業(yè)績(jì)向上股價(jià)向下,秦淮數據(CD.US)為何遭華爾街無(wú)視?
11月22日美股盤(pán)前,秦淮數據(CD.US)公布了其2022年第三季度未經(jīng)審計的業(yè)績(jì)。財報顯示,公司Q3營(yíng)收同比增長(cháng)62.4%,調整后EBITDA同比增長(cháng)66.8%,凈利潤同比增長(cháng)208.9%。
值得一提的是,這已是秦淮數據連續第九個(gè)季度保持營(yíng)收及調整后EBITDA超預期增長(cháng)。
(資料圖)
一方面說(shuō)明,國內“東數西算”戰略帶來(lái)的巨大紅利正在公司的業(yè)績(jì)中逐步得到驗證;另一方面也說(shuō)明,在國內數據中心搶位賽競爭愈加激烈的環(huán)境下,作為第三方IDC龍頭的秦淮數據正逐漸站穩腳跟。
“東數西算”紅利下的增長(cháng)
作為2022年上半年互聯(lián)網(wǎng)圈內最火風(fēng)口,“東數西算”帶來(lái)的紅利在秦淮數據的業(yè)績(jì)上打上了深深的烙印。
收入端來(lái)看,前三季度,實(shí)現營(yíng)收31.614億元,同比增長(cháng)52%,已超2021全年的28.5億元。前三季度凈利潤5.35億人民幣元,去年同期凈利潤為2.02億人民幣元,同比增長(cháng)165.26%。
并且,鑒于此優(yōu)秀的財務(wù)表現,秦淮數據年內第二次上調財務(wù)指引,預計今年全年營(yíng)收在43.3億元 - 44.3億元之間,預計同比增長(cháng)51.8-55.3%;此前預期在41.3億元-42.3億元之間。
智通財經(jīng)APP了解到,IDC作為典型的重資產(chǎn)行業(yè),具有投入大、建設周期長(cháng)等特點(diǎn),為保證新建產(chǎn)能可最大程度的被客戶(hù)使用,行業(yè)內一般根據客戶(hù)的簽約訂單新建產(chǎn)能。因此,總容量、新增簽約容量、新建容量、已用容量等指標對判斷IDC企業(yè)的發(fā)展有關(guān)鍵作用。
總容量包括兩部分,運營(yíng)容量(可供使用容量)和在建容量。數據顯示,Q3季度,秦淮數據的IT總容量為821MW,其中Q3季度新增45MW;簽約IT總容量達700MW(含強意向訂單),同比增長(cháng)41.9%。
智通財經(jīng)APP了解到,IDC行業(yè)作為一個(gè)資本密集且重資產(chǎn)運營(yíng)的行業(yè),盈利能力主要看EBITDA指標。今年Q3季度,秦淮數據毛利為4.66億元,同比增長(cháng)46.6%;調整后的EBITDA 為3.68億元,同比增長(cháng)66.8%。
參考往期數據,2019-2021年,秦淮數據經(jīng)調整后EBITDA利潤率連續9個(gè)季度提高,處在行業(yè)第一陣營(yíng)。Q3季度數據進(jìn)一步驗證了秦淮數據在盈利能力上的可持續性。
正如上文提到,IDC行業(yè)運營(yíng)偏向重資產(chǎn),折舊與攤銷(xiāo)成本水平能夠在較為直觀(guān)地看出公司的運營(yíng)模式。Q3數據顯示,秦淮數據折舊與攤銷(xiāo)成本達到2.31億元,占公司當期營(yíng)收比重為19.2%,仍處于輕資產(chǎn)運營(yíng)模式。
在業(yè)務(wù)運營(yíng)方面,目前秦淮數據在京津冀、長(cháng)三角、粵港澳大灣區、甘肅等地均有布局,與國家“東數西算”工程戰略方向高度吻合,已成為八大樞紐節點(diǎn)建設并投運規模最大的第三方中立數據中心企業(yè)。
此外,“東數西算”集約化還體現在提高準入門(mén)檻上,對數據中心的架構設計、制冷措施和PUE(電能利用率)指標都提出了嚴格要求。比如根據“東數西算”的文件要求,東部地區集群數據中心的PUE必須控制在1.25以?xún)取?/p>
而根據此前秦淮數據披露的公司2021 ESG報告顯示,目前全球超大規模數據中心平均PUE 為1.57。以超大規模數據中心為特色的秦淮數據年度平均運行PUE最近三年數值分別為1.21、1.22、1.21,遠優(yōu)于全球行業(yè)平均水平。
另?yè)鼗磾祿谏蟼€(gè)季度的表示,2030年公司新一代超大規模數據中心將100%使用可再生能源,2040年全球自有數據中心算力將100%使用可再生綠色能源。
業(yè)績(jì)向上,股價(jià)向下
雖然秦淮數據的收入和盈利水平逐步提高,但華爾街似乎對此“視而不見(jiàn)”。
智通財經(jīng)APP了解到,自2021年2月26日盤(pán)中公司股價(jià)達到上市最高點(diǎn)27.47美元后,秦淮數據股價(jià)就一直處在波動(dòng)下跌狀態(tài)。截至今年11月25日,公司股價(jià)僅為6.41美元,較最高點(diǎn)跌去76.7%。
從股價(jià)下跌的原因來(lái)看,2021年度公司股價(jià)主要受到當時(shí)其盈利狀況以及中概股市場(chǎng)調整影響,并且在去年12月,公司創(chuàng )始人巨靜離職也讓市場(chǎng)對其后續發(fā)展穩定性產(chǎn)生一定質(zhì)疑。
除此之外,其讓市場(chǎng)詬病以及讓投資者擔憂(yōu)的點(diǎn)在于,公司的業(yè)務(wù)發(fā)展高度依賴(lài)于字節跳動(dòng),客戶(hù)結構過(guò)于集中。智通財經(jīng)APP了解到,在客戶(hù)結構上,字節跳動(dòng)一直是該公司的第一大客戶(hù)。
從往績(jì)數據來(lái)看,2018年、2019年和2020年上半年,字節跳動(dòng)為秦淮數據貢獻的收入占比分別為33%、68.2%和82%。2021財年,該收入占比再上升至83%。
不過(guò)在硬幣的另一面,這也說(shuō)明秦淮數據新一代超大規模數據中心的業(yè)務(wù)模式吸引著(zhù)全球高增長(cháng)的行業(yè)領(lǐng)袖客戶(hù)公司建立基于長(cháng)期業(yè)務(wù)協(xié)同的戰略合作伙伴關(guān)系,以滿(mǎn)足全生命周期的業(yè)務(wù)需求。
一方面,公司客戶(hù)群體主要是國內外高增長(cháng)的科技領(lǐng)軍企業(yè)及云服務(wù)提供商,迅速擴張的業(yè)務(wù)版圖意味著(zhù)對數據中心的需求也快速攀升;另一方面,超大規模數據中心的典型合約期限一般為5-10年,已有客戶(hù)不會(huì )輕易終止合約。Q3季度,公司整體簽約容量及強意向容量比率高達85%。
不過(guò),作為第三方IDC龍頭,秦淮數據估值進(jìn)一步提升除了“東數西算”和“碳中和”外,還缺乏一把“全球化”的鑰匙。而亞太新興市場(chǎng)有望為其開(kāi)啟一條新增長(cháng)曲線(xiàn)。
在新興市場(chǎng)方面,作為今年以來(lái)秦淮數據全球布局的重點(diǎn)地區之一。據弗若斯特沙利文報告顯示,2019-2024年亞太新興市場(chǎng)超大規模數據中心容量的年復合增長(cháng)率為15%。秦淮數據是國內最早預判該市場(chǎng)并加速出海布局的企業(yè)。
早在今年Q1季度,秦淮數據在馬來(lái)西亞的數據中心規模便已近100兆瓦,成為馬來(lái)西亞最大的超大規模數據基礎設施提供商之一。
而在Q3季度,公司位于印度新孟買(mǎi)的超大規模數據中心開(kāi)始向主要國際客戶(hù)交付。位于馬來(lái)西亞柔佛州的秦淮數據馬來(lái)柔佛超大規模數據中心一期在三季度基本完成建設,10月份開(kāi)園并向客戶(hù)交付。該項目三期的IT容量為43MW的超大規模數據中心本季度在馬來(lái)西亞柔佛州開(kāi)工建設。加上此前已開(kāi)工建設的該項目二期,這些項目共同構成了一個(gè)IT容量超100MW的超大規模數據中心園區。
不過(guò)秦淮數據在新興市場(chǎng)的布局仍處在建設及交付階段,未在當前財報中有顯著(zhù)反饋,因此花旗分析師Andre Lin在秦淮數據(CD.US)Q3業(yè)績(jì)公布后維持了對該股的“買(mǎi)入”評級,但目標價(jià)由9.30美元下調至8.90美元。不過(guò),隨著(zhù)海外市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓以及在業(yè)績(jì)上得到驗證,秦淮數據的估值或在后續會(huì )有一定提升。
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