3%，而去年同期則高達186.2%。

在這樣不如預期的業(yè)績(jì)之下，力勁科技的股價(jià)應聲下挫。11月30日，力勁科技股價(jià)反復下行，盤(pán)中股價(jià)一度跌超14%，下探至近期以來(lái)低位。午后跌幅有所收窄，最終收報7.73港元，跌8.63%。

從業(yè)績(jì)股價(jià)雙豐收到市值下行凈利下滑，這期間力勁科技到底經(jīng)歷了什么？

行業(yè)景氣度提升，營(yíng)收兩年翻倍

智通財經(jīng)APP了解到，成立于1979年的力勁科技于2006年在港上市，是全球最大的壓鑄機制造商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造和銷(xiāo)售熱室壓鑄機、冷室壓鑄機、精密注塑機、鎂合金壓鑄機等。其中，壓鑄機收入貢獻占七成，注塑機收入占比超兩成，這兩大產(chǎn)品類(lèi)別為公司貢獻了超95%的收入。

據智通財經(jīng)APP了解，壓鑄機是指在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型，開(kāi)模后得到固體金屬鑄件的一種工業(yè)機械。我國壓鑄機主要下游包括汽車(chē)和摩托車(chē)、家電、3C行業(yè)、機電及工具、建材及其他等，其中汽車(chē)和摩托車(chē)是最主要下游。據統計，2020年我國汽車(chē)和摩托車(chē)市場(chǎng)行業(yè)的壓鑄機應用占比高達65%。高強度鋼、鋁合金鑄件一般需要壓鑄成型，壓鑄工藝是汽車(chē)輕量化的重要實(shí)現手段，預計輕量化零部件滲透率的提升將為壓鑄機提供大規模的增量需求。

而注塑機是將塑料加工生產(chǎn)的主要設備，其下游應用領(lǐng)域包括汽車(chē)、家電、3C、包裝等行業(yè)。在新能源汽車(chē)及車(chē)輛輕量化發(fā)展的大趨勢下，汽車(chē)行業(yè)對塑料零部件需求的大幅提升。一輛重1.5噸的汽車(chē)平均包含12%至15%的塑料材料、2000多個(gè)塑料組件，塑料已成為汽車(chē)上除金屬外，最為重要的原材料。在這樣的背景下，汽車(chē)市場(chǎng)在全球注塑機下游市場(chǎng)中的占比高達30%。

可見(jiàn)對力勁科技的核心產(chǎn)品壓鑄機和注塑機而言，新能源汽車(chē)行業(yè)的高速發(fā)展對其業(yè)績(jì)起到了至關(guān)重要的作用。

據國泰君安報告顯示，2008年全球金融危機對全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)造成重創(chuàng )，此后2010年出現了強勢反彈，自此之后步入周期下行通道，2017年之后更是出現加速下行，與全球經(jīng)濟不景氣、貧富分化加大、貿易保護主義等因素有關(guān)。作為排名第一的汽車(chē)市場(chǎng)，中國市場(chǎng)的汽車(chē)銷(xiāo)量也在加速下滑。

雖然全球汽車(chē)銷(xiāo)量大幅走弱，但新能源車(chē)銷(xiāo)量卻在疫后兩年呈現爆發(fā)式增長(cháng)。據統計，2019年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量?jì)H為210萬(wàn)輛，2021年則達到650萬(wàn)輛，同時(shí)也帶來(lái)滲透率的快速提升，2021年新能源車(chē)滲透率相比2019年提高了接近6.6個(gè)百分點(diǎn)達到9.3%。據東吳證券預計，2022年全球新能源汽車(chē)的滲透率將達到15%。

就近五年的財務(wù)表現來(lái)看，力勁科技的業(yè)績(jì)與行業(yè)趨勢相符。2018財年至2022財年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為37.5億元、36.34億元、27.84億元、40.52億元及53.97億元；毛利率分別為27.0%、24.7%、26.1%、27.7%及29.2%；凈利潤分別為2.42億元、1.91億元、327.8萬(wàn)元、3.44億元及6.26億元。其中，2018 -2020財年兩年間，公司凈利潤蒸發(fā)超98%，到2021財年打入特斯拉供應鏈的力勁科技凈利重拾增長(cháng)，2020-2022財年間年復合增長(cháng)率高達1281%。

新能源汽車(chē)增速不減，公司陷增收不增利困局

但今年以來(lái)，在全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)高速增長(cháng)的背景下，力勁科技卻陷入增收不增利困局。

據統計，2022年1-9月全球新能源車(chē)銷(xiāo)量達到696萬(wàn)輛，同比增長(cháng)69%，已超去年全年水平。其中，中國市場(chǎng)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量為456.7萬(wàn)輛，同比增長(cháng)1.1倍。與新能源相關(guān)的大型壓鑄機更是漲潮40%。

而公司的主要產(chǎn)品壓鑄機實(shí)現收入20.5億港元，同比僅增長(cháng)8.51%，與去年同期70%的增幅形成鮮明對比。據中金分析，這主要因為3C、家電等行業(yè)的中小型壓鑄機景氣承壓。

在注塑機方面，受全球經(jīng)濟下行影響中國出口下滑，同時(shí)在疫情反復之下消費持續疲弱，這導致注塑機市場(chǎng)疲弱。期內，公司注塑機業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)需求影響也出現了下滑，該產(chǎn)品收入同比下滑16%至6.60億港元。

在此背景下，公司的盈利能力也在下滑，2023上半財年，公司毛利率及經(jīng)營(yíng)利潤率分別同比下滑1.5及3個(gè)百分點(diǎn)。

在手訂單充足+產(chǎn)能提升，未來(lái)表現備受期待

雖然上半財年業(yè)績(jì)承壓，但作為身處熱門(mén)賽道的力勁科技來(lái)說(shuō)，未來(lái)的業(yè)績(jì)表現仍然值得期待，包括海通國際、中金、大和在內的多家機構紛紛發(fā)文表示看好。

值得一提的是，今年9月公司發(fā)布與廣東鴻圖攜手研發(fā)的全球首臺12000T超大型智能壓鑄單元，用于新能源汽車(chē)更大車(chē)型的前后艙、中底板電池等一體化結構件的集成化設計與制造，為行業(yè)首創(chuàng )，目前已完成樣件試產(chǎn)。同時(shí)，深汕壓鑄機生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，主要生產(chǎn)6000T及以上超大型壓鑄單元與配套設備，公司超大型壓鑄單元產(chǎn)能整體提升30%。目前已規劃待建的杭州灣大型壓鑄機廠(chǎng)房如期推進(jìn)中，投產(chǎn)后預計新增產(chǎn)能空間達到40億元。

對此海通國際指出，壓鑄廠(chǎng)商加速投資擴產(chǎn)，行業(yè)迎來(lái)產(chǎn)能密集釋放期。輕量化浪潮下，壓鑄廠(chǎng)商與模具廠(chǎng)商加速募資擴產(chǎn)，搶占先機布局賽道。其中，鋁壓鑄件配套新能源車(chē)具備量?jì)r(jià)雙重支撐，板塊有望在2023年繼續維持高于行業(yè)的業(yè)績(jì)增速。壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)的成長(cháng)邏輯兌現將成為帶動(dòng)上游設備商業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要驅動(dòng)因素，力勁科技具備領(lǐng)先行業(yè)的技術(shù)儲備與設備產(chǎn)能，有望持續受益于輕量化必然趨勢。另一方面，隨著(zhù)壓鑄機廠(chǎng)商競爭加劇，設備良率及性?xún)r(jià)比將成為下游重點(diǎn)考量因素。

大和則表示，對新能源汽車(chē)的鋁壓鑄電池托盤(pán)、副車(chē)架和車(chē)身結構件的需求上升，料會(huì )帶動(dòng)1000至5000噸制造汽車(chē)機器的銷(xiāo)量，此外，隨著(zhù)明年中產(chǎn)能釋放，公司大型至超大型壓鑄機收入將有強勁增長(cháng)。

在中金看來(lái)，力勁科技大型及超大型壓鑄機訂單飽滿(mǎn)，產(chǎn)能瓶頸有望陸續打開(kāi)。據中金預計，公司1000-5000噸及6000噸以上壓鑄機約占收入70%左右，在手訂單飽滿(mǎn)，未來(lái)有望保持較高增速水平。同時(shí)，隨著(zhù)明年公司產(chǎn)能的明顯擴大，將會(huì )帶來(lái)更高的收入增長(cháng)彈性。

綜合看來(lái)，在中小壓鑄機與注塑機行業(yè)景氣下行的背景下，力勁科技的業(yè)績(jì)表現承壓。不過(guò)未來(lái)隨著(zhù)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展和新能源汽車(chē)滲透率上升，公司業(yè)績(jì)有望重拾升勢。據智通財經(jīng)APP了解，以12月1日的收市價(jià)來(lái)看，力勁科技當前PE-TTM為18.92，處于歷史均值-1STDV下限區間，估值位于底部區域。

作為行業(yè)頭部企業(yè)，力勁科技估值仍有較大上漲空間，適合作為長(cháng)期投資標的，投資者以挑選合適的時(shí)機入手。

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