國信證券海外團隊發(fā)布研報《美國通脹壓力回落，政策轉暖帶動(dòng)港股上漲》，該團隊認為，美國房租通脹在可見(jiàn)未來(lái)見(jiàn)頂回落的確定性較高，CPI已經(jīng)大概率在控制范圍內。未來(lái)2-3個(gè)月，CPI或維持緩步下降或近似水平(7.5%-7.9%)震蕩的態(tài)勢。待房租通脹見(jiàn)頂回落后，CPI或將加速下行。盡管從資金面的角度看，美股面臨利好，但從基本面的角度看，美國進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退的風(fēng)險仍然存在，美股業(yè)績(jì)集中下修的趨勢還在演繹。國信海外團隊維持港股超配評級，首推本地生活、軟件、生物制藥

美國10月CPI轉好，我們認為下降趨勢可持續

11月10日，美國勞工部公布了10月份美國CPI數據。其中，CPI同比+7.7%，季調環(huán)比+0.4%;核心CPI同比+6.3%，季調環(huán)比+0.3%。這是今年3月以來(lái)CPI同比首次回落至8%以下。

(資料圖)

拆解來(lái)看，非核心CPI中的食物(同比+10.9%)呈滯后穩降，能源(同比+17.6%)呈穩步快速回落。核心CPI中，房租(同比+6.9%)尚處于加速通道中，非食物能源的商品(+5.1%)維持在穩步回落的狀態(tài)中。通脹壓力最小的項目主要是可選耐用消費品，包括服飾(同比+4.1%)、二手車(chē)(同比+2.0%)、醫療保健商品(同比+3.1%)、教育和通訊用品(同比-9.1%)。

目前，除房租通脹還在上行，其余通脹項目已經(jīng)處于共振下降狀態(tài)。我們認為，房租通脹在可見(jiàn)未來(lái)見(jiàn)頂回落的確定性較高，CPI已經(jīng)大概率在控制范圍內。未來(lái)2-3個(gè)月，CPI或維持緩步下降或近似水平(7.5%-7.9%)震蕩的態(tài)勢。待房租通脹見(jiàn)頂回落后，CPI或將加速下行。

美股：遠期加息期望值顯著(zhù)下降，基本面仍有風(fēng)險

10月CPI利好公布后，市場(chǎng)一方面的提高了12月加息50bp的概率，另一方面大幅下調了遠期貨幣政策的判斷。2023年6月的聯(lián)邦基金利率期望值在CPI公布后從521bp的高位降至493bp。市場(chǎng)判斷正在與我們的判斷靠攏。近期，假設美聯(lián)儲官員不作出意料之外的市場(chǎng)引導，美股“貨幣盤(pán)”交易有望暫時(shí)企穩，待房租CPI確認頂部后，最后一輪主要“貨幣盤(pán)”交易將會(huì )完成。

盡管從資金面的角度看，美股面臨利好，但從基本面的角度看，美國進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退的風(fēng)險仍然存在，美股業(yè)績(jì)集中下修的趨勢還在演繹。因此，我們對美股持謹慎態(tài)度。

港股：政策回暖，資金見(jiàn)底，地產(chǎn)領(lǐng)漲

本周，市場(chǎng)收獲諸多政策進(jìn)一步回暖的信號，包括中國銀行間交易商協(xié)會(huì )于11月10日宣布受理民營(yíng)地產(chǎn)龍頭龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，政治局研究?jì)?yōu)化“防疫二十條”等。另外，據中指研究院，10月房企非銀融資同比+16.4%，信用債融資同比高增。

基本面、資金面、匯率、情緒共振的作用下。恒生指數本周收漲7.2%，恒生科技本周收漲7.0%。其中，港股通地產(chǎn)板塊收漲16.1%。我們維持港股超配評級，首推本地生活、軟件、生物制藥。

風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。

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